■紙漿：需求邊際改善

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6130元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6200元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5730元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4850元/噸(0)，針闊價(jià)差1280元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=272元/噸（52），凱利普基差-SP01=342元/噸（52），俄針基差-SP01=-128元/噸（52）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.7564萬噸（4.6）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.49萬噸（3.67），產(chǎn)能利用率為96.36%（15.04%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為765美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-114.48元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（-120），進(jìn)口利潤為-467.79元/噸(966.98);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6540元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利212.32元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4389元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利502元/噸（-3），雙膠紙均價(jià)為5200元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-84元/噸（-35.2），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利705元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為443383噸（1722)；上周紙漿港口庫存為178.6萬噸（1.5)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1142.23元/噸（-4.12），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-5.18元/噸（-2.74）。

8.總結(jié)：上周紙漿大幅上漲，周度漲跌幅+2.23%，主力合約移倉換月。隨著上周期價(jià)上漲，紙漿高基差得到一定回歸。同時(shí)俄針供應(yīng)減量，高倉單壓力也得到一定緩解。從基本面上看，供應(yīng)端罷工擾動(dòng)疊加下游旺季預(yù)期給予紙漿向上的驅(qū)動(dòng)。目前下游文化紙、生活用紙陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，需求端整體邏輯由弱現(xiàn)實(shí)向強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換，但目前下游并未大規(guī)模補(bǔ)庫，雙膠紙供應(yīng)壓力凸顯，成為隱憂。除此之外，針闊價(jià)差歷史高位，對(duì)紙漿形成了一定壓制。整體來看目前紙漿大幅反彈驅(qū)動(dòng)并不明顯，建議短期觀望為主，預(yù)計(jì)下周紙漿震蕩偏強(qiáng)為主。關(guān)注下游漲價(jià)落實(shí)情況。

■尿素: 復(fù)合肥銷售不暢

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2050元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價(jià)2050元/噸（10），河北現(xiàn)貨價(jià)2050元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)2080元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=180元/噸（11），河南小顆粒-UR01=180元/噸（31）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.264萬噸（0.46），其中，煤頭生產(chǎn)量為12.994萬噸（0.43），氣頭生產(chǎn)量為4.27萬噸（0.03）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.12天（0.3），下游復(fù)合肥開工率為43.08%（2.6），下游三聚氰胺開工率為64.08%（-1.49）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為304美元/噸（-1），中國小顆粒FOB價(jià)格為299美元/噸（-1），出口利潤為-452.44元/噸(-310.37);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1276張（-41)；上周尿素廠內(nèi)庫存為55.05萬噸（11.33)；上周尿素港口庫存為17.5萬噸（0.2)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-211元/噸（-37），氣流床生產(chǎn)毛利為300元/噸（-80），氣頭生產(chǎn)毛利為230元/噸（-30）。

8.總結(jié)：上半周受需求走弱拖累，尿素偏弱震蕩，周度漲跌幅-0.37%。估值上來看，尿素現(xiàn)貨上周降價(jià)部分已逼至成本線甚至倒掛，下跌空間有限。目前故障與檢修的增加使尿素日產(chǎn)回落至17萬噸左右，且下周亦保持窄幅波動(dòng)，對(duì)尿素形成一定支撐。需求方面，總需求仍在走弱，復(fù)合肥銷售不暢，對(duì)尿素采購有限；尿素廠庫上周大幅累庫。因此，尿素短期上下游心態(tài)僵持，預(yù)計(jì)近期震蕩持穩(wěn)。需繼續(xù)關(guān)注尿素裝置動(dòng)態(tài)及下游復(fù)合肥廠開工情況。

■油脂：國內(nèi)需求端表現(xiàn)平淡

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油8060（+20）；山東一豆7580（0）；東莞三菜7970（0）

2.基差：01合約一豆56（-98）；01合約棕櫚油126（-148）；01三菜-205（-72）

3.成本：9月船期馬來24℃棕櫚油FOB 960美元/噸（+7.5）；10月船期美灣大豆CNF 443美元/噸（-5）；10月船期加菜籽CNF508美元/噸（+11）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，8月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑1.21%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑2.9%，出油率增長0.32%。第34周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量7.33萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為866641噸，較上月同期的1062238噸下滑18.4%。第33周菜籽油成交量700噸

