周一開盤，國(guó)債期貨集體走低，5年期、10年期國(guó)債期貨分別收跌0.34%、0.59%，30年期國(guó)債期貨主力合約跌幅超1%。

建信期貨宏觀金融研究員黃雯昕告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期債市調(diào)整主要是受監(jiān)管發(fā)力的影響。完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍需寬貨幣等擴(kuò)內(nèi)需政策支持，基本面環(huán)境對(duì)債市仍有支撐，但近期長(zhǎng)端利率下行過快，“搶跑”跡象明顯引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。近期，針對(duì)國(guó)債交易違規(guī)行為的打擊力度加大，7月底交易商協(xié)會(huì)對(duì)6家貨幣經(jīng)紀(jì)公司及相關(guān)交易即時(shí)通訊工具運(yùn)營(yíng)商啟動(dòng)自律調(diào)查、8月初交易商協(xié)會(huì)通報(bào)6起涉及“自融”“返費(fèi)”等非市場(chǎng)化方式參與債券發(fā)行的典型違規(guī)案例，8月7日人民銀行江蘇省分行要求轄內(nèi)農(nóng)商行關(guān)注長(zhǎng)債持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，8日和9日交易商協(xié)會(huì)連續(xù)通報(bào)部分中小金融機(jī)構(gòu)出借賬戶和利益輸送等國(guó)債交易違規(guī)行為，引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期快速調(diào)整，國(guó)債收益率加速上行。

銀河期貨金融衍生品研究所高級(jí)研究員沈忱表示，本周一，國(guó)債期貨盤面價(jià)格跳空低開，主要原因是上周五期債收盤后，現(xiàn)券賣盤再度活躍推升收益率，當(dāng)日稍晚央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告更加明確了利率風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，市場(chǎng)資金價(jià)格中樞階段性抬升，以及賺錢效應(yīng)減弱后，債市止盈操作增多等。

記者注意到，在目前國(guó)債仍供不應(yīng)求的情況下，新一輪儲(chǔ)蓄國(guó)債計(jì)劃最大發(fā)行額度下降60億元，年化利率也下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)。光大期貨國(guó)債研究員朱金濤認(rèn)為，此次儲(chǔ)蓄國(guó)債利率下調(diào)，主要是受近期國(guó)債收益率下降的影響。7月下旬，央行先是下調(diào)逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，隨后下調(diào)MLF利率20個(gè)基點(diǎn)，接著商業(yè)銀行存款利率開啟了新一輪下調(diào)周期。在這種情況下，國(guó)債收益率重心也出現(xiàn)一定下移，儲(chǔ)蓄國(guó)債的年化利率相應(yīng)下調(diào)。但對(duì)比看，下調(diào)后的儲(chǔ)蓄國(guó)債利率依舊明顯高于同期限定存利率水平，對(duì)投資者依然有較強(qiáng)的吸引力。

本周開盤國(guó)債期貨大幅下跌也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)國(guó)債后續(xù)走勢(shì)的擔(dān)憂。朱金濤認(rèn)為，當(dāng)前債市主要關(guān)注三個(gè)方面：一是央行調(diào)控力度，比如二級(jí)市場(chǎng)賣出債券操作何時(shí)落地。二是政府債供給節(jié)奏。7月中央政治局會(huì)議提到加快專項(xiàng)債的發(fā)行，8月份以來，專項(xiàng)債發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)提速跡象。三是穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，除了央行降息外，財(cái)政政策統(tǒng)籌安排了3000億元的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。從政策效果看，今年上半年大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策已經(jīng)取得初步成效，有望帶動(dòng)內(nèi)需進(jìn)一步增長(zhǎng)，對(duì)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)具有積極作用。整體看，資金面平穩(wěn)的預(yù)期較為確定，短端國(guó)債期貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。上述因素對(duì)長(zhǎng)端債市有利空作用，長(zhǎng)端國(guó)債期貨有繼續(xù)下跌的動(dòng)力。

沈忱表示，從央行的態(tài)度看，與一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相比，上周五公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告更強(qiáng)調(diào)平衡“穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)系，明確指出將“加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升過程中，長(zhǎng)期債券收益率的變化”。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的表述，央行提及“對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開展壓力測(cè)試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)”。且在專欄中，央行還提醒公眾投資者理性評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎開展相關(guān)資管產(chǎn)品投資。一系列市場(chǎng)警示表明，央行出于宏觀審慎的考量，有意打破國(guó)債收益率單邊下行的一致性預(yù)期，避免利率風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)累積。

“后續(xù)看，短期債市受政策的影響仍較大?？紤]到央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確2.2%的10年期國(guó)債收益率明顯偏離合理中樞水平，我認(rèn)為當(dāng)前2.24%左右的收益率只是處于本輪調(diào)整的中途。疊加政府債券發(fā)行高峰，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨的階段性擾動(dòng)，因此債市調(diào)整尚未結(jié)束。后續(xù)10年期、30年期國(guó)債收益率可能分別回升至2.3%、2.5%?！鄙虺勒f。