【導(dǎo)語(yǔ)】2019-2024年經(jīng)歷非洲豬瘟后,生豬行業(yè)集中度快速提升。與此同時(shí),由于短線入場(chǎng)增多、勞動(dòng)力人口占比持續(xù)減少帶來(lái)需求回落,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,進(jìn)而導(dǎo)致近些年上下游盈利逐步縮水。未來(lái)生豬行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,短周期行業(yè)上下游盈利或波動(dòng)頻繁,長(zhǎng)周期盈利水平或低位運(yùn)行。 生豬行業(yè)上下游盈利逐年縮水,階段性虧損加劇 2019-2024年自繁自養(yǎng)盈利、屠宰毛利趨勢(shì)為下滑,2023年生豬自繁自養(yǎng)平均盈利為-55.8元/頭,近五年來(lái)首次年度負(fù)盈利,2024年生豬屠宰毛利均值為5.44元/頭(截至8月30日),亦處于歷史低位水平。卓創(chuàng)資訊研究發(fā)現(xiàn),生豬行業(yè)養(yǎng)殖、屠宰環(huán)節(jié)產(chǎn)能集中度不斷提升,長(zhǎng)線需求支撐減弱,疊加短線進(jìn)入行為增多,都是影響盈利縮減、甚至虧損的重要因素。 行業(yè)集中度提升,競(jìng)爭(zhēng)格局改變,競(jìng)爭(zhēng)加劇 2018-2023年規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)的產(chǎn)能占全國(guó)產(chǎn)能比重斜坡式增加,非洲豬瘟疫病后增速加快,2023年全國(guó)TOP10養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄16351.67萬(wàn)頭,占比達(dá)22.50%。規(guī)?;i養(yǎng)殖屬于資金密集型行業(yè),前期建廠、設(shè)備購(gòu)置、土地環(huán)保投入成本高,形成沉沒(méi)成本,需要較長(zhǎng)周期回籠資金;養(yǎng)殖集團(tuán)盈利期主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn),虧損期被動(dòng)穩(wěn)產(chǎn),保證穩(wěn)定的豬源供應(yīng)和現(xiàn)金流。無(wú)豬病的情況下,產(chǎn)能變化趨勢(shì)表現(xiàn)為階段性震蕩增加,也造成養(yǎng)殖行業(yè)增產(chǎn)快速而減產(chǎn)緩慢,產(chǎn)能持續(xù)處于相對(duì)充裕狀態(tài)。 屠宰行業(yè)集中度發(fā)展過(guò)程中,亦出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)加劇的狀況,截至2023年底,全國(guó)規(guī)模定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰產(chǎn)能占比達(dá)47.30%,較2018年增加12.14個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)為解決落后產(chǎn)能,嚴(yán)格把控生物安全和疫病防控,國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策打擊私屠濫宰,龍頭屠宰建廠、運(yùn)輸、宰殺、銷(xiāo)售需符合國(guó)家新規(guī)范,屠宰行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻提升。雖然近年屠宰行業(yè)集中化進(jìn)程加快,龍頭企業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能不斷提升,但是開(kāi)工水平卻逐年降低,大量閑置產(chǎn)能浪費(fèi),疊加人工成本逐年攀升,屠宰毛利降至低位。 非洲豬瘟后越來(lái)越多的養(yǎng)殖集團(tuán)公司選擇布局下游屠宰端,平衡了部分過(guò)剩產(chǎn)能,疊加內(nèi)供豬源宰殺的成本優(yōu)勢(shì),一定程度上減輕虧損程度,因此在虧損周期下,部分規(guī)模場(chǎng)依舊能夠逆周期穩(wěn)產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)。養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,而展開(kāi)產(chǎn)品價(jià)格博弈,加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),共同導(dǎo)致生豬行業(yè)上下游總體盈利逐年縮水至低位。 長(zhǎng)線需求支撐減弱,疊加短線入場(chǎng)行為增多,行業(yè)虧損加深 需求端逐漸利空、行業(yè)短線操作行為增多,是行業(yè)盈利水平下滑的次要因素。 人口是反饋長(zhǎng)周期需求量變化的根本,勞動(dòng)年齡人口是豬肉消費(fèi)的主力軍。而從15-64周歲的人口占比走勢(shì)圖可見(jiàn),截至2023年底,該年齡段的人口占比降至67.40%,較2018年下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。這就意味著在養(yǎng)殖端產(chǎn)能充裕、屠宰行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,勞動(dòng)人口的減少也在利空豬肉消費(fèi)量,同時(shí)用人成本提升,行業(yè)被動(dòng)轉(zhuǎn)向智能化、一體化發(fā)展,進(jìn)一步加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力,上下游盈利逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒗?/p> 另外,行業(yè)集中度的提升,擠占了中小散戶生存空間,短期內(nèi)市場(chǎng)入場(chǎng)行為增多。從圖5可見(jiàn)得,二次育肥交易活躍時(shí)間段多發(fā)生在季節(jié)性豬肉需求淡季,屠企被動(dòng)和二育買(mǎi)方形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,采銷(xiāo)不匹配時(shí)有發(fā)生,加劇了屠宰端虧損。二次育肥集中補(bǔ)欄,供應(yīng)縮減帶動(dòng)盈利上漲,養(yǎng)殖端在虧損期產(chǎn)能去化速度減緩,而盈利期存在非理性增產(chǎn),皆造成后期養(yǎng)殖平均盈利水平降低;疊加二育豬源多增加豬肉供應(yīng)量,階段性產(chǎn)銷(xiāo)不匹配加劇,后期養(yǎng)殖端虧損周期延長(zhǎng)。 綜上所述,在生豬行業(yè)無(wú)重大疫病爆發(fā)的前提下,未來(lái)生豬行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升,短周期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面或難以改變,疊加長(zhǎng)周期內(nèi)勞動(dòng)力人群對(duì)消費(fèi)支撐減弱,以及操作行為增多,預(yù)計(jì)短周期內(nèi)上下游盈利波動(dòng)頻繁,長(zhǎng)周期內(nèi)或仍處于低位運(yùn)行狀態(tài)。 (卓創(chuàng)資訊 劉博洋) 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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