一方面，盡管玻璃供給短期有所縮減，但供應端仍處于歷史高位水平；另一方面，傳統(tǒng)“金九”旺季跡象不明顯，下游需求依然疲軟，從終端到微觀數(shù)據均未看到明顯的改善跡象。

隨著期現(xiàn)價格的不斷下跌，玻璃面臨全行業(yè)虧損，但產能縮減步伐溫和，日熔量依然處于高位，庫存再創(chuàng)年內新高。筆者認為，一方面，由于玻璃冷修成本較高，一旦停爐冷修，造成的能量損失和清理窯爐代價太大；另一方面，一旦停產后，短期無法復產，而每年的四季度又是傳統(tǒng)的消費旺季，產能的損失和需求的增加是廠家堅持不停產的主要因素。

產能收縮緩慢

行業(yè)虧損加劇導致玻璃產能逐步收縮，但縮減步伐溫和，尚未引發(fā)大規(guī)模的生產線冷修。截至2024年9月12日，鋼聯(lián)統(tǒng)計的國內浮法玻璃產能為16.72萬噸/日，環(huán)比增加0.07%，同比下降0.80%；光伏玻璃產能為9.91萬噸/日，環(huán)比下降2.07%，同比增加7.58%；國內浮法玻璃開工率為80.80%，環(huán)比下降0.24%，同比下降0.18%。上周產線開工條數(shù)為241條，環(huán)比微降，9月至今冷修3條產線，行業(yè)冷修步伐緩慢。

綜合來看，玻璃生產具有剛性，產能出清周期較長，盡管玻璃供給短期有所縮減，但供應端仍處于歷史高位水平。

下游需求持續(xù)疲軟

地產方面，根據7月公布的數(shù)據，下游終端消費依舊偏弱。截至7月底，18個重點城市二手住宅成交面積累計同比下降1.3%，二手房成交增速趨緩。此外，房屋竣工和商品房銷售面積持續(xù)下滑，1—7月房屋竣工面積30016.52萬平方米，同比下降21.8%；商品房銷售面積54148.94萬平方米，同比下降18.6%。

近年來，房地產行業(yè)作為玻璃的主要下游消費領域，其表現(xiàn)不佳給玻璃需求帶來直接影響。一方面，隨著保交樓的逐步兌現(xiàn)，政策端支撐明顯不足；另一方面，房地產企業(yè)拿地謹慎，新開工項目減少，導致竣工需求低迷。

近期，廠家延續(xù)累庫態(tài)勢，整體產銷水平偏弱，總庫存再創(chuàng)年內新高。鋼聯(lián)數(shù)據顯示，截至2024年9月13日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為7239.80萬重箱，環(huán)比增加93.60萬重箱或1.31%，同比增加3073.20萬重箱或74%。折庫存天數(shù)31.4天，較上期增加0.3天。

現(xiàn)階段內，受制于供需矛盾持續(xù)惡化，玻璃累庫態(tài)勢延續(xù)。一方面，行業(yè)冷修產線零星增加，產能收縮進度緩慢，供應端壓力仍存；另一方面，傳統(tǒng)金九旺季跡象不明顯，玻璃剛需和投機需求表現(xiàn)均顯弱勢。短期來看，在高庫存壓力下，玻璃上行驅動仍顯不足。

產業(yè)利潤不斷萎縮

繼天然氣產線連續(xù)虧損數(shù)月之后，煤制氣產線也于上周陷入虧損，行業(yè)整體盈利狀況進一步惡化。鋼聯(lián)數(shù)據顯示，截至2024年9月13日，煤制玻璃利潤為-82.77元/噸，成本為1188元/噸；石油焦制玻璃利潤為17.53元/噸，成本為1104元/噸；天然氣制玻璃利潤為-301.76元/噸，成本為1622元/噸

玻璃產業(yè)鏈利潤不斷萎縮，煤制、天然氣及石油焦周均利潤均創(chuàng)近一年新低。目前盤面下破部分石油焦產線成本而暫未止跌企穩(wěn)，若后市需求端仍未實質性改善，玻璃將繼續(xù)向下尋找支撐。

從供應端來看，玻璃日熔量不斷下滑，但產能縮減力度有所不足，整體仍處于歷史同期高位水平。從需求端來看，傳統(tǒng)“金九”旺季跡象不明顯，下游需求依然疲軟，從終端到微觀數(shù)據，均未看到明顯的改善跡象。從庫存來看，受制于供需矛盾持續(xù)惡化，行業(yè)逆季節(jié)性累庫格局將持續(xù)。短期維持看空觀點不變，但是鑒于目前處于傳統(tǒng)旺季時間節(jié)點，需警惕商品情緒邊際改善對玻璃價格走勢的影響。