【導(dǎo)語(yǔ)】進(jìn)入二季度，因前期利好價(jià)格因素未能兌現(xiàn)，銅價(jià)一改前期沖高景象，轉(zhuǎn)而進(jìn)入下跌通道，其中造成價(jià)格下滑的主要驅(qū)動(dòng)因素便是需求。

進(jìn)入2024年以來(lái)，銅價(jià)可謂是一飛沖天，漲勢(shì)洶洶，價(jià)格自二季度起便開始走出上揚(yáng)的步伐，并于5月中旬刷新歷史高點(diǎn)，市場(chǎng)都沉浸在供應(yīng)缺口的擔(dān)憂，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的發(fā)酵中，全然不顧需求因銅價(jià)高位，資金流轉(zhuǎn)不暢而表現(xiàn)出極度疲軟的現(xiàn)狀。很快銅價(jià)便表現(xiàn)出沖高回落之勢(shì)，并在進(jìn)入三季度初，開始了破位下行的走勢(shì)。

銅價(jià)破位下行 市場(chǎng)主要交易國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退所引起的需求擔(dān)憂

截至7月30日，卓創(chuàng)資訊1#電解銅價(jià)格73230元/噸，環(huán)比下跌1.23%。銅價(jià)一改高位震蕩局面，轉(zhuǎn)而破位下行，并跌至近三月以來(lái)的最低點(diǎn)。影響價(jià)格下跌最主要原因是市場(chǎng)對(duì)于需求的質(zhì)疑。

近期出臺(tái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，首先國(guó)內(nèi)，LPR調(diào)降10bp，央行開展2000億MLF，利率下調(diào)20BP。其次國(guó)外，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，7月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月標(biāo)普制造業(yè)PMI初值49.5，創(chuàng)7個(gè)月新低，預(yù)期51.6，前值51.6。6月美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)同比增速為2.5%，較5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，略高出市場(chǎng)預(yù)期的2.4%。核心PCE價(jià)格指數(shù)同比增速為2.6%，與5月持平；環(huán)比增速為0.2%，較5月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)6月通脹小幅回落，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)官員近期發(fā)表偏鴿言論，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期于9月落地概率升高。

但銅價(jià)并未受到推動(dòng)，而是在前期過快拉漲中，逐步暴露出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致需求端跟進(jìn)不足等種種雷點(diǎn)。市場(chǎng)由前期交易降息帶來(lái)的利好推動(dòng)，轉(zhuǎn)而交易國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退，多頭資金獲利了結(jié)，銅價(jià)疲軟下跌。

供應(yīng)缺口未能兌現(xiàn