國慶節(jié)前宏觀利好釋放強(qiáng)烈的做多動能，商品價格集體快速反彈，聚丙烯久被壓抑的情緒瞬間得到翻轉(zhuǎn)，本身基本面上供應(yīng)壓力并不突出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫存壓力不大，下游需求已經(jīng)迎來“金九銀十”的旺季，但受到宏觀衰退邏輯的持續(xù)打壓，市場悲觀氣氛延續(xù)，價格跌跌不休。本輪在宏觀利好的推動下的反彈雖然迅猛，但價格來到了合理位置，其實是對基本面的修復(fù)，在價格修復(fù)到位之后，宏觀的狂熱情緒退溫，缺乏明顯驅(qū)動之下，價格進(jìn)入整理階段。隨著油價的下行調(diào)整，成本端支撐的走弱令市場承壓，價格有所回落。后期從基本面來看，雖然需求上面臨雙十一、元旦以及國外圣誕等節(jié)日消費的支撐，但在完成前期訂單之后，新進(jìn)訂單跟進(jìn)恐不足，消費需求的支撐力度或有所下滑，而供應(yīng)端四季度通常檢修損失量會相對較少，且仍有多套裝置計劃投產(chǎn)。整體看供需面矛盾有逐步加大的趨勢，價格有一定的壓力存在。

從新裝置投產(chǎn)情況來看，國內(nèi)PP經(jīng)歷了2014年前后煤化工的快速擴(kuò)展，并于2019年伴隨著民營大煉化企業(yè)的入場及輕烴項目的持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)入新一輪的擴(kuò)能高峰期。今年的擴(kuò)產(chǎn)依舊方興未艾，前三個季度共計新增產(chǎn)能275萬噸/年，涉及華北、華南、華東三個區(qū)域，其中華南地區(qū)擴(kuò)能150萬噸/年，占前三季度擴(kuò)能總量的54.5%；從工藝上來看，PDH制擴(kuò)能最為集中，為225萬噸/年，占擴(kuò)能總量的81.82%。

四季度仍有多套裝置有投產(chǎn)計劃，計劃投產(chǎn)產(chǎn)能有375萬噸/年。從區(qū)域上來看，四季度華東地區(qū)僅有中石化鎮(zhèn)海煉化分公司Ⅱ期的50萬噸/年預(yù)期投產(chǎn)，其余計劃投產(chǎn)裝置均集中在華北地區(qū)。如果這些裝置全部投產(chǎn)兌現(xiàn)，那么今年我國聚丙烯產(chǎn)能將達(dá)到4626萬噸/年，同比增速為16.37%。從工藝路線上來看，四季度投產(chǎn)的裝置以油制和煤制為主，油制路線的有山東裕龍、鎮(zhèn)海煉化和英力士共計195萬噸/年裝置計劃投產(chǎn)，煤制計劃投產(chǎn)的裝置是內(nèi)蒙古寶豐的，共計150萬噸/年。不過從投產(chǎn)時間來看多集中在年底，對于年內(nèi)供應(yīng)壓力有限，但對于明年年初的預(yù)期產(chǎn)生較大壓力，作為主力的01合約價格定然承壓。

從檢修情況來看，今年以來聚丙烯盈利仍處困境當(dāng)中，行業(yè)整體虧損情況持續(xù)，企業(yè)停車降負(fù)情況較為普遍，1-9月份我國聚丙烯檢修損失量達(dá)到535.8萬噸，比去年同期增加147.6萬噸，漲幅高達(dá)38%，盡管如此，由于擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，產(chǎn)量有增無減，1-9月我國聚丙烯產(chǎn)量總計2559萬噸，同比增長7.9%。也正因如此，檢修帶來的以量換價的效果差強(qiáng)人意，行業(yè)的虧損面雖有收縮趨勢，但虧損仍在持續(xù)。今年7月份達(dá)到檢修的最高峰，8、9月份檢修損失量有所下滑，但低于預(yù)期，10月份的檢修多集中在華南地區(qū)，因此華南地區(qū)產(chǎn)量增幅預(yù)期比較有限。以往冬季企業(yè)檢修較少，但去年在盈利狀況不利的情況下，檢修呈現(xiàn)回升態(tài)勢，今年來看，后期仍有新裝置計劃投產(chǎn)，供應(yīng)壓力加大的情況下，企業(yè)降負(fù)的意愿恐有攀升。

國慶假期期間上游石化企業(yè)部分暫停開單，節(jié)后歸來石化庫存累庫明顯，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上漲。截至2024年10月9日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在85.57萬噸，較節(jié)前上漲12萬噸，環(huán)比漲16.31%。不過雖然節(jié)假日期間石化企業(yè)庫存慣性累庫，不過節(jié)后庫存的下降轉(zhuǎn)移還是比較順利的，截止10月16日生產(chǎn)企業(yè)總庫存環(huán)比下降9.1%。分品種看，拉絲級庫存環(huán)比-12.83%；纖維級庫存環(huán)比-19.95%。

下游目前以承接圣誕以及元旦節(jié)日訂單為主注塑以及包裝行業(yè)開工略有向好，但多數(shù)下游企業(yè)目前新單跟進(jìn)穩(wěn)定未見明顯向好，下游需求較為穩(wěn)定。國慶節(jié)前下游企業(yè)多有備貨，目前以消耗節(jié)前所備低價貨源以及前期點價貨源為主，經(jīng)過一輪宏觀積極情緒的釋放之后，價格普漲之后，普遍終端盈利有所改善，對目前偏高價貨源采購積極性偏弱。目前下游貨源采購來看依舊維持謹(jǐn)慎擇低的節(jié)奏，對市場難有支撐。后期逐步進(jìn)入需求淡季，下游前期訂單趕制完成后，新單恐跟進(jìn)力度有限。后期天氣逐步轉(zhuǎn)冷，加之取暖季來臨，下游錯峰生產(chǎn)預(yù)期增加。以及節(jié)假日促銷活動減少等，需求逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，存在進(jìn)一步縮減的預(yù)期。

總體來看，目前需求仍有支撐，后面也有雙十一、雙十二，以及圣誕、元旦的假日消費支撐，但需求難有進(jìn)一步放量，且有高位一定程度走弱的趨勢。供應(yīng)上來看，檢修損失量不及前期，有多套新裝置計劃投產(chǎn)。供需面的矛盾預(yù)期呈擴(kuò)大之勢。技術(shù)上，聚丙烯主力合約節(jié)后遺留的跳空缺口回補(bǔ)后，價格選擇下行突破，短期反彈格局打破，價格下行調(diào)整。中期來看，在缺乏強(qiáng)力的宏觀政策刺激以及其他因素影響下，供需面會令價格承壓。