6.庫存：截止第33周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為56.3萬噸，較上周的54.9萬噸增加1.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為126.1萬噸，較上周的126.2萬噸減少0.1萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.6萬噸，較上周的50.9萬噸增加0.7萬噸。

7.總結(jié)：印尼能源部高級(jí)官員表示，印尼計(jì)劃從明年1月1日起強(qiáng)制實(shí)施含40%棕櫚油基燃料的生物柴油政策。明確的執(zhí)行時(shí)間給市場帶來一定提振。植物油經(jīng)過下跌后制生柴利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，關(guān)注需求支撐情況。國內(nèi)油脂供應(yīng)受豆、菜高壓榨影響，居高不下。需求端僅豆油日度成交維持正常水平，棕櫚、菜油成交零星。旺季特征并不明顯。國內(nèi)棕櫚油近期有洗船可能，帶來一定提振。

■菜粕：調(diào)查機(jī)構(gòu)加強(qiáng)美豆豐產(chǎn)預(yù)期

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2030（-30）

2.基差：01菜粕-164（-55）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 508美元/噸（+11）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第34周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量9.78萬噸。

5.需求：第33周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.63萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第33周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為2.4萬噸，較上周的1.9萬噸增加0.5萬噸。

7.總結(jié)：新作加菜籽進(jìn)入收獲初期，產(chǎn)區(qū)仍有大量區(qū)域土壤墑情不佳，阿爾伯塔省稍好。加菜籽本土榨利滯漲回落，疊加6月加菜油、粕出口環(huán)比大幅下滑，顯示壓榨產(chǎn)品需求驅(qū)動(dòng)有限。不過，加菜油跌價(jià)后打開銷區(qū)進(jìn)口窗口，關(guān)注其出口受益以及高壓榨變化情況。海外基金加菜籽凈空持倉保持在歷史高位震蕩徘徊。關(guān)注美豆盤面觸及南美新作趨勢單產(chǎn)種植成本后的寬松預(yù)期兌現(xiàn)情況。國內(nèi)油廠菜籽庫存仍處絕對(duì)高位，菜粕庫存水平中性偏低。國內(nèi)壓榨維持相對(duì)高位概率偏大。Pro Farmer調(diào)查總結(jié)報(bào)告預(yù)期美豆新作單產(chǎn)在54蒲/英畝上方，強(qiáng)化供應(yīng)壓力預(yù)期。關(guān)注美豆盤面在未來南美新作種植成本附近支撐的情況。

■印度植物油累庫速度隨進(jìn)口放量而加快，目前已處于歷史同期次高水平。未來進(jìn)口節(jié)奏可能放緩。

海外高頻機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕8月份產(chǎn)量環(huán)比增幅存在放緩可能。

印尼能源部官員表示2025年1月1日起實(shí)施B40政策，給出了明確的執(zhí)行時(shí)間，對(duì)產(chǎn)地價(jià)格形成支撐。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口窗口未見修復(fù)，基本面供需雙弱，缺乏驅(qū)動(dòng)，以跟隨產(chǎn)地價(jià)格運(yùn)行為主。

菜系：關(guān)注美豆盤面觸及南美24/25年度趨勢單產(chǎn)下的種植成本后的利空兌現(xiàn)情況。全球油料存在跌幅放緩可能。

加菜籽新作逐步進(jìn)入收獲期。舊作方面，加拿大菜油、粕6月出口環(huán)比大幅下滑，加菜籽本土榨利出現(xiàn)回落。需求端對(duì)于加菜籽舊作支撐力度較為一般。

加拿大鐵路罷工事件暫未出現(xiàn)對(duì)油菜籽外運(yùn)方面的顯著影響，持續(xù)關(guān)注。

國內(nèi)對(duì)加菜油進(jìn)口窗口有所打開，出現(xiàn)少量新增買船，或使國內(nèi)菜油基本面好轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)后移。

