隨著美豆新作豐產(chǎn)大局愈加清晰、加拿大菜籽產(chǎn)量交易結(jié)束，8月中上旬國內(nèi)菜油期貨跟隨國內(nèi)外油脂板塊出現(xiàn)一波明顯下跌。近幾日，印尼生物柴油政策方面的利多消息推動(dòng)棕櫚油強(qiáng)勢(shì)上行，菜油盤面止跌回升。但在基本面偏空背景下，菜油只是被動(dòng)跟漲，自身并不具備走強(qiáng)的邏輯支撐。

2024/2025年度，全球菜籽主產(chǎn)國的天氣并不理想，不少產(chǎn)區(qū)會(huì)有不同程度的減產(chǎn)，但總體減產(chǎn)程度預(yù)計(jì)不大。

4—5月，歐洲、黑海部分地區(qū)的菜籽遭遇低溫、冰凍或霜凍天氣，對(duì)單產(chǎn)產(chǎn)生了不利影響。由于盛花期遭遇冰凍天氣加上種植面積同比減少，咨詢機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略谷物在7月報(bào)告中將2024年歐盟油菜籽產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)至1727萬噸，較去年減少14%。不過USDA對(duì)歐盟菜籽新作的預(yù)估減產(chǎn)幅度僅為6%，后期不排除繼續(xù)調(diào)減的可能。澳大利亞2024/2025年度油菜尚在生長期，相對(duì)大豆、大麥等作物的種植收益偏低、播種期出現(xiàn)干旱等因素，新作面積同比預(yù)估減少9%，產(chǎn)量預(yù)估同比減少5%。

加拿大作為全球菜籽第一大生產(chǎn)國及出口國，雖然新作菜籽面積同比增加3%，但阿爾伯塔省7月遭遇了嚴(yán)重干旱，加拿大菜籽新作產(chǎn)量可能只是同比持平稍增。當(dāng)前，加拿大菜籽新作已經(jīng)進(jìn)入收獲期，產(chǎn)量交易幾乎已結(jié)束。

此外，中國、烏克蘭菜籽2024/2025年度也因不利天氣有一定減產(chǎn)，但印度、俄羅斯等國菜籽可能小幅增產(chǎn)。

整體來看，全球菜籽2024/2025年度仍將是高產(chǎn)年份，產(chǎn)量接近前兩年的歷史最高水平。

2023年下半年至今，國內(nèi)菜油供需始終處于偏寬松局面。由于進(jìn)口利潤較好，2—3季度國內(nèi)月度菜籽預(yù)估到港量充足，每月預(yù)估進(jìn)口40萬~60萬噸。同時(shí)菜油保持每月11萬~15萬噸的常態(tài)進(jìn)度水平。因此，二季度以來國內(nèi)進(jìn)口菜油沿海庫存始終處于歷史高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月23日，中國沿海油廠及貿(mào)易商菜油庫存42.4萬噸。近期國內(nèi)菜籽進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)差，新增買船很少。據(jù)了解，中國油廠前期幾乎已將年內(nèi)所需壓榨的菜籽悉數(shù)采完。

需求方面，近幾個(gè)月中國沿海地區(qū)菜油的月度表觀需求為32萬~35萬噸，實(shí)際終端反映需求偏差。當(dāng)前華東一級(jí)菜油價(jià)格仍高出一級(jí)豆油600~650元/噸，四川一級(jí)菜油相比一級(jí)豆油價(jià)格也高出550元/噸，菜油相比豆油并無價(jià)格優(yōu)勢(shì)，菜油實(shí)際消費(fèi)依舊偏差，下游接貨意愿不強(qiáng)。

6—9月，國內(nèi)處于季節(jié)性大豆進(jìn)口及壓榨高峰期。雖然2023/2024年度巴西大豆同比預(yù)估減產(chǎn)1000萬~1200萬噸，但仍是高產(chǎn)年。6—9月國內(nèi)單月大豆預(yù)估進(jìn)口1000萬~1100萬噸，供給壓力較大。近期國內(nèi)豆油供給量較大，商業(yè)庫存持續(xù)季節(jié)性回升。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)估，截至8月23日，主要油廠的豆油庫存為145萬噸，處于往年同期高位水平。

與此同時(shí)，因國際棕櫚油價(jià)格走高，豆棕價(jià)差持續(xù)下跌，國內(nèi)棕櫚油供需雙減，近期庫存持續(xù)回升，目前已是供需中性水平。整體來看，國內(nèi)三大油脂當(dāng)前仍處于供應(yīng)寬松、現(xiàn)貨基差弱勢(shì)運(yùn)行格局，菜棕價(jià)差中長期仍趨下跌。