1、行情回顧

10月23日，SI2412合約開(kāi)于12730元/噸，收于13005元/噸，日內(nèi)高點(diǎn)13220元/噸，低點(diǎn)12670元/噸，日內(nèi)漲幅4.08%。期間工業(yè)硅基本面并未出現(xiàn)超預(yù)期變動(dòng)，盤面變動(dòng)實(shí)則受光伏行業(yè)相關(guān)傳言發(fā)酵影響，包括：

“1.10月22日晚美國(guó)商務(wù)部對(duì)華政策發(fā)生重大變動(dòng)，擬部分撤銷中國(guó)光伏電池的反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，所涉及產(chǎn)品為某些小型、地瓦數(shù)、離網(wǎng)晶硅光伏電池。

2.市場(chǎng)傳言光伏11月或出臺(tái)限制能耗的政策，硅料生產(chǎn)的單KG能耗不高于50度電；可能從能耗角度出發(fā)去調(diào)控光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率?！钡?。

而工業(yè)硅近期價(jià)格于低位運(yùn)行，下游行業(yè)利好政策釋出對(duì)硅價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生了顯著影響，但基于工業(yè)硅基本面情況，我們?nèi)匀惶崾荆枰P(guān)注下游行業(yè)健康發(fā)展的預(yù)期，和工業(yè)硅供需現(xiàn)實(shí)之間的交易時(shí)間差。

圖1：SI2412合約價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順；紫金天風(fēng)期貨研究所

2、基本面變化情況 

（1）供應(yīng)端：減產(chǎn)不及預(yù)期在行業(yè)高庫(kù)存和低價(jià)雙重壓力下，8月份以來(lái)工業(yè)硅已出現(xiàn)減量，其中四川減產(chǎn)規(guī)模最為顯著，云南供應(yīng)縮量在平枯水期末端逐漸體現(xiàn)。上周全國(guó)開(kāi)工率表現(xiàn)為小幅提升，但增量主要由北方產(chǎn)區(qū)貢獻(xiàn)，西北地區(qū)部分新產(chǎn)能正在陸續(xù)釋放；從西南產(chǎn)區(qū)來(lái)看，云南電價(jià)上調(diào)，供應(yīng)出現(xiàn)減量；四川地區(qū)生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，若低價(jià)繼續(xù)維持，月底減產(chǎn)規(guī)?；蚋鼮槊黠@。

圖2：工業(yè)硅產(chǎn)量季節(jié)圖（噸）

圖3：工業(yè)硅分省份產(chǎn)量季節(jié)圖（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈乎、紫金天風(fēng)期貨研究所

（二）需求端：終端尚未提振

今年5月份以來(lái)，多晶硅減產(chǎn)去庫(kù)呈常態(tài)化趨勢(shì)，光伏行業(yè)平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，高位庫(kù)存及虧損走擴(kuò)迫使硅料廠家開(kāi)啟減產(chǎn)檢修，減產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量下滑斜率走陡。

當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)偏弱穩(wěn)運(yùn)行，多晶硅產(chǎn)量減速放緩，行業(yè)整體開(kāi)工率維持在5-6成左右。硅廠實(shí)際簽單量較少，對(duì)外報(bào)價(jià)多持穩(wěn)為主。多晶硅產(chǎn)能釋放受到庫(kù)存和利潤(rùn)的進(jìn)一步壓制，光伏行業(yè)整體有待出清，當(dāng)前對(duì)工業(yè)硅需求的支持力度相對(duì)有限。

圖4：多晶硅周產(chǎn)量季節(jié)圖（噸）

圖5：多晶硅周庫(kù)存季節(jié)圖（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈乎、紫金天風(fēng)期貨研究所

從下游來(lái)看，下游硅片市場(chǎng)采購(gòu)緊迫性不足，硅片價(jià)格震蕩下行。N型182硅片價(jià)格最低觸及1元/片，下游壓價(jià)態(tài)度明顯，大部分企業(yè)開(kāi)始調(diào)整開(kāi)工，縮減虧損程度。電池片及組件市場(chǎng)同樣承壓運(yùn)行，其中電池片排產(chǎn)預(yù)計(jì)進(jìn)一步下調(diào)，價(jià)格重心下移。組件市場(chǎng)面臨旺季不旺的趨勢(shì)，終端需求無(wú)明顯提振，實(shí)際消耗的組件量相對(duì)有限。國(guó)內(nèi)分布式受到消納問(wèn)題的困擾，戶用光伏增長(zhǎng)動(dòng)能不足。

圖6：硅片均價(jià)（元/片）

圖7：電池片均價(jià)（元/瓦）

圖8：組件均價(jià)（元/瓦）

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind；SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所

有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，近期產(chǎn)量持續(xù)回升，但短期內(nèi)暫無(wú)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，下游以剛需采買為主，行業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定波動(dòng)，繼續(xù)提供的工業(yè)硅需求增量空間相對(duì)有限。有機(jī)硅行業(yè)尚未走出虧損困境，上周DMC毛利潤(rùn)、毛利潤(rùn)率分別為-390.63元/噸、-2.81%。

圖9：DMC周產(chǎn)量（噸）

圖10：DMC周庫(kù)存季節(jié)圖（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈孚；紫金天風(fēng)期貨研究所

3、后續(xù)價(jià)格怎么看 

對(duì)于今日光伏行業(yè)相關(guān)信息，我們認(rèn)為其對(duì)下游產(chǎn)能的影響更為直接，即下游產(chǎn)能或?qū)⒓铀俪銮?，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，這也是相關(guān)股票標(biāo)出現(xiàn)上漲的原因之一。

但工業(yè)硅作為更上游的原料端，首先要面臨的是或許是下游硅料需求的縮減，這對(duì)于本就是過(guò)剩品種的工業(yè)硅來(lái)說(shuō)難言利好。同時(shí)，當(dāng)前硅料產(chǎn)銷幾無(wú)利潤(rùn)，無(wú)法承受工業(yè)硅較高的價(jià)格漲幅，我們認(rèn)為多晶硅料價(jià)格雖然見(jiàn)底，但仍然需要依賴一定的產(chǎn)能出清才得以實(shí)現(xiàn)價(jià)格的趨勢(shì)性上行，屆時(shí)工業(yè)硅價(jià)格順勢(shì)走高的空間才能進(jìn)一步打開(kāi)。

因此今日工業(yè)硅期貨價(jià)格漲幅中，或提前計(jì)價(jià)了下游產(chǎn)能出清后各產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)的預(yù)期，但若交易回歸自身供需，需要面對(duì)當(dāng)下過(guò)?，F(xiàn)實(shí)，短期內(nèi)硅價(jià)進(jìn)一步上行空間較小。

此外，今日相關(guān)傳言中暫未提及工業(yè)硅，但此前工業(yè)硅同樣受到能耗相關(guān)限制，因此同樣需要關(guān)注工業(yè)硅相關(guān)的能耗管控，后續(xù)硅價(jià)或出現(xiàn)較大波動(dòng)，建議投資者謹(jǐn)慎持倉(cāng)。