1.發(fā)展我國(guó)期貨投資基金

　　發(fā)展期貨投資基金是目前我國(guó)期貨市場(chǎng)引導(dǎo)和培育機(jī)構(gòu)投資者中最可行的一種方法。期貨投資基金在國(guó)際期貨市場(chǎng)特別是近年來(lái)的國(guó)際商品大牛市中大顯身手，得到迅猛發(fā)展，它已經(jīng)成為繼證券、債券等投資基金之后獨(dú)立的基金品種，代表當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)期貨投資的一種主要潮流。發(fā)展我國(guó)期貨投資基金對(duì)于促進(jìn)國(guó)內(nèi)期貨投資者投資理念方法與國(guó)際接軌具有重要意義。同時(shí)，發(fā)展期貨投資基金是充分利用我國(guó)期貨市場(chǎng)十幾年發(fā)展所積累豐富經(jīng)驗(yàn)及形成的資源優(yōu)勢(shì)人才優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)實(shí)選擇。期貨公司經(jīng)營(yíng)管理能力、信息研究能力及對(duì)操作理念方法的理解等，將在其中起到重要作用。

　　這些年來(lái)，發(fā)展期貨市場(chǎng)與發(fā)展證券市場(chǎng)的政策是不平衡的，金融機(jī)構(gòu)或國(guó)有控股機(jī)構(gòu)投資于股市得到政策支持，這些機(jī)構(gòu)的投資實(shí)踐豐富了其作為基金經(jīng)理或資產(chǎn)管理人的經(jīng)驗(yàn)。相比之下，期貨市場(chǎng)沒(méi)有這方面的政策支持，這就造成了一些將來(lái)可能成為期貨機(jī)構(gòu)投資者的企業(yè)缺乏相應(yīng)的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和技巧。這一點(diǎn)是發(fā)展期貨機(jī)構(gòu)投資者時(shí)必須要考慮的特殊性之一，即要考慮對(duì)現(xiàn)有資源的合理利用。而這些資源十分有限也十分珍貴，主要集中于期貨公司里面，只有期貨公司才有資格或能力開(kāi)展期貨投資基金業(yè)務(wù)。

　　通過(guò)期貨公司試點(diǎn)期貨投資基金，將對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者參與起到重要示范作用。畢竟其他機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有期貨公司那樣有多年見(jiàn)證期貨市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)歷，沒(méi)有期貨公司那樣對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)特性的深刻理解，也沒(méi)有期貨公司那樣清楚期貨投資理念方法的變化及豐富的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及風(fēng)險(xiǎn)管理能力。期貨公司了解一般投資者特點(diǎn)和需求，了解當(dāng)前最行之有效的期貨投資理念和方法，熟悉有成功交易能力的人才，結(jié)合這些特點(diǎn)能設(shè)計(jì)出適合不同投資者需求的基金產(chǎn)品?？傊^之其他機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)期貨公司試點(diǎn)的期貨投資基金，有較好的投資理念和方法技巧以及較穩(wěn)定的投資收益。

　　期貨投資基金的成功試點(diǎn)，可以為約束或規(guī)范目前地下期貨私募基金發(fā)展、保護(hù)投資者合法權(quán)益提供一條可行思路，而且可以給其他機(jī)構(gòu)投資者提供一個(gè)如何參與期貨的生動(dòng)范例，一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行方法技巧理念方面交流的平臺(tái)，對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者積極參與期貨起著重要的促進(jìn)作用。

　　在期貨公司試點(diǎn)期貨投資基金，可以擴(kuò)大期貨公司業(yè)務(wù)內(nèi)容，改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為其發(fā)展壯大創(chuàng)造條件。目前我國(guó)期貨公司只有經(jīng)紀(jì)、結(jié)算和培訓(xùn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)單一使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化，業(yè)務(wù)收入沒(méi)有隨代理規(guī)模擴(kuò)大而擴(kuò)大。目前的證券公司不僅可以從代理股票交易中獲得收入，而且可以通過(guò)代銷基金業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)中擴(kuò)大收入。通過(guò)試點(diǎn)期貨投資基金培育機(jī)構(gòu)投資者來(lái)改變期貨公司經(jīng)營(yíng)狀況現(xiàn)狀不失為一種好辦法。

　　在期貨公司進(jìn)行期貨投資基金試點(diǎn)，首先要解決的是法律問(wèn)題，必須通過(guò)修改《期貨交易管理?xiàng)l例》及相關(guān)管理辦法有關(guān)條款，使期貨公司業(yè)務(wù)從事期貨投資基金試點(diǎn)工作有法律支持，另外還要有一個(gè)關(guān)于如何監(jiān)管期貨投資基金的試行辦法與之配套。

　　2.拓寬金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易的渠道

　　其實(shí)，在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展之初，金融機(jī)構(gòu)曾參與過(guò)期貨交易，其中國(guó)債期貨就曾留下過(guò)他們令人難忘的身影?？偨Y(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，筆者認(rèn)為，沒(méi)有成熟的交易品種，沒(méi)有完善的交易制度及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，必將制約金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)。也就是說(shuō)，在我國(guó)期貨市場(chǎng)治理整頓時(shí)期，國(guó)家以法律形式限制了各類金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)。在我國(guó)可以成為期貨機(jī)構(gòu)投資者的金融機(jī)構(gòu)有商業(yè)銀行、證券公司、期貨公司及各類公募基金等，其參與期貨的目的主要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、適當(dāng)投機(jī)獲利和融資獲利。

