周二央行發(fā)布重磅利好消息，非金屬建材品種全面走強(qiáng)，其中純堿盤面價(jià)格大幅反彈，多頭資金增倉跟進(jìn)，領(lǐng)漲化工板塊，當(dāng)日純堿主連合約漲超6%，至1440元/噸附近。周三早盤純堿價(jià)格繼續(xù)上漲，盤中觸及漲停，空頭陸續(xù)減倉離場。從基本面看，純堿下游浮法玻璃行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)，冷修產(chǎn)線增加，需求端不強(qiáng)仍然拖累純堿價(jià)格。庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高，雖然供應(yīng)端下滑趨勢延續(xù)，但對純堿的價(jià)格支撐待觀察。綜合看，基本面未見明顯好轉(zhuǎn)，但受大宗商品市場向好情緒帶動(dòng)，純堿多頭增倉，短期宏觀氛圍向好，成本支撐仍在。

圖為純堿庫存季節(jié)性走勢

供應(yīng)下滑趨勢延續(xù)

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，純堿產(chǎn)業(yè)整體開工率為79.39%，環(huán)比增加4.61個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.93個(gè)百分點(diǎn)；周度產(chǎn)量為66.18萬噸，環(huán)比增加6.2%，同比增加3.26%。從季節(jié)性走勢可以看出，近期純堿開工率下降幅度較大，已經(jīng)接近歷史平均水平。從絕對水平看，80%左右的開工率符合市場平衡的預(yù)期，關(guān)鍵在于后續(xù)開工率能否維持低位。

從產(chǎn)量看，純堿周度產(chǎn)量連續(xù)5周維持在70萬噸以下，接近去年同期水平。隨著現(xiàn)貨價(jià)格的不斷下跌，部分堿廠檢修及降負(fù)荷節(jié)奏有所加快，整體產(chǎn)量有所縮減，對純堿價(jià)格的支撐待觀察。

下游需求支撐偏弱

由于浮法和光伏玻璃需求走弱，行業(yè)虧損導(dǎo)致玻璃產(chǎn)能逐步收縮，但縮減步伐較慢，尚未引發(fā)大規(guī)模的生產(chǎn)線冷修。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為16.69萬噸/日，環(huán)比減少0.16%，同比減少1.2%。光伏玻璃產(chǎn)能為9.85萬噸/日，環(huán)比減少0.49%，同比增加6.89%。浮法玻璃開工率為80.51%，環(huán)比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)線開工條數(shù)為240條。

綜合看，目前玻璃行業(yè)面臨虧損和高庫存的窘境，但玻璃生產(chǎn)具有剛性，產(chǎn)能出清周期較長，冷修緩慢進(jìn)行，供應(yīng)有所收緊，對重堿的剛需減少，需求端對純堿價(jià)格支撐偏弱。

庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高

在純堿下游需求不足且買漲不買跌心態(tài)的影響下，近期市場交投情緒低迷，堿廠訂單一般，整體庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，國內(nèi)純堿廠家總庫存為143.63萬噸，環(huán)比增加4.85%，同比增加739%。

目前堿廠延續(xù)累庫趨勢，一定程度上削弱了純堿價(jià)格向上的動(dòng)能。觀察減產(chǎn)力度，若聯(lián)堿法成本線再次被打破，檢修進(jìn)程加快，庫存壓力或有所減輕。

純堿本輪下跌行情是從5月份開始的，與往年的季節(jié)性波動(dòng)不同，旺季（7至8月）純堿價(jià)格重心仍持續(xù)下移，企業(yè)整體利潤遠(yuǎn)低于歷史同期水平。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，國內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤-44.57元/噸，環(huán)比下降187.62%，同比下降103.02%，聯(lián)堿企業(yè)生產(chǎn)利潤-45.4元/噸，環(huán)比下降253.38%，同比下降102.38%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前平均成本略高于去年同期水平，氨堿企業(yè)成本為1695元/噸，環(huán)比下降0.24%，同比下降1.07%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1544.11元/噸，環(huán)比上升0.25%，同比下降3.32%。

從基本面看，純堿的行業(yè)集中度較高，供應(yīng)端的調(diào)控比玻璃產(chǎn)業(yè)的靈活度高，行業(yè)開工率已從高位下滑至歷史中位水平，但庫存再創(chuàng)年內(nèi)新高，且累庫態(tài)勢持續(xù)，主要是因?yàn)樾枨蠖宋匆娒黠@改善，下游備貨積極性不高，成交多以低價(jià)采購為主?，F(xiàn)貨方面，純堿現(xiàn)貨價(jià)格已連續(xù)兩周加速下跌，之前關(guān)于現(xiàn)貨價(jià)格將補(bǔ)跌的預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)。

圖為純堿開工率季節(jié)性走勢

綜上，在基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，純堿價(jià)格持續(xù)反彈的空間有限。但短期宏觀氛圍良好，需警惕大宗商品市場情緒邊際改善對純堿價(jià)格走勢的影響。