考慮到俄烏葵花籽、加拿大草原三省西部油菜籽新作在生長期遭遇一定的不利天氣，它們可能在板塊內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。

■豆粕：美豆產(chǎn)區(qū)異常高溫，降雨正常

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2980（-30）

2.基差：09日照基差-199（-36）

3.成本：8月巴西大豆CNF 479美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.24（-0.03）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第29周全國油廠大豆壓榨總量為210.73萬噸，較上周增加8.15萬噸。

5.需求：7月25日豆粕成交總量8.29萬噸，較前一日增加1.67萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.49萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第28周末，國內(nèi)豆粕庫存量為122.7萬噸，較上周的113.1萬噸增加9.6萬噸。

7.總結(jié)：Anec預(yù)計(jì)，巴西7月大豆出口量料為1043萬噸，之前預(yù)估為1071萬噸。7月巴西豆粕出口量料為240萬噸，之前預(yù)估為223萬噸。在榨利良好的條件下，巴西高壓榨支撐持續(xù)，舊作銷售進(jìn)度有所上趕，接近歷史同期水平。美豆產(chǎn)區(qū)未來或迎異常高溫時(shí)期，中西部地區(qū)更甚。降雨預(yù)計(jì)正常。國內(nèi)近月買船利潤低位趨穩(wěn)，遠(yuǎn)月調(diào)整后再度向上，維持高位。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月大豆進(jìn)口1111.4萬噸，環(huán)比增長8.74%，同比增長10.75%；豆粕出口14.1萬噸，環(huán)比下降8.77%，同比增加3.67%。美國大豆優(yōu)良率為68%，市場預(yù)期為68%，前一周為68%，上年同期為54%；開花率為65%，上一周為51%，五年均值為60%；結(jié)英率為29%， 五年均值為24%。截至7月23日當(dāng)周，約4％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為5%，去年同期為53%。

■玉米：短期震蕩延續(xù)

1.現(xiàn)貨：銷區(qū)局部上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2230（0），山東德州進(jìn)廠2300（0），港口：錦州平倉2350（0），主銷區(qū)：蛇口2450（0），長沙2490（10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=58（7）。

3.月間：C2409-C2501=27（10）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1915（-5），進(jìn)口利潤535（5）。

5.供給：8月23日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)746輛（76）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年8月8日-8月14日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米125.88（+0.4）萬噸。

7.庫存：截至8月14日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量362.3萬噸（環(huán)比-7.27%）。截至8月15日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.01比-2.19%，較去年同期+1.08%。截至8月9日，北方四港玉米庫存共計(jì)191.8萬噸，周比-19.3萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)23.5萬噸，周比+13.6萬噸）。注冊(cè)倉單量77535（-1890）。

8.小結(jié)：上周五美玉米繼續(xù)下跌，短期延續(xù)偏弱走勢。周末國內(nèi)現(xiàn)貨市場小幅漲跌互現(xiàn)，整體平穩(wěn)。目前看余糧仍相對(duì)充裕，市場延續(xù)悲觀預(yù)期。期價(jià)短期止跌企穩(wěn)后轉(zhuǎn)低位震蕩。新季合約重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)情的預(yù)估，同時(shí)關(guān)注政策端指引。目前市場存在偏空的一致性預(yù)期，需要提防延遲上市，甚至部分區(qū)間減產(chǎn)炒作的可能。

■PP：三烯整體仍好于芳烴

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7520元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差14（+13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存77萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：6月至今，國內(nèi)煉廠利潤與化工相對(duì)調(diào)油經(jīng)濟(jì)性的共振抬升帶來能化-SC價(jià)差大幅走弱，但隨著近一個(gè)月國內(nèi)煉廠利潤與化工相對(duì)調(diào)油經(jīng)濟(jì)性出現(xiàn)共振走弱，預(yù)計(jì)能化-SC價(jià)差在8月中下旬后將會(huì)迎來一輪震蕩反彈。不過考慮到石腦油端供需表現(xiàn)好于下游化工單體端，預(yù)計(jì)能化-SC價(jià)差的反彈更多會(huì)體現(xiàn)在石腦油裂解的強(qiáng)勢上，化工單體端，三烯整體仍好于芳烴，且三烯-石腦油價(jià)差走勢更為接近石腦油裂解，做多油化工利潤還是選擇三烯下游如EG、PP，前期多MA空TA套利單可以繼續(xù)持有。

