■玉米：關(guān)注期價能否止跌

1.現(xiàn)貨：下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2090（0），長春出庫2130（0），山東德州進(jìn)廠2030（-50），港口：錦州平倉2170（-50），主銷區(qū)：蛇口2270（0），長沙2310（-20）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=33（-37）。

3.月間：C2411-C2501=-20（3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1993（-1），進(jìn)口利潤277（1）。

5.供給：9月25日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)2460輛（-233）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年9月12日-9月18日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.02（-1.1）萬噸。

7.庫存：截至9月18日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量261.6萬噸（環(huán)比-4.66%）。截至9月19日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比-0.51%，較去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周比+2.7萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計31.8萬噸，周比-7.5萬噸）。注冊倉單量56768（-356）。

8.小結(jié)：新糧上量逐漸加快，山東深加工到車?yán)^續(xù)天量，連續(xù)兩天突破2000輛，企業(yè)收購價大跌，目前北港集港2100以下的收購量暫不多，關(guān)注農(nóng)戶售糧心理變化。期貨價格早于現(xiàn)貨下跌，提前交易新季集中上市壓力，近月合約最低觸及2100一線，周一周二接連探低回升，關(guān)注短期能否止跌反彈。在種植成本支撐的邏輯之下，2200以下估值開始進(jìn)入偏低區(qū)間的觀點不變，不追空。

棉花：新棉收購價高于預(yù)期

1.現(xiàn)貨:新疆14986（0）；CCIndex3218B 15208（24）

2.基差:新疆1月816；3月796；5月756；7月681；9月576；11月1071

3.生產(chǎn):USDA9月報告調(diào)增消費和出口，繼續(xù)調(diào)減產(chǎn)量和庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所建設(shè)。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)后有反彈。

4.消費:國際情況，USDA9月報告調(diào)增消費；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費尚未表現(xiàn)明確亮點。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口15萬噸，同比減少3萬噸，進(jìn)口利潤壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價格有反彈，同時近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

白糖：外盤繼續(xù)向上

1.現(xiàn)貨:南寧6330(70）元/噸，昆明6185(40）元/噸

2.基差:南寧1月559；3月572；5月562；9月559；7月570；11月577

3.生產(chǎn)：巴西8月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減到3900-4000萬噸區(qū)間，估計量預(yù)計有所下調(diào)；印度和泰國甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費：國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：1-7月進(jìn)口171萬噸，同比增加50萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量359萬噸，同比增加61萬噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：8月110萬噸，同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計緊縮，全球糖價估值面臨調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)加工糖糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，不過疊加近期巴西產(chǎn)地火災(zāi)頻繁促進(jìn)原糖開啟反彈走勢，預(yù)計鄭糖會有一定反彈，但上方空間預(yù)計有限。

■純堿：盤面受宏觀提振反彈

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價1400元/噸，華北地區(qū)重堿主流價1750元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1650元/噸。

2.基差：沙河-2401：-75元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率79.39，氨堿開工率85.67，聯(lián)產(chǎn)開工率76.85。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存75.55萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存64.33萬噸，倉單數(shù)量5612張，有效預(yù)報272張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤-44.57元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤-45.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤-94.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤-0.44，浮法玻璃（天然氣）利潤-333.29元/噸。

6.總結(jié)：基本面偏弱，純堿檢修基本結(jié)束，供應(yīng)穩(wěn)步提升。下游需求一般，節(jié)前補庫，按需為主。堿廠庫存高位，新訂單接收不溫不火，價格底部，預(yù)計短期純堿走勢震蕩運行，成交一單一議。盤面受宏觀提振反彈， 空頭短期離場觀望。

■油脂：春節(jié)與齋月靠近，產(chǎn)地遠(yuǎn)月預(yù)期樂觀

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油8550（+100）；山東一豆8050（+50）；東莞三菜9090（+100）

2.基差：01合約一豆-110（-32）；01合約棕櫚油8（-28）；01三菜-267（+7）

3.成本：10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1050美元/噸（+27.5）；10月船期美灣大豆CNF 482美元/噸（-）；11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.03（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.01%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.49萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為953986噸，較8月1-20日出口的866641噸增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000噸

6.庫存：截止第37周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為49.9萬噸，較上周的53.9萬噸減少4.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.8萬噸，較上周的122.0萬噸增加2.8萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為44.6萬噸，較上周的47.0萬噸減少2.4萬噸。

7.總結(jié)：GAPKI數(shù)據(jù)顯示，由于國內(nèi)對生物柴油的需求增加而產(chǎn)量下降，印尼7月末棕櫚油庫存環(huán)比下降10.82%，至五年低點251萬噸。近期IPOA會議下調(diào)2024年印尼棕櫚油產(chǎn)量至5380萬噸，低于4月份GAPKI 5440萬噸的預(yù)估。給市場帶來一定提振。東南亞棕櫚油產(chǎn)量即將至年內(nèi)高峰而回落之際，產(chǎn)地降稅提振出口的行為或使得基本面堅挺。印度臨近排燈節(jié)備貨期，需求有支撐。明年一季度春節(jié)與齋月相隔較近，產(chǎn)地對遠(yuǎn)月出口預(yù)期亦樂觀。但當(dāng)下國內(nèi)棕櫚油性價比較差，氣溫轉(zhuǎn)冷亦不利于棕櫚油消費。印度植物油庫存拐點仍不清晰。警惕海外預(yù)期落空可能。國內(nèi)棕櫚油有洗船憂慮，致使現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺。國內(nèi)宏觀受強政策提振，對大宗商品價格有所支撐。人民幣再度走強，關(guān)注進(jìn)口窗口變化。油脂延續(xù)區(qū)間操作思路。

■菜粕：國內(nèi)粕類維持寬松

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2330（0）

2.基差：01菜粕-212（+11）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.03（+0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第38周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.32萬噸。

5.需求：第37周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.34萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第37周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為3.3萬噸，較上周的2.0萬噸增加1.3萬噸。

7.總結(jié)：飼料企業(yè)季節(jié)性備貨窗口臨近尾聲，提貨節(jié)奏放緩。油廠油料壓榨居高不下，菜粕庫存超季節(jié)性累升，處于歷史同期高位。四季度逐步進(jìn)入菜粕需求淡季。在菜粕蛋白性價比無優(yōu)勢情況下，需求端支撐或有限。油脂表現(xiàn)偏強且油廠榨利不斷回暖情況下，菜粕上方高度或有限。

■PP：四季度原油還能給到去庫預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7430元/噸（+40）。

2.基差：PP主力基差76（+46）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：聚烯烴單邊走勢大概率還是跟隨成本端原油，成本端原油，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預(yù)期，原油盤面可能出現(xiàn)反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈。從階段性高頻指標(biāo)來看，在OPEC+沒有大動作背景下，進(jìn)入四季度美國成品油超季節(jié)性需求以及汽油裂解在美國權(quán)益市場的領(lǐng)先指引下確實有可能出現(xiàn)一輪走強，從而帶動油價反彈。

■塑料：節(jié)后回來可布局多PP空L

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8130元/噸（+60）。

2.基差：L主力基差176（+75）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：套利方面，四季度PE供應(yīng)壓力超過PP，節(jié)后回來可布局多PP空L，若擔(dān)心新增裝置投產(chǎn)不及預(yù)期以及PE農(nóng)膜端的旺季需求，謹(jǐn)慎投資者可將頭寸建在2505合約上。成本原油端，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預(yù)期，原油盤面可能出現(xiàn)反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈，且近端月差的上行并不代表原油盤面一定會出現(xiàn)完全匹配的對應(yīng)上行，不排除盤面提前交易明年累庫預(yù)期，先于近端月差走弱。

