9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）。“并購(gòu)六條”發(fā)布后，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍度明顯提升。

和君資本合伙人陳一誠(chéng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。今年政策持續(xù)鼓勵(lì)支持并購(gòu)重組，進(jìn)一步降低了并購(gòu)重組的難度和成本，激發(fā)了市場(chǎng)活力，預(yù)計(jì)將推動(dòng)各行業(yè)涌現(xiàn)出更多順應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的并購(gòu)案例。

提升資源整合能力

“并購(gòu)六條”發(fā)布后，資本市場(chǎng)迅速響應(yīng)，一系列并購(gòu)重組項(xiàng)目緊鑼密鼓地展開，一批標(biāo)志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例陸續(xù)涌現(xiàn)。其中，“硬科技”企業(yè)并購(gòu)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，多家公司近期披露了重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，涉及新能源、半導(dǎo)體、環(huán)保等。

與此同時(shí)，多家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行并購(gòu)整合，以提升技術(shù)創(chuàng)新和資源整合能力。

值得注意的是，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的路徑愈發(fā)清晰?！安①?gòu)六條”稱，“鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合”“支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購(gòu)?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度”。

陳一誠(chéng)表示，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游效率的提升，對(duì)提高整體經(jīng)營(yíng)效率大有裨益。例如，通過并購(gòu)將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)商和客戶綁定在一起，有助于形成更完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，央企控股上市公司并購(gòu)整合步伐也在加快，成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的標(biāo)志性案例。例如，電投產(chǎn)融和遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保等央企控股上市公司也發(fā)起了并購(gòu)重組，進(jìn)一步鞏固和優(yōu)化了自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

大型并購(gòu)案例浮出水面

隨著市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化，配套制度適應(yīng)性、包容性持續(xù)增強(qiáng)，并購(gòu)市場(chǎng)活躍度進(jìn)一步提升，多領(lǐng)域涌現(xiàn)出創(chuàng)新型并購(gòu)案例。

大額并購(gòu)案例接連涌現(xiàn)。例如，TCL科技9月26日公告稱，公司擬通過控股子公司TCL華星收購(gòu)樂金顯示（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“LGDCA”）80%股權(quán)、樂金顯示（廣州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“LGDGZ”）100%股權(quán)，以及LGDCA、LGDGZ運(yùn)營(yíng)所需相關(guān)技術(shù)及支持服務(wù)，基礎(chǔ)購(gòu)買價(jià)格為108億元。

“A吃H”（A股公司收購(gòu)H股公司并私有化）交易也浮出水面。10月14日晚間，A股科創(chuàng)板上市公司美?？萍己透酃缮鲜泄窘菪韭“l(fā)布公告，宣布美?？萍计煜氯Y子公司美埃香港控股將以自有資金加并購(gòu)貸款的方式，溢價(jià)約25%收購(gòu)捷芯隆并將其私有化。這也是科創(chuàng)板首個(gè)“A吃H”案例。

“蛇吞象”式并購(gòu)的現(xiàn)象也備受關(guān)注。例如，10月13日晚間，光智科技披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購(gòu)買先導(dǎo)稀材、中金佳泰等先導(dǎo)電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“先導(dǎo)電科”）全體55名股東合計(jì)持有的先導(dǎo)電科100%股份，同時(shí)擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票募集配套資金。

資料顯示，先導(dǎo)電科是一家估值超200億元的“獨(dú)角獸”企業(yè)，而光智科技停牌前的總市值僅有31.36億元。無論從資產(chǎn)總量、盈利規(guī)模、估值水平來看，本次收購(gòu)都可謂是一次“蛇吞象”式并購(gòu)。

從政策角度來看，監(jiān)管層也在鼓勵(lì)“獨(dú)角獸”企業(yè)并購(gòu)重組。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)王江平10月14日在國(guó)新辦舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上表示，加大對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的金融支持，發(fā)揮產(chǎn)融合作平臺(tái)的作用，支持“獨(dú)角獸”企業(yè)上市、并購(gòu)、重組等。

此外，在“并購(gòu)六條”的支持下，部分上市公司嘗試跨界并購(gòu)以拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，10月8日，百傲化學(xué)宣布斥資7億元，以近四倍溢價(jià)收購(gòu)一家半導(dǎo)體設(shè)備制造、技術(shù)服務(wù)和產(chǎn)品銷售為主的企業(yè)。從工業(yè)殺菌劑領(lǐng)域走向技術(shù)壁壘較高的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，百傲化學(xué)正在進(jìn)行的嘗試屬于典型的跨界并購(gòu)。

陳一誠(chéng)表示，無論是產(chǎn)業(yè)整合還是跨界并購(gòu)，成功的并購(gòu)至少要具備兩個(gè)重要條件：一是上市公司本身的投后管理和經(jīng)營(yíng)能力，二是并購(gòu)雙方具有清晰的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯。