全球錳礦生產(chǎn)主要集中在南非、加蓬、澳大利亞等地，且錳礦供應(yīng)集中度較高。我國受錳資源約束，錳礦進(jìn)口依存度90%以上，使得我國在錳元素供給中處于被動(dòng)地位。本文重點(diǎn)梳理全球主要錳礦山的發(fā)展概況、產(chǎn)能產(chǎn)量變動(dòng)歷史、全球礦山壽命等，以期把握未來錳礦供需的大致情況，為判斷錳硅成本趨勢變動(dòng)提供參考。

A  歷史產(chǎn)能變化

全球主要錳礦山產(chǎn)能經(jīng)歷的顯著變化大致可分為兩個(gè)時(shí)期：一是2013—2014年南非產(chǎn)能的擴(kuò)張；二是2017年后加蓬產(chǎn)能的擴(kuò)張。南非及加蓬新增產(chǎn)能的加速擴(kuò)張與全球粗鋼產(chǎn)量的增速相匹配，是需求增加所形成的“果”。但低成本產(chǎn)能的投放也加劇了全球錳礦市場的競爭，高成本小礦山產(chǎn)能被迫退出，錳礦山供應(yīng)的擠出效應(yīng)更為明顯。

第一階段：2010—2014年。2010年起全球錳礦新增產(chǎn)能投放開始加速，美國地質(zhì)勘探局（USGS）的數(shù)據(jù)顯示，僅2010年計(jì)劃增加的錳礦產(chǎn)能就有230萬噸，其中南非為125萬噸。2011—2012年全球錳礦維持約150萬噸/年的新增產(chǎn)能投放。2013年起錳礦產(chǎn)能投放開始加速，2013年達(dá)到326萬噸，其中近70%的增量由南非貢獻(xiàn)（Kudumane錳礦及Kalahari錳礦）。為了配合礦山產(chǎn)能的投放，南非加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2011年起南非國家運(yùn)輸公司（Transnet）擴(kuò)大鐵路及港口裝卸能力，并嘗試將鐵路系統(tǒng)擴(kuò)容至1600萬噸/年，同時(shí)將錳礦鐵路線從北開普延伸至恩古拉（Ngqura）港，開發(fā)一個(gè)新的錳礦出口碼頭，該項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善使得南非鐵路運(yùn)輸錳礦量增加近四倍。2014年，全球錳礦產(chǎn)能投放迎來峰值，達(dá)到782萬噸，其中南非為590萬噸，加蓬為68.5萬噸。2015年，受全球錳礦價(jià)格持續(xù)下行的影響，錳礦山不堪重負(fù)，全球新增產(chǎn)能銳減至不足40萬噸。

第二階段：2016—2020年。該階段錳礦產(chǎn)能增加的主導(dǎo)力量是加蓬。2015年，加蓬錳礦產(chǎn)量突破390萬噸，主要由于莫安達(dá)與歐文多港口之間的加蓬鐵路基礎(chǔ)設(shè)施完善取得良好進(jìn)展，2016年，加蓬政府和Comilog就Setrag改造融資計(jì)劃的最終條款和條件達(dá)成一致，鐵路設(shè)施的完善加上采礦性能的提升，2017年，Comilog的產(chǎn)量突破410萬噸。2018年起，Comilog著手Okouma和Bangombe高原的并行開發(fā)，力圖將錳礦年產(chǎn)能擴(kuò)張至700萬噸。在此背景下，2018年年底Comilog著手對(duì)Bangombe高原的原礦石進(jìn)行新型干燥選礦工藝，該項(xiàng)目可以間接延長礦山的壽命。2020年，鑒于加蓬錳礦儲(chǔ)量，Comilog繼續(xù)實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張至700萬噸的計(jì)劃，并在2021年將其產(chǎn)量順利提升至700萬噸。

與此同時(shí)，Vale受錳礦山枯竭的影響，2017年后產(chǎn)量大幅下滑，相比產(chǎn)量峰值時(shí)期，Vale枯竭造成全球錳礦供應(yīng)折損約250萬噸/年，該部分減量被加蓬所彌補(bǔ)。2021年，Comilog提出中期年產(chǎn)800萬噸的目標(biāo)，并出資1億歐元進(jìn)行建設(shè)規(guī)劃。2022年，基于Moanda的巨大儲(chǔ)量，Comilog表示該礦山仍能夠在未來繼續(xù)實(shí)施增長計(jì)劃，資本開支也維持繼續(xù)增長趨勢。中長期來看，加蓬錳礦產(chǎn)量將繼續(xù)增長，目前Okouma高原的洗滌廠和輸送機(jī)已經(jīng)成功啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2024年之后年產(chǎn)能超過800萬噸，繼續(xù)為提升生產(chǎn)效率奠定良好基礎(chǔ)。

回顧全球錳礦產(chǎn)能的變動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)需求變動(dòng)是最直接的先行指標(biāo)，正是基于歷史的供需錯(cuò)配，礦山形成豐厚的利潤，致使未來資本開支增加，從而轉(zhuǎn)化為新增產(chǎn)能。但需求的高增速難以持續(xù)，產(chǎn)能大量投放未必恰巧迎合市場需求，反而可能成為價(jià)格的拖累，加劇市場供應(yīng)端的競爭。除了需求端粗鋼產(chǎn)量的變動(dòng)外，礦山資本開支是價(jià)格次要的現(xiàn)行指標(biāo)。2012年以來，全球錳礦勘查投資規(guī)模下降明顯。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，全球主要國家錳礦勘查投資在2012年達(dá)到峰值，隨后開始快速下滑，2016年達(dá)到谷底，之后的投資規(guī)模起伏并不明顯。全球錳礦2021年總投資額約為740萬美元，同比下降17.8%。從各個(gè)國家勘查投資情況來看，南非錳礦投資自2014年后便顯著下滑，2015年后幾乎陷入停滯，這或許與南非礦業(yè)本土化政策有關(guān)。

