隨著“金九銀十”消費旺季來臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預(yù)期改善，屆時MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。

甲醇期價今年下半年或呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，短期價格以承壓為主，弱勢運(yùn)行，中長期價格重心有逐步上行可能。

今年上半年煤炭價格同比偏低，目前煤炭下游旺季去庫仍未開啟，企業(yè)及港口庫存均在高位。三季度恰逢用電高峰，需求有望走高，但考慮煤炭供應(yīng)仍偏寬松，且去庫速度相對緩慢，在高庫存水平壓制下，煤價大幅反彈可能性不大，價格或維持弱穩(wěn)，煤化工成本端支撐預(yù)計仍偏弱。長期看，旺季過后11月份電廠日耗回落，煤價下行壓力仍存，冬季取暖需求或形成一定支撐，預(yù)計煤價將呈現(xiàn)季節(jié)性波動，難有明顯上漲趨勢。

2024年以來，國內(nèi)甲醇裝置開工率及產(chǎn)量呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。煤制利潤大幅修復(fù)刺激開工，季節(jié)性檢修力度也不及往年，6月后因多套一體化裝置檢修，開工明顯回落。目前來看，新投產(chǎn)能方面，2024年國內(nèi)甲醇預(yù)計新增產(chǎn)能1070萬噸，上半年實際新增較為有限，下半年裝置投產(chǎn)暫無確切時間，除了寧夏寶豐和新疆中泰裝置，其他投產(chǎn)裝置新增產(chǎn)能不多，且部分有配套下游，預(yù)計新產(chǎn)能影響有限。

因為國內(nèi)存量裝置較多，關(guān)注重點仍應(yīng)是企業(yè)開工水平。下半年，國內(nèi)檢修裝置存集中重啟預(yù)期，同時煤價持續(xù)偏弱，煤制利潤或仍維持較高水平，因此預(yù)計甲醇開工率三季度大概率出現(xiàn)反彈，國產(chǎn)供應(yīng)壓力將維持高位水平，但四季度仍需關(guān)注國內(nèi)秋檢具體情況，長期看國產(chǎn)供應(yīng)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱格局。

海外進(jìn)口方面，因伊朗及非伊裝置計劃內(nèi)外檢修較多，上半年進(jìn)口始終不及預(yù)期。近期國際甲醇開工整體進(jìn)入恢復(fù)進(jìn)程，同時馬來西亞175萬噸和美國180萬噸新投產(chǎn)能釋放，進(jìn)口增量或在8月份以后逐漸兌現(xiàn)，短期國內(nèi)大概率面臨較高進(jìn)口量沖擊。長期看，四季度伊朗165萬噸產(chǎn)能計劃投放，但仍需考慮到極端天氣對物流及港口的影響以及伊朗甲醇生產(chǎn)裝置集中停車情況，屆時關(guān)注海外供給是否穩(wěn)中有降。

表為2024年下半年預(yù)計投產(chǎn)情況

今年上半年，甲醇制烯烴開工整體呈現(xiàn)高位回落走勢，5月起隨著甲醇制烯烴虧損加劇，負(fù)反饋效應(yīng)明顯。近期甲醇價格回落，烯烴生產(chǎn)利潤有所修復(fù)，但仍處于虧損水平，尚不能對烯烴生產(chǎn)企業(yè)重啟或提負(fù)形成足夠拉動力，同時未來仍有南京誠志、寧夏寶豐等企業(yè)烯烴裝置停車檢修計劃，因此預(yù)計下游主要需求部分對甲醇行情的支撐力度有限。傳統(tǒng)下游方面，上半年開工寬幅震蕩，整體表現(xiàn)與往年同期基本相當(dāng)?？紤]到三季度氣溫上升及終端消費疲弱等因素的影響，7—8月份是傳統(tǒng)下游季節(jié)性淡季，需求難有增量，后續(xù)關(guān)注“金九銀十”旺季恢復(fù)情況。長期看，需求端或呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)格局。

港口庫存方面，二季度持續(xù)去庫，5月中旬烯烴裝置停車降負(fù)后，港口庫存筑底回升，近幾周持續(xù)攀升至往年同期高點。短期看，預(yù)計進(jìn)口到貨逐步回升，港口烯烴裝置檢修計劃不減，集中回歸時間較遲，在進(jìn)口壓力增大和需求跟進(jìn)不暢的背景下，預(yù)計未來港口庫存或有繼續(xù)累積可能。企業(yè)庫存方面，上半年沖高回落，當(dāng)前處于中性偏低位置，庫存壓力不大。三季度預(yù)計國產(chǎn)甲醇供應(yīng)量有所恢復(fù)，疊加下游季節(jié)性淡季，生產(chǎn)企業(yè)累庫壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，但進(jìn)入四季度后，供需格局趨緊，不排除出現(xiàn)去庫支撐行情。

圖為秦皇島動力煤價格（單位:元/噸）

對MA2409合約而言，利空驅(qū)動因素較為密集，成本支撐偏弱，國內(nèi)外供給增加，需求維持弱勢，預(yù)計價格重心或有下移，短期延續(xù)弱勢格局，建議MA2409合約空單輕倉持有。對MA2501合約而言，隨著“金九銀十”來臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預(yù)期改善，屆時MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。9-1價差方面，6月及7月份需求淡季，近端價格承壓，導(dǎo)致月差走低。從當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)看，近端供強(qiáng)需弱，9-1仍可繼續(xù)關(guān)注累庫預(yù)期下的反套機(jī)會，但時間已不多，9-1價差或逐漸回升。