近期印尼B40生物柴油政策落地，且計劃明年實施B50生柴政策，生柴題材持續(xù)發(fā)酵，疊加美聯(lián)儲釋放降息信號，棕櫚油期貨突破上行。

印尼是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國，2023年棕櫚油產(chǎn)量達到5485萬噸，出口量3220萬噸，食用消費1250萬噸，除了棕櫚油食用消費與出口，印尼政府為了降低能源進口，從2008年開始推廣棕櫚油甲酯生物柴油，目前已經(jīng)強制實施含有35%生物柴油的生物燃料油標準，即B35，2023年印尼棕櫚油生產(chǎn)生物燃料用量達到1070萬噸。上周印尼能源部官員表示從2025年1月1日開始執(zhí)行B40生物柴油政策，本周印尼當選總統(tǒng)表示希望在2025年初實施B50生物柴油強制標準。印尼棕櫚油生產(chǎn)商協(xié)會與生物柴油生產(chǎn)商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年實施的B35生柴標準對應棕櫚油消費量為1100萬噸，2025年實施B40對應棕櫚油消費量達到1400萬噸，B50對應消耗1800萬噸棕櫚油，較B35標準的棕櫚油用量增加700萬噸，相當于一個半月的棕櫚油產(chǎn)量。但是由于油棕種植遇到瓶頸及樹齡老化，印尼棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，據(jù)GAPKI預計2024年產(chǎn)量下降至5200萬~5300萬噸。印尼棕櫚油產(chǎn)量預計停滯不前，而生物柴油中的棕櫚油消費大幅增加，必然導致供應收緊出口面臨下降。

目前印尼已經(jīng)完成B40路測，重型設備測試將于10月份完成，但B50尚未進行路測，普遍預期2025年初難以如期推出B50，其中GAPKI與APROBI有關負責人均表示，印尼無法在2025年初實施B50，印尼萬隆理工學院的生物燃料專家索拉維嘉預計印尼最早于2025年底前實施B50政策。此外，印尼現(xiàn)有生柴產(chǎn)能無法覆蓋B50的生柴需求，印尼生物柴油基金余額22億美元，加上未來的稅收可以覆蓋B40的補貼額度，但若棕櫚油出口大幅減少的同時又面臨B50增加對生柴的補貼，能否覆蓋尚未可知。從目前條件來看，印尼B40落地的可信度較高，而B50政策面臨延期風險。

7月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為184萬噸，8月份復產(chǎn)不及預期，數(shù)據(jù)顯示，8月前25日產(chǎn)量環(huán)比下降0.88%。馬來西亞氣象機構預測，8月底產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)雷暴天氣，棕櫚油增產(chǎn)幅度可能低于正常水平，預計產(chǎn)量維持在180萬噸左右。由于國際豆油、棕櫚油價格倒掛，豆棕價差為-20.5美元/噸，馬來西亞棕櫚油出口表現(xiàn)持續(xù)疲軟。船運調(diào)查機構數(shù)據(jù)顯示，8月1—25日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比減少14%～15%，預計8月馬來西亞棕櫚油累庫幅度放緩。

國內(nèi)棕櫚油進口利潤倒掛， 7月份棕櫚油進口總量42萬噸，同比下降17.6%，1—7月累計進口201萬噸，同比下降24.8%。但是國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格高于豆油，棕櫚油性價比下降導致需求被大量擠占，即便進口量偏低，庫存仍在緩慢回升。截至8月27日，棕櫚油庫存達到59.4萬噸，較上月同期增加3.8萬噸，周度下降1.3萬噸。中秋、國慶“雙節(jié)”將至，下游備貨及消費增加將令棕櫚油中斷累庫。

整體來看，印尼實施B40將導致棕櫚油的生物柴油需求增加300萬噸，供應結構收緊，出口量下降，有利于抬升棕櫚油合約估值，但對B50生物柴油政策不宜過于計價。另外，馬來西亞棕櫚油季節(jié)性復產(chǎn)不及預期，短期累庫節(jié)奏放緩，國內(nèi)棕櫚油進口量偏低，“雙節(jié)”備貨刺激消費，棕櫚油庫存小幅下降，宏觀利好驅(qū)動棕櫚油維持偏強走勢。