■塑料：三烯-腦油價(jià)差強(qiáng)度大概率會(huì)弱于石腦油環(huán)節(jié)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8090元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差77（+26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存77萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：從三烯-石腦油價(jià)差看，三烯-石腦油價(jià)差走勢更為接近石腦油裂解，所以如果看多能化-SC價(jià)差且看石腦油裂解維持強(qiáng)勢，那大概率三烯--石腦油價(jià)差表現(xiàn)不會(huì)太差，只是從其下游需求較大的PE開工率來看，短期還無法給到持續(xù)的向上驅(qū)動(dòng)，供需無法給到共振，強(qiáng)度大概率會(huì)弱于石腦油環(huán)節(jié)。■

短纖：盤面價(jià)格將迎來估值修復(fù)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7360元/噸（-30）。

2.基差：PF主力基差212（-2）。

3.總結(jié)：上周短纖盤面價(jià)格跌速放緩，盤面震蕩偏弱的同時(shí)基差相對(duì)抗跌，自身生產(chǎn)利潤與下游制品利潤走強(qiáng)，盤面仍在交易成本端邏輯。盤面走勢與邏輯符合上周周報(bào)預(yù)判，目前策略大思路不變，原有高位趨勢空單進(jìn)一步減倉持有，考慮到海外宏觀端階段性從交易衰退轉(zhuǎn)為交易降息，成本端原油有反彈動(dòng)能，處于估值低位的短纖盤面價(jià)格也將迎來估值修復(fù)，2410合約先觀察7350一線壓制，若突破，預(yù)計(jì)上方將運(yùn)行至7450一線再開啟新一輪下跌。

■PTA：旺季啟動(dòng)前表現(xiàn)平淡 

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5355元/噸現(xiàn)款自提（-10）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5310-5315元/噸現(xiàn)款自提；

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨基差+17元/噸（-8）；

3.庫存：社會(huì)庫存375.1萬噸（+6.2）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：927美元/噸（-11）；

5.負(fù)荷：82.6%（-1.2）；

6.裝置變動(dòng)：暫無。

7.加工費(fèi)：370元/噸（+55）；

8.總結(jié)：下游聚酯負(fù)荷無明顯增幅，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修偏少，后續(xù)存在累庫壓力。當(dāng)前供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。預(yù)計(jì)近期主要跟隨原料波動(dòng)為主。

■MEG：港口庫存延續(xù)低位

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4653元/噸（+7）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4683元/噸（+7）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4675元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力基差+47（-2）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)66.6萬噸（+7.3）；

4.MEG總負(fù)荷65.22%（-0.77）；合成氣制MEG負(fù)荷58.84%（+6.14）。

5.裝置變動(dòng)：暫無；

6.總結(jié)：港口庫存到貨偏少，后續(xù)顯現(xiàn)庫存有望進(jìn)一步下降，煤化工裝置檢修臨近尾聲，海外進(jìn)口量逐漸回歸中，供應(yīng)端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負(fù)，然下降幅度有限，剛需采購下補(bǔ)庫需求不大。

■銅：橫盤關(guān)注壓力位的突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73515元/噸，漲跌-430元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：0元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-36.62元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存262206噸，漲跌-24099噸，LME庫存315575噸,漲跌-4125噸

5.利潤：銅精礦TC6.41美元/干噸，銅冶煉利潤-1594.18元/噸。

6.總結(jié)：宏觀有所改善，市場從交易衰退轉(zhuǎn)換到降息預(yù)期。7萬平臺(tái)支撐有效下仍按照寬幅震蕩對(duì)待。技術(shù)上看，銅價(jià)7萬一線支撐有效，并且70700-72300一線持續(xù)反彈向上突破。下一壓力位在74800-75000。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 大幅反彈至壓力位 關(guān)注方向性選擇

