重點(diǎn)關(guān)注

燃料油、錫、白銀、鋅

燃料油：消息面利好散去，盤(pán)面價(jià)格回撤至原點(diǎn)，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)二次原料需求與海外煉廠(chǎng)生產(chǎn)情況。上周出口配額消息加上本周?chē)?guó)內(nèi)宏觀(guān)利好落地，F(xiàn)U、LU盤(pán)面價(jià)格隨之出現(xiàn)大幅上行，部分近月合約一度出現(xiàn)漲停。但從昨日日盤(pán)開(kāi)始，F(xiàn)U、LU盤(pán)面卻開(kāi)始連續(xù)回調(diào)，其中FU盤(pán)面價(jià)格回調(diào)幅度更大，已經(jīng)回到本輪上漲之前的起點(diǎn)。分析背后原因，從基本面來(lái)看，進(jìn)入9月后國(guó)內(nèi)地方煉廠(chǎng)開(kāi)工率仍然處在歷史偏低位置，地?zé)拰?duì)于高硫二次原料的需求將持續(xù)受到壓制，這是高硫難以獲得持續(xù)性上漲驅(qū)動(dòng)的核心因素之一。再結(jié)合盤(pán)面持倉(cāng)情況來(lái)看，F(xiàn)U主力合約多頭持倉(cāng)從9月23日開(kāi)始大幅減少，9月25日收盤(pán)后FU主力合約持倉(cāng)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^占主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)，側(cè)面反映消息層面的利多刺激已經(jīng)基本被市場(chǎng)消化。因此，不管是從基本面還是盤(pán)面流動(dòng)性情況來(lái)看，短期內(nèi)FU價(jià)格或?qū)⒕S持偏弱運(yùn)行。展望后續(xù)市場(chǎng)，F(xiàn)U能否由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵一方面在于四季度國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)的季節(jié)性回升能否刺激國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)二次原料需求回暖，進(jìn)而帶動(dòng)高硫期現(xiàn)貨價(jià)格上漲；另一方面在于主產(chǎn)高硫燃料油的俄羅斯煉廠(chǎng)進(jìn)入秋季之后檢修規(guī)模是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，高硫市場(chǎng)能否通過(guò)現(xiàn)貨供應(yīng)減少的路徑獲得一定的利好。

錫：昨日錫價(jià)在商品普漲的環(huán)境中獨(dú)自表現(xiàn)疲軟，主因市場(chǎng)傳言緬甸即將復(fù)產(chǎn)，原料出現(xiàn)明顯增加預(yù)期。目前暫未有具體復(fù)產(chǎn)計(jì)劃流出，靜待近期是都佤邦地區(qū)會(huì)發(fā)布正式公告。弱于11月復(fù)產(chǎn)，考慮三個(gè)月左右的復(fù)產(chǎn)期或于明年2月有貨源流入國(guó)內(nèi)。此外，周度云南江西兩地開(kāi)工率持穩(wěn)于36.42%，本周庫(kù)存有所表現(xiàn)，繼續(xù)去庫(kù)至10568噸。8月印尼出口增加，或受到前兩月留滯貨物影響，進(jìn)口錫錠有所增加，后續(xù)非洲錫礦或亦有所爬產(chǎn)。我們認(rèn)為目前錫價(jià)或受到供應(yīng)擾動(dòng)較大，在供應(yīng)邊際增加被證偽之前，或以偏弱格局運(yùn)行。

白銀：在FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)選擇寬松的貨幣政策+鷹派的前瞻指引后，作為新一輪降息周期的起始，點(diǎn)陣圖給出2年250bp的降息幅度令白銀的貴金屬屬性支撐其繼續(xù)上行，同時(shí)，國(guó)內(nèi)外貨幣政策寬松帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及核心通脹韌性緩解了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行擔(dān)憂(yōu)使得商品普漲，白銀亦受到帶動(dòng)，且作為彈性較好的品種，表現(xiàn)較為搶眼。我們當(dāng)下對(duì)白銀的判斷保持不變，繼續(xù)偏強(qiáng)，關(guān)注強(qiáng)勢(shì)行情下關(guān)注趨勢(shì)突破能打開(kāi)怎樣的上漲空間。

鋅：短期宏觀(guān)情緒支撐，中長(zhǎng)期逢低偏多思路對(duì)待。近期國(guó)內(nèi)三大政策包集中發(fā)力，提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，宏觀(guān)情緒升溫支撐鋅價(jià)回升。此外，政策影響或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至地產(chǎn)板塊修復(fù)，微觀(guān)需求有望好轉(zhuǎn)，黑色板塊明顯反彈，與鋼材消費(fèi)終端交叉較多的鋅亦相比其他有色金屬獲得更大價(jià)格上浮彈性?；久嫔系V端增量不足，例如此前宣布復(fù)產(chǎn)的OZ礦仍存設(shè)備擾動(dòng)停工，緊缺程度難以有效緩解，疊加冬儲(chǔ)階段漸近，四季度冶煉端開(kāi)工率修復(fù)的程度或有限。而需求的邊際回暖主要由基建尤其是電力板塊貢獻(xiàn)，一旦地產(chǎn)企穩(wěn)，將更加夯實(shí)鋅原料緊張、供需缺口的格局。因此，短期內(nèi)需關(guān)注盤(pán)面節(jié)前的流動(dòng)性變化、十一期間海外宏觀(guān)數(shù)據(jù)等因素對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)，中長(zhǎng)期維持逢低買(mǎi)思路。