■短纖：芳烴端弱勢邊際衰減

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7160元/噸（+35）。

2.基差：PF主力基差208（+35）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯端，芳烴端的弱勢邊際衰減，殺利潤最快的時間接近尾聲，隨著四季度汽油裂解反彈帶動調(diào)油需求修復(fù)，芳烴弱勢會得到緩解，但由于聚酯端開工難有大的改善，想要看到芳烴的強勢修復(fù)難度也大。芳烴端弱勢的邊際緩解，還影響芳烴-烯烴價差，四季度在成本端汽油裂解帶動下芳烴-烯烴價差存在反彈動能，但進(jìn)入10月中旬后三烯下游需求又將再度走強，會限制芳烴-烯烴價差反彈力度，價差走勢整體偏震蕩，三季度主推的多MA空TA可以離場。

■銅：銅價短期目標(biāo)已實現(xiàn)，多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為77745元/噸，漲跌1525元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：125元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利151.2元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存164938噸，漲跌-20582噸，LME庫存303350噸,漲跌1500噸

5.利潤：銅精礦TC4.68美元/干噸，銅冶煉利潤-1391元/噸。

6.總結(jié)：8月SMM中國電解銅產(chǎn)量101.35萬噸，已出現(xiàn)環(huán)比下降1.43%，不過同比仍上升2.48%，且較預(yù)期的100.34萬噸增加。需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24820元/噸，漲跌860元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：60元/噸，漲跌-35元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-279.32元/噸。

4.上期所鋅庫存85612元/噸，漲跌3917噸。

LME鋅庫存256150噸，漲跌-650噸。

5.鋅7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)48.96噸，漲跌-5.62噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.01%，SMM壓鑄為52.88%，SMM氧化鋅為59.82%。

7.總結(jié)：因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產(chǎn)聲明后減產(chǎn)需要很長時間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉做多。目前目標(biāo)已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐做反彈。

■紙漿：政策提振有限，價格重回基本面邏輯

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6200元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價5750元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4800元/噸(30)，針闊價差1400元/噸(20)；

2.基差：銀星基差-SP01=392元/噸（40），凱利普基差-SP01=542元/噸（40），俄針基差-SP01=-58元/噸（40）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為45.3907萬噸（1）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為24.05萬噸（0.63），產(chǎn)能利用率為95.65%（-0.44%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為765美元/噸（0），進(jìn)口利潤為22.17元/噸(50)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-461.16元/噸(30);

5.需求：木漿生活用紙均價為6560元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利320.04元/噸（0），白卡紙均價為4154元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利374元/噸（8），雙膠紙均價為5100元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-109.8元/噸（6），雙銅紙均價為5635.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利757.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為414371噸（-19720)；上周紙漿港口庫存為176.1萬噸（-11.7)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1164.82元/噸（10.72），化機漿生產(chǎn)毛利為9.88元/噸（7.15）。8.總結(jié)：昨日紙漿小幅上漲，日內(nèi)漲跌幅0.52%，現(xiàn)貨價格上漲50元/噸，針闊價差1400元/噸(20)。據(jù)悉，9月23日，芬林集團(tuán)旗下的芬林芬寶Joutseno紙漿正在停產(chǎn)，大約兩個月，影響產(chǎn)能11萬噸針葉漿。昨日央行政策發(fā)力，降準(zhǔn)將息，提振國內(nèi)市場情緒。紙漿自身基本面而言，港口庫存去庫良好，旺季出貨速度較快，紙漿供需矛盾并不突出，在供需僵持基本面下前期悲觀情緒帶來的低估值隨著預(yù)期好轉(zhuǎn)得到了修復(fù)。短期內(nèi)，紙漿下方有平盤報價和下游旺季支撐，但上方空間亦受難消化的俄針倉單制壓，預(yù)計震蕩整理為主，下方支撐在前低5600點附近，上方壓力在6050點附近，關(guān)注下游開工利潤和宏觀變化。