【導(dǎo)語】 9月份燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌。上游原油價格環(huán)比下跌，中間渣油價格震蕩下行，下游需求偏弱與成本向下傳導(dǎo)形成利空疊加，產(chǎn)業(yè)鏈價格整體下跌。10月份來看，原油走勢震蕩偏弱，成本端支撐不足，燃料油基本面表現(xiàn)偏弱，預(yù)計價格先漲后跌，重心有下移可能。

一、燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌

月度行情來看，9月份國產(chǎn)燃料油產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品均價環(huán)比整體下跌。截至9月30日，上游美原油9月均價69.37美元/桶，環(huán)比下跌8.03%，同比下跌18.84%；布倫特原油均價72.87美元/桶，環(huán)比下跌7.62%，同比下跌17.85%。本品目低硫渣油均價4231元/噸，環(huán)比上漲1.22%，同比下跌11.87%；中硫渣油均價3816元/噸，環(huán)比下跌5.89%，同比下跌15.14%。下游主要產(chǎn)品汽油均價7666元/噸，環(huán)比下跌8.41%，同比下跌9.27%。柴油均價6651元/噸，環(huán)比下跌5.27%，同比下跌13.4%。石油焦均價1593元/噸，環(huán)比下跌3.63%，同比下跌15.89%；船用油均價5068元/噸，環(huán)比下跌0.65%，同比下跌2.16%。相關(guān)產(chǎn)品瀝青均價3516元/噸，環(huán)比下跌1.15%，同比下跌7.86%。

二、產(chǎn)業(yè)鏈成本運行情況：

9月油價原油整體呈現(xiàn)震蕩下行行情走勢，美原油跌至70美元/桶下方運行。非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)市場對宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，前期原油價格一路下跌，且跌幅較大；隨著市場悲觀情緒釋放，且美聯(lián)儲直接降息50個基點，超過市場預(yù)期的25個基點，美元持續(xù)走弱，油價開始適度反彈，修復(fù)了前期部分下跌；但是隨后傳出沙特可能會如期增產(chǎn)的利空，雖然增產(chǎn)的幅度較小，但是市場依然擔(dān)憂沙特增產(chǎn)，將會導(dǎo)致石油供應(yīng)過剩，且利比亞也在復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端連續(xù)利空，直接將油價從回暖狀態(tài)轉(zhuǎn)到下跌狀態(tài)。9月油價先跌后漲再度下跌，整體震蕩偏弱為主，對市場支撐不足，另外受下游需求偏弱拖累，成本向下傳導(dǎo)，中間中硫渣油及下游主要產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下跌走勢。

三、產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工情況：

常減壓裝置情況來看，9月份，山東地?zé)捯淮纬p壓平均開工負(fù)荷61.54%，環(huán)比上漲5.1個百分點，同比下跌8.03個百分點。檢修方面，9月份暫無新進(jìn)入檢修的地方煉廠。開工方面，8月下旬開工的華龍、尚能、天弘等煉廠本月裝置負(fù)荷正常運轉(zhuǎn)，加之9月25日，裕龍石化正式開工，9月份山東地?zé)捲图庸ち凯h(huán)比增加明顯。本月受部分煉廠外放渣油影響，渣油市場供應(yīng)壓力緩解有限，對渣油價格形成拖累。

延遲焦化裝置情況來看，9月份國內(nèi)整體焦化裝置平均開工負(fù)荷在64.65%，較8月份平均開工負(fù)荷提升2.04個百分點。山東地?zé)捊够b置平均開工負(fù)荷在58.21%，較8月份平均開工負(fù)荷提升8.6個百分點。9月份，前期部分檢修煉廠延遲開工，山東地?zé)捊够b置開工負(fù)荷率回升有限，對渣油需求難有明顯利好提振。

四、產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況：

下游產(chǎn)品利潤隨需求同步下降為主。原料成本下降，下游產(chǎn)品同樣表現(xiàn)弱勢，利潤空間有所收窄，下游企業(yè)剛需采貨為主，對渣油價格難有明顯支撐。

1.焦化利潤

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)模型核算得出，9月份山東地?zé)捊够b置平均利潤為377元/噸，較上月下跌104元/噸。從焦化裝置產(chǎn)品月均價來看，柴油均價跌352元/噸，液化氣均價跌152元/噸，焦化蠟油均價跌465元/噸，石腦油均價跌195元/噸，石油焦均價漲25元/噸。本月下游主要產(chǎn)品價格整體下跌，原料中硫渣油均價跌219元/噸，受此影響，本月焦化利潤小幅下跌。下月柴油價格水平仍在下降空間，原料渣油價格重心同樣有下移可能，綜合預(yù)計下月份焦化裝置利潤空間繼續(xù)收窄。

2.內(nèi)貿(mào)船用油調(diào)和利潤

9月份，船用180CST理論調(diào)和盈利均價為214元/噸，較上月均價上漲1元/噸或0.54%。本月國際油價震蕩偏弱，月度均值環(huán)比呈現(xiàn)下跌，消息面偏空指引。調(diào)油原料方面，主要混兌調(diào)油原料下跌，調(diào)油成本下降明顯。批發(fā)行情方面，市場需求低迷，調(diào)油商方面報價下行，批發(fā)行情亦弱勢下探，因此船用180CST理論調(diào)和利潤波動有限。

五、基本面表現(xiàn)偏弱??燃料油或先漲后跌

10月份來看，油市價格有望呈現(xiàn)震蕩偏弱行情，但下方空間相對有限。市場預(yù)期偏弱，主要存在宏觀和產(chǎn)業(yè)共振利空的影響：宏觀上美聯(lián)儲可能將繼續(xù)較大幅度降息，市場預(yù)期下次降息可能在50個基點，美元大概率跌破100整數(shù)關(guān)口，但是對油價支撐有限，市場目前更多擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑的影響；產(chǎn)業(yè)上處于季節(jié)性淡季，累庫趨勢和供應(yīng)端可能的增產(chǎn)，將促使基本面偏弱運行，中東和歐洲的地緣擾動無法有效提振油價，市場更多時候選擇觀望。因此，利空因素為主，市場偏弱運行。

供需面來看，預(yù)計10月山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)上漲，渣油市場供應(yīng)壓力仍存。下游主要產(chǎn)品柴油方面，工程基建、戶外施工等行業(yè)活躍度或仍不足，汽、柴油需求維持偏弱態(tài)勢，柴油市場價格或仍呈下跌走勢，下游焦化裝置開工負(fù)荷抬升有限，渣油需求難有明顯提振。

綜合來看，10月份燃料油成本端利好支撐不足，市場供需改善有限，燃料油走勢或先跌后漲，重心有下移可能。

（卓創(chuàng)資訊 高麗、畢海兵）