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23900元/噸，漲跌250元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-5元/噸，漲跌-5元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-308.04元/噸。

4.上期所鋅庫存85438元/噸，漲跌-2030噸。

LME鋅庫存258800噸，漲跌-1200噸。

5.鋅7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)48.96噸，漲跌-5.62噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.03%，SMM壓鑄為54.25%，SMM氧化鋅為56.63%。

7.總結(jié)：短期持續(xù)看反彈，第一目標(biāo)位24000已實(shí)現(xiàn)。關(guān)注形態(tài)構(gòu)筑，突破24000-24200可進(jìn)一步?jīng)_擊24800-25800。因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11500元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11400元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12050元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為9595元/噸，相比前值下跌150元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1805元/噸，相比前值上漲135元/噸；

4.庫存：截至8-16，工業(yè)硅社會(huì)庫存為48萬噸，相比前值降庫0.1萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為4.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為5.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.6萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，江蘇交割庫為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.6萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，上海交割庫為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.6萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，新疆交割庫為4.6萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，浙江交割庫為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至7-31，上海有色全國553#平均成本為12613.5元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-314元/噸。

6.總結(jié)：盤面的絕對(duì)位置偏低，有資金已經(jīng)在準(zhǔn)備入場抄底，抄底這個(gè)話題從6月開始就一直在陸續(xù)談?wù)?，但直到現(xiàn)在工業(yè)硅依然沒有走出明確的上行趨勢?，F(xiàn)在這個(gè)價(jià)格，新疆地區(qū)的只停了幾個(gè)小廠，大廠基本上都處于維持生產(chǎn)的狀態(tài)，雖然盤面價(jià)格逼近成本線也還能抗（9000-10000元/噸）；而云南地區(qū)以交付前期訂單為主，421#的成本在11500元/噸，對(duì)應(yīng)盤面價(jià)格為9500元/噸，意味著現(xiàn)在的盤面距離全行業(yè)虧損還有一定距離，且廠家大都在盤面參與套保自救，從當(dāng)前盤面來看，賣保利潤情況尚可，只要能維持出貨，廠商就不會(huì)有停產(chǎn)的想法。因此我們參考9000-9500元/噸的價(jià)格為盤面底部，從當(dāng)前位置來看已經(jīng)處于接近底部的過程，但考慮到11月出現(xiàn)巨量交割的可能性，9-11月合約尚不具備大漲的可能性，逢高試空是比較合適的選擇。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19700元/噸，相比前值上漲10元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3907元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19795元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3927元/噸，相比前值下跌42元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-95元/噸，相比前值上漲85元/噸；氧化鋁基差為-20元/噸，相比前值上漲42元/噸；

4.庫存：截至8-22，電解鋁社會(huì)庫存為80.3萬噸，相比前值下跌0.4萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為33.7萬噸，南海地區(qū)為23.3萬噸，鞏義地區(qū)為8.4萬噸，天津地區(qū)為2.4萬噸，上海地區(qū)為4.1萬噸，杭州地區(qū)為4.3萬噸，臨沂地區(qū)為1.7萬噸，重慶地區(qū)為2.4萬噸；

5.利潤：截至8-16，上海有色中國電解鋁總成本為17661.27元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為1568.73元/噸；截至8-23，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為元/噸。

6.氧化鋁：10月份之前基本面依然保持強(qiáng)勢的可能性比較大（外礦供應(yīng)受限、需求維持年內(nèi)最大值），但考慮到內(nèi)礦正在恢復(fù)，其實(shí)基本面強(qiáng)勢的邊際小幅走弱，但還不明顯，現(xiàn)在現(xiàn)貨成交基本在3900-4000元/噸一線，略微貼水盤面，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格依然以前高為限，主要是4200+的高點(diǎn)是基本面和宏觀共同推出來的，現(xiàn)在宏觀氛圍不及上半年，驅(qū)動(dòng)相對(duì)來說會(huì)減弱一點(diǎn)。另外需要關(guān)注內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)差，近日出口窗口或逐步打開。