　　事實(shí)上，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)較之以往更需要期貨市場(chǎng)，近年來(lái)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展也給其參與創(chuàng)造了良好的機(jī)會(huì)和條件。商品期貨快速發(fā)展，培育了一大批利用期貨進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)，出于資金流動(dòng)及充分保值要求，他們非常需要金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行方面的融資支持，例如通過(guò)現(xiàn)貨交割倉(cāng)單質(zhì)押方式及早從銀行獲得貸款。如果商業(yè)銀行利用期貨對(duì)質(zhì)押倉(cāng)單進(jìn)行保值，則這樣的貸款資質(zhì)是最好的，比房貸風(fēng)險(xiǎn)還要小，也比證券市場(chǎng)目前公布允許試點(diǎn)的融資融券風(fēng)險(xiǎn)小，近乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。但是，受制于目前法律上對(duì)商業(yè)銀行參與期貨沒(méi)有明確支持及對(duì)金融資本入市的嚴(yán)格限制，商業(yè)銀行無(wú)法從事此 項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　其實(shí)，證券公司和期貨公司也可以開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，他們比商業(yè)銀行從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠渥陨碛薪灰淄ǖ?，了解客戶資質(zhì)，與客戶有合作關(guān)系，開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)成本更低，靈活性更強(qiáng)?？傊?，不論哪類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，都可以擴(kuò)大其收入來(lái)源，都有利于商品期貨現(xiàn)貨企業(yè)這樣的重要機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大。

　　在以上金融機(jī)構(gòu)中，有些已經(jīng)成為證券市場(chǎng)的上市公司，有些通過(guò)持股方式成為其他上市公司的股東，公司收益或資產(chǎn)狀況直接與股價(jià)相關(guān)。隨著商品期貨產(chǎn)品的多樣化，這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況與期貨商品價(jià)格波動(dòng)愈來(lái)愈發(fā)生密切聯(lián)系。商品價(jià)格波動(dòng)影響到相關(guān)上市企業(yè)股價(jià)波動(dòng)，從而影響到股東的資產(chǎn)狀況。在沒(méi)有股票期貨的背景下，這類金融機(jī)構(gòu)可以酌情利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)保值，以規(guī)避因商品價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　公募基金有擴(kuò)大投資收益的強(qiáng)烈沖動(dòng)，對(duì)任何大的投資機(jī)會(huì)都懷有濃厚興趣，商品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也不例外。各類基金參與期貨的目的既明確又靈活，可以保值也可以進(jìn)行多種方式的投機(jī)獲利，參與的廣度與深度非其他金融機(jī)構(gòu)所能比。然而，我國(guó)公募基金投資方向受到嚴(yán)格限制，根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金四種類別。沒(méi)有對(duì)商品市場(chǎng)投資進(jìn)行明確，意味著投資商品期貨市場(chǎng)仍然是一個(gè)禁區(qū)。這是目前公募基金沒(méi)有將商品期貨視為投資方向的原因，當(dāng)然，要讓公募基金積極投資商品，將商品期貨作為組合投資的重要工具之一，還需要許多方面配套，例如商品期貨金融屬性需進(jìn)一步加強(qiáng)、交易交割制度需繼續(xù)創(chuàng)新等。

　　金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)所帶來(lái)的影響至關(guān)重要。一方面，意味著金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，監(jiān)管理念及要求將發(fā)生深刻變化;另一方面，意味著期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)將進(jìn)入真正的多元化時(shí)代，期貨市場(chǎng)功能將得到最充分發(fā)揮。

　　就目前而言，金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)障礙最多難度最大。做保值業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行給期貨套保者融資貸款后，為降低風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行倉(cāng)單保值，但法律卻沒(méi)有入市支持，且向期貨市場(chǎng)融資被視為金融資本進(jìn)入市場(chǎng)也得不到法律支持。《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)保值定義過(guò)于狹小，不利于金融機(jī)構(gòu)參與，其中的保值僅限于現(xiàn)貨企業(yè)，沒(méi)有涉及到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，實(shí)質(zhì)上沒(méi)有涉及到期貨的金融屬性方面的定義，保值應(yīng)是廣泛意義上保資產(chǎn)之值，保股權(quán)之值，而不僅僅是現(xiàn)貨意義上的。表面上公募基金參與只需要擴(kuò)大其投資方向即可，但要使其積極參與，期貨品種創(chuàng)新和制度創(chuàng)新十分重要。此外，上述一些金融機(jī)構(gòu)參與期貨或者向期貨進(jìn)行融資涉及到行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容要擴(kuò)大，對(duì)其監(jiān)管思路方法也要進(jìn)行相應(yīng)改變。

　　3.大力培育和扶持各類投資公司

　　投資公司在投資方向上具有一定的靈活性，最有可能成為期貨機(jī)構(gòu)投資者。事實(shí)上，以投資公司理財(cái)形式進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者不在少數(shù)，換句話說(shuō)，一般意義上投資公司除有自營(yíng)資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)外，還接受客戶理財(cái)委托參與期貨交易，以其管理的資金實(shí)力和專業(yè)性成為重要的機(jī)構(gòu)投資者。