所長(zhǎng)早讀

支持消費(fèi)品以舊換新的1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金已全部下達(dá)到地方，汽車(chē)、家電、家居家裝等重點(diǎn)消費(fèi)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)

觀(guān)點(diǎn)分享：9月25日上午，國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)。國(guó)家發(fā)展改革委資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司副司長(zhǎng)文華表示，支持消費(fèi)品以舊換新的1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，在8月初已全部下達(dá)到地方。政策實(shí)施一段時(shí)間以來(lái)，效果逐步顯現(xiàn)，在政策拉動(dòng)下，汽車(chē)、家電、家居家裝等重點(diǎn)消費(fèi)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，成效顯而易見(jiàn)。我國(guó)主要家電保有量超過(guò)30億臺(tái)，汽車(chē)保有量超過(guò)3億輛，更新?lián)Q代的潛力巨大。一是汽車(chē)消費(fèi)明顯增長(zhǎng)。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國(guó)乘用車(chē)零售量190.5萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)10.8%；新能源汽車(chē)零售量102.7萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17%。新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到53.9%，連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)50%。9月以后，數(shù)據(jù)還在持續(xù)增長(zhǎng)。9月1日至22日，全國(guó)乘用車(chē)零售量較上月同期增長(zhǎng)10%；新能源乘用車(chē)零售量較上月同期增長(zhǎng)7%。

二是家電產(chǎn)品銷(xiāo)售明顯向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國(guó)家用電器和音像器材類(lèi)零售額由降轉(zhuǎn)升，8月份銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)3.4%。同時(shí)，稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，4—8月份，冰箱等日用家電零售業(yè)、電視機(jī)等家用視聽(tīng)設(shè)備零售業(yè)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)2.4%和5%，增速比3月份分別提高了2.8和11.6個(gè)百分點(diǎn)。用4—8月份的數(shù)據(jù)，是因?yàn)椤锻苿?dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》于3月份印發(fā)，各項(xiàng)工作陸續(xù)啟動(dòng)，從相關(guān)數(shù)據(jù)看，成效顯著。高能效等級(jí)家電零售快速增長(zhǎng)。第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月2日至15日，全國(guó)零售企業(yè)1級(jí)能效冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、燃?xì)庠?、電視銷(xiāo)售額同比分別增長(zhǎng)27.1%、135.0%、22.4%、49.7%、220.9%。總的來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)非常喜人。三是家具、潔具零售業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售明顯提升。4—8月份，家具、潔具零售業(yè)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)8.9%和12%，增速較3月份分別提高了8.3個(gè)百分點(diǎn)和22.6個(gè)百分點(diǎn)。宏觀(guān)日度數(shù)據(jù)報(bào)告

今日早評(píng)

黃金：繼續(xù)創(chuàng)出新高白銀：震蕩回升

銅：國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，價(jià)格堅(jiān)挺

鋁：沖高回落

氧化鋁：走勢(shì)跟隨滬鋁

鋅：短期宏觀(guān)支撐，關(guān)注節(jié)前流動(dòng)性變化

鉛：供需雙弱，區(qū)間震蕩

鎳：震蕩運(yùn)行

不銹鋼：震蕩運(yùn)行

錫：震蕩回落

工業(yè)硅：倉(cāng)單數(shù)量有所增加

碳酸鋰：沖高回落，套保壓力制約上方空間

鐵礦石：估值抬升后關(guān)注需求成色

螺紋鋼：政策提振，偏強(qiáng)震蕩

熱軋卷板：政策提振，偏強(qiáng)震蕩

硅鐵：宏觀(guān)預(yù)期已至短期或?qū)⒎磸?/p>

錳硅：宏觀(guān)預(yù)期已至短期或?qū)⒎磸?/p>

焦炭：二輪提漲落地，偏強(qiáng)震蕩

焦煤：偏強(qiáng)震蕩

動(dòng)力煤：大秦線(xiàn)檢修在即，震蕩偏強(qiáng)

對(duì)二甲苯:反彈空間有限

PTA：反彈空間有限，上方壓力5000-5100

MEG：反彈空間有限，上方壓力4500-4550

合成橡膠：寬幅震蕩，中樞上移

瀝青：成本帶動(dòng)回落

LLDPE：短期震蕩，中期仍有壓力

PP：現(xiàn)貨小漲，成交轉(zhuǎn)弱

燒堿：暫時(shí)是震蕩市

甲醇：短期反彈

尿素：震蕩運(yùn)行

苯乙烯：12-02反套

LPG：成本回落，現(xiàn)貨穩(wěn)固

PVC：回彈趨勢(shì)仍在，基本面弱勢(shì)難改

燃料油：回調(diào)延續(xù)，價(jià)格回到原點(diǎn)

低硫燃料油：強(qiáng)勢(shì)褪去，高低硫價(jià)差再次轉(zhuǎn)跌

集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：多空博弈加劇，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)

短纖：現(xiàn)貨維穩(wěn)，產(chǎn)銷(xiāo)較好

瓶片：現(xiàn)貨上調(diào)，成交清淡

棕櫚油：受市場(chǎng)情緒推動(dòng)

豆油：跟隨棕櫚油和美豆上漲

豆粕：美豆收漲，連粕反彈

豆一：震蕩

玉米：震蕩偏弱

白糖：跟隨原糖上漲

棉花：等待新棉集中上市

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：節(jié)前消費(fèi)增量

花生：有所企穩(wěn)