7.電解鋁：現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)向下深度調(diào)整至去年震蕩區(qū)間的頂部18700-19000元/噸，可做右側(cè)交易，向上趨勢起來后可進(jìn)場跟多，但考慮到降息情緒不如上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格高點(diǎn)也很難達(dá)到上半年的高點(diǎn)。

■鐵礦石：鐵礦石跟漲成材

1、現(xiàn)貨：超特粉602元/噸（-8），PB粉717元/噸（-10），卡粉870元/噸（-5）；

2、基差：01合約-2.5元/噸（10.5）,05合約8元/噸（10.5），09合約-20元/噸（12）；

3、鐵廢差：50元/噸（-4）；

4、供給：45港到港量2347.8萬噸（-6.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2374.2萬噸（91.9）；

5、需求：45港日均疏港量302.633萬噸（-19.18），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.46萬噸（-4.31），進(jìn)口礦鋼廠日耗276.08萬噸（-4.41）；

6、庫存：45港庫存15032.52萬噸（-2.58）,45港壓港量33萬噸（6），鋼廠庫存9000.06萬噸（-69.92）；

7、總結(jié)：成材反彈帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格小幅上揚(yáng)，但基本面的寬松制約礦價(jià)反彈高度，此番反彈更多的是對(duì)前期過大跌幅的修正和旺季需求的預(yù)期。一來是持續(xù)下行的鐵水拖累鐵礦石的去庫速度，削弱鐵礦石需求。與此同時(shí)，海外港口庫存的高位、發(fā)運(yùn)的回升和未來到港預(yù)期增加了鐵礦石供給預(yù)期，供增需減之下鐵礦石去庫鏈條不順暢，制約礦價(jià)反彈高度。雖有高溫天氣結(jié)束工地開工情況好轉(zhuǎn)、專項(xiàng)債繼續(xù)發(fā)力，整體宏觀預(yù)期有向好趨勢，但從工地資金到位情況來看，改善的邊際條件略有不足。因此，寬松格局之下，礦價(jià)難走出獨(dú)立的行情的可能性，但當(dāng)前已觸及90美金附近，新加坡掉期仍維持在95美元/噸附近，下方空間亦有限，建議空單止盈，可等鋼廠復(fù)產(chǎn)、粗鋼平控政策落地等趨勢明顯或信號(hào)明確之后參與進(jìn)行右側(cè)交易。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和庫存的情況。

■白糖：下方尋找支撐

1.現(xiàn)貨:南寧6430(0）元/噸，昆明6170(0）元/噸

2.基差:南寧1月764；3月788；5月815；7月817；9月434,；11月689

3.生產(chǎn)：巴西7月下半月產(chǎn)量同比小幅減少，但累計(jì)產(chǎn)量仍然同比明顯增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬噸以上；印度和泰國甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，關(guān)注天氣情況。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬噸。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游即將進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：1-7月進(jìn)口171萬噸，同比增加50萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量359萬噸，同比增加61萬噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：7月171萬噸，同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點(diǎn)來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)加工糖糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，鄭糖價(jià)格繼續(xù)回落，不過市場即將進(jìn)入下游的備貨旺季，預(yù)計(jì)下方仍然具有暫時(shí)性支撐。

■棉花：觀察宏觀預(yù)期影響

1.現(xiàn)貨:新疆14558（-4）；CCIndex3218B 14833（-6）

2.基差:新疆1月978，3月973；5月963；7月933；9月1103；11月998

3.生產(chǎn):USDA8月報(bào)告調(diào)減產(chǎn)量和庫存，但全球期末庫存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)后有反彈跡象。

4.消費(fèi):國際情況，USDA8月報(bào)告調(diào)減產(chǎn)量和庫存；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費(fèi)表現(xiàn)無亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：7月進(jìn)口20萬噸，同比增加9萬噸，進(jìn)口利潤打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢回調(diào)，近期內(nèi)盤保持利空驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否有所回暖，另外關(guān)注全球新棉種植和生長情況。