受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)以舊換新利多政策提振，近一個(gè)月來(lái)，滬膠2501合約呈單邊上行走勢(shì)，期價(jià)自15500元/噸一線(xiàn)下方穩(wěn)步回升至16800元/噸，最大漲幅達(dá)8.39%。雖然近兩個(gè)交易日滬膠期價(jià)高位回調(diào)，但鑒于宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，季節(jié)性旺季即將到來(lái)，以及長(zhǎng)周期減產(chǎn)邏輯依然存在，預(yù)計(jì)后市滬膠2501合約將維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息概率趨增

由于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)重新步入下降趨勢(shì)，疊加制造業(yè)及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，因此8月下旬美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議中釋放偏鴿派樂(lè)觀信號(hào)，表示調(diào)整貨幣政策的“時(shí)機(jī)已到”。鮑威爾此次講話(huà)意味著9月降息基本“板上釘釘”。目前市場(chǎng)主要分歧在于降息幅度和后續(xù)降息路徑，預(yù)計(jì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率是63.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率是36.5%，并在11月、12月的議息會(huì)議上還將進(jìn)一步降息，年內(nèi)降息幅度合計(jì)達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。此外，明年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)降息，利率可能會(huì)降到3.5%。隨著近期宏觀氛圍由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，投資者看漲情緒高漲。

東南亞減產(chǎn)邏輯依然存在

眾所周知，天然橡膠樹(shù)容易受干旱因素影響出現(xiàn)減產(chǎn)。近兩年來(lái)，全球厄爾尼諾現(xiàn)象凸顯導(dǎo)致今年4—5月份東南亞天膠產(chǎn)區(qū)遭遇旱情影響，從而導(dǎo)致產(chǎn)膠國(guó)膠水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑。與此同時(shí)，2015—2018年，長(zhǎng)期膠價(jià)低迷引發(fā)主要產(chǎn)膠國(guó)對(duì)新膠種植投入量偏低，導(dǎo)致2023年以來(lái)全球總產(chǎn)膠量出現(xiàn)下滑，供應(yīng)端進(jìn)入減產(chǎn)周期。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2024年7月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)104.53萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加8.32萬(wàn)噸，同比小幅下滑1.83萬(wàn)噸。2024年1—7月份天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)累計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)565.29萬(wàn)噸，較去年同期的624.85萬(wàn)噸大幅下滑59.56萬(wàn)噸，降幅達(dá)9.53%。其中，2024年1—7月份，泰國(guó)產(chǎn)膠量合計(jì)達(dá)225.01萬(wàn)噸，同比下降25.39萬(wàn)噸，降幅達(dá)10.14%。2024年1—7月印尼產(chǎn)膠量合計(jì)達(dá)145.17萬(wàn)噸，同比下降38.98萬(wàn)噸，降幅達(dá)21.17%。2024年1—7月越南產(chǎn)膠量為56.07萬(wàn)噸，同比小幅回落2.83萬(wàn)噸，降幅達(dá)4.80%。由于天膠種植周期漫長(zhǎng)，幼齡期一般在六七年，主要產(chǎn)膠國(guó)膠樹(shù)老齡化又加劇，這導(dǎo)致未來(lái)膠市供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)將長(zhǎng)期存在。

車(chē)市需求前景好轉(zhuǎn)

目前國(guó)內(nèi)終端車(chē)市雖處于季節(jié)性淡季，但隨著“金九銀十”旺季到來(lái)，未來(lái)乘用車(chē)、貨車(chē)（重卡）銷(xiāo)量有望環(huán)比改善。與此同時(shí)，近一個(gè)月以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)接連發(fā)布《貨車(chē)以舊換新政策》和《汽車(chē)以舊換新政策》，通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的方式促進(jìn)老舊車(chē)輛淘汰，鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新車(chē)，此舉有助于提振新車(chē)銷(xiāo)售和輪胎需求。由于每輛新車(chē)都需要配備一套新的輪胎，而輪胎的主要成分就是橡膠。本次車(chē)市以舊換新政策覆蓋面較廣，潛在的橡膠需求較大，無(wú)疑間接增強(qiáng)橡膠價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力。

綜合來(lái)看，雖然近期滬膠2501合約出現(xiàn)回調(diào)，但基于宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，膠市減產(chǎn)長(zhǎng)周期邏輯不變，以及車(chē)市利多政策提振，在多重因素支撐下，滬膠2501合約料維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。