2012—2015年，全球錳礦基本處于供大于求的格局，因此錳礦投資不斷下降。2016—2018年，錳礦價(jià)格受供應(yīng)短缺的影響暫時(shí)維持高位，2019年后價(jià)格中樞便不斷下移，錳礦投資也沒有顯著增加。以Comilog為例，2012—2013年是錳礦資本開支的高峰，隨之而來的是錳礦產(chǎn)能的大量投放。2013年后全球經(jīng)濟(jì)走差，削弱錳礦需求，錳礦價(jià)格也隨之回落，導(dǎo)致礦山錳業(yè)務(wù)營收轉(zhuǎn)差，錳礦資本開支也開始走弱。2016—2018年，錳礦資本開支減少，且新增產(chǎn)能釋放有限，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)粗鋼產(chǎn)量加速增長，從而引發(fā)錳礦價(jià)格新一輪上漲，礦山錳業(yè)務(wù)盈利促使其增加資本開支。2017年后Comilog迎來新的產(chǎn)能擴(kuò)張周期。因此，從中長期來看，目前加蓬資本開支仍處于逐年增長中，未來產(chǎn)能仍有增加的空間，但伴隨產(chǎn)能的增加，單位資本開支貢獻(xiàn)的有效新增產(chǎn)能也將逐步下滑，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)能增速將逐步放緩。

B  壽命及成本曲線

圖為全球主要錳礦山剩余壽命（單位：年）

全球大部分錳礦山歷史較為悠久，部分錳礦山正面臨產(chǎn)能枯竭的問題。根據(jù)CRU的數(shù)據(jù)，澳洲礦山首當(dāng)其沖，Bootu Creek、Woodie Woodie均已接近枯竭。OMM已于2021年全面停止Bootu Creek的采礦業(yè)務(wù)，CML也正進(jìn)行Woodie Woodie礦山壽命延長項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2031年關(guān)閉采礦業(yè)務(wù)。此外，今年因颶風(fēng)導(dǎo)致停產(chǎn)的GEMCO同樣壽命不足，目前South32也正進(jìn)行Southern Lease項(xiàng)目的研究，以期進(jìn)行礦山壽命延長。

盡管澳大利亞大部分礦山面臨枯竭的局面，但南非、加蓬礦山的剩余壽命均較長。Moanda剩余壽命約為23年，Mamatwan及Wessels剩余壽命分別為26年、42年，Tshipi、Kudumane、UMK等礦山剩余壽命在100年以上。因此，未來錳礦的博弈仍在需求端，盡管大概率未來全球粗鋼產(chǎn)量將逐步見頂回落，而電池級(jí)錳礦需求的增長較難以彌補(bǔ)這部分減量，但枯竭礦山的產(chǎn)能退出將導(dǎo)致錳礦成本曲線右端更為陡峭，未來錳礦仍處于供需博弈加劇的階段。

另外，從南非礦山生產(chǎn)及運(yùn)輸角度考慮，未來全球錳礦成本曲線仍面臨轉(zhuǎn)陡峭的趨勢。盡管南非是全球最大的錳礦生產(chǎn)國，但其生產(chǎn)的錳礦多為半碳酸鹽巖，以地下開采的礦山為主。高品礦富集的澳大利亞和加蓬，礦床資源豐富且淺，以露天礦開采為主。因此從礦床的特性而言，長期南非礦石對(duì)錳礦價(jià)格及成本變動(dòng)的挑戰(zhàn)更大。另外，南非錳礦運(yùn)輸是鐵路及公路相結(jié)合的模式，因此控本能力也不及澳大利亞及加蓬。

圖為2019年錳礦CIF成本曲線變化（單位：%）

C  未來供需展望

從長周期來看，錳礦市場供應(yīng)增速已經(jīng)顯著放緩，目前以維護(hù)、延長礦山壽命為主。存在新增及擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能的有Comilog、Tshipi等，但產(chǎn)能擴(kuò)張速度已經(jīng)明顯放緩。而未來新增產(chǎn)能的重點(diǎn)放在了電池級(jí)錳礦上，大部分頭部礦山均在籌劃電池級(jí)錳礦的項(xiàng)目，例如South32、OMH、Element25等。

未來錳礦需求將面臨更多的不確定性。在未來10—20年里，錳礦需求的增長將主要源自鋰離子電池正極材料，煉鋼需求在錳礦的下游占比將逐步下滑。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)推算，2040年，全球錳礦需求中煉鋼需求占比將從94%下降至87%，鋰離子電池錳需求占比將從2%提升至10%。整體來看，全球錳元素需求仍有望維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但在全球粗鋼產(chǎn)量逐步見頂?shù)拇蟊尘跋拢枨蠼Y(jié)構(gòu)性變化也將更為顯著。

展望未來，全球錳元素供需兩端均面臨著巨變，供應(yīng)端潛在增長集中在電池級(jí)錳礦的開發(fā)，而主要錳礦山新增資本開支增長有限，未來澳大利亞部分礦山面臨枯竭的困境，礦山壽命延長計(jì)劃有待實(shí)施。而南非、加蓬等主要錳礦生產(chǎn)國產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯放緩，這與未來煉鋼需求的增速相對(duì)應(yīng)。鋰離子電池錳需求存在較大的增長空間，但難以扭轉(zhuǎn)煉鋼需求對(duì)錳元素的巨大影響。長期來看，錳礦或處于供需雙減的格局中，這將使得錳礦價(jià)格波動(dòng)加劇，而價(jià)格對(duì)供應(yīng)的敏感性也將有所增加。