近期，受基本面偏空影響，紅棗期貨主力合約持續(xù)走低，周跌幅超5%。期貨日報記者了解到，當前紅棗盤面的交易邏輯主要在于新季紅棗增產。

“當前，紅棗產區(qū)天氣有利于生產，棗農田間管理積極性較高，新季紅棗豐產預期較強。從當前主產區(qū)新疆整體坐果情況來看，一二茬普遍優(yōu)于去年同期，產量較2023/2024產季大幅增長，據(jù)Mysteel初步統(tǒng)計，2024/2025產季新疆灰棗產量為56.32萬噸，較上一產季增加23.08萬噸，增幅67.10%。”方正中期期貨研究院院長王駿表示。

在混沌天成期貨研究所紅棗分析師張磊看來，近期紅棗盤面持續(xù)走低，主要的驅動力是新季豐產預期，加上三茬花坐果情況較好，供應端大幅增產格局基本確定?！爱斍凹t棗市場的交易邏輯主要是增產后收購季開秤價預期的博弈，棗農去年售價高，今年產量增加后，愿意以多少價格出售；收購商去年高價收貨后，沒有套保的部分出現(xiàn)大幅虧損，今年愿意以多少價格收購，都是市場關注的重點?！彼f。

據(jù)建信期貨紅棗分析師余蘭蘭介紹，近期紅棗基本面偏空具體體現(xiàn)在供應和需求兩個方面。一方面是天氣炒作的利多預期不斷落空。隨著紅棗生長周期的推進，新季紅棗增產預期持續(xù)加強，期貨市場受到負反饋的影響，期價表現(xiàn)為震蕩下跌。另一方面是需求缺乏亮點打壓市場信心。每年4月至9月是紅棗的消費淡季，現(xiàn)貨價格偏弱。2024/2025產季紅棗依然面臨著供增需弱的局面，空頭資金依舊占據(jù)主動，棗價估值不斷向下回歸。

“新季紅棗豐產預期使得市場對新季供應過剩的預期不斷加強，這是紅棗價格持續(xù)走弱的重要原因。此外，受整體消費疲軟的影響，商品整體處于弱勢格局，紅棗剛需屬性較差，受影響更大。最后，目前倉單還有近5萬噸，對紅棗期貨特別是CJ2409合約的壓制作用較為明顯?！币坏缕谪浖t棗分析師吳松松說。

期貨日報記者了解到，紅棗期貨的注冊倉單量偏大一直是壓制紅棗盤面價格的主要原因之一。

“2023/2024年度，新疆灰棗大幅減產，但是倉單注冊量仍然較高，說明紅棗的需求彈性較強，剛需屬性不明顯，價格一旦上漲，需求就會被抑制。這也說明，紅棗整體仍然處于供大于求的格局之中?！眳撬伤杀硎?。

據(jù)張磊介紹，上一產季紅棗倉單注冊量占整體產量約三成，這一比例確實比其他商品要高，并且紅棗的現(xiàn)貨流動性相對較差，產業(yè)鏈條短，巨量的倉單在整體消費悲觀的大背景下，壓制了投機需求，除非發(fā)生特別大的供需矛盾，否則很容易呈現(xiàn)出盤面易跌難漲的情況。

在余蘭蘭看來，一方面是由于紅棗市場供應過剩，另一方面是現(xiàn)貨企業(yè)預期未來價格下跌提前進行賣出保值導致紅棗注冊倉單量較大，這通常會對紅棗品種的價格產生利空影響。此外，紅棗期價在下降趨勢中，倉單增加可能會進一步加劇市場的看跌情緒。CJ2409合約作為2023/2024產季最后一個合約，倉單面臨注銷且新季增產的局面，交割壓力較大。

值得注意的是，傳統(tǒng)節(jié)日中秋節(jié)和國慶節(jié)即將到來，“金九銀十”旺季預期是否能有效提振紅棗消費市場，促進紅棗價格上漲呢？對此，受訪者均表示，紅棗供應壓力較大，需要具體觀察需求情況。

“每年9月紅棗進入消費旺季，現(xiàn)貨價格將會受到支撐。但是今年有約5萬噸倉單，紅棗期貨盤面承壓，新季紅棗豐收也基本確定，預計紅棗價格回升幅度有限，需持續(xù)關注現(xiàn)貨消化速度?！眳撬伤烧f。

在王駿看來，“雙節(jié)”來臨，紅棗中下游備貨會使市場走貨好轉，節(jié)日消費效應對階段性現(xiàn)貨價格產生一定支撐，但在新季紅棗大幅增產的背景下，市場供需仍然偏寬松，紅棗價格或仍有下行空間。短期節(jié)奏上需要重點關注中秋節(jié)和國慶節(jié)市場走貨速度、產區(qū)是否有過量降雨影響紅棗品質等因素。

張磊同樣認為，隨著“雙節(jié)”到來，消費端將走出淡季，現(xiàn)貨端將得到一定支撐，但整體新季豐產預期已定，下游預計維持剛需備貨，且目前剩余的庫存總量仍較多，紅棗現(xiàn)貨價格大幅反彈的概率不大。

“通常來說，‘雙節(jié)’前漲價的根本原因是供小于求。節(jié)日期間消費量大增會造成供應端的緊缺，使得價格上調。細化到紅棗近期基本面情況，市場貨源充足、新季預期增產且消費疲軟，紅棗價格難有明顯上漲驅動?！庇嗵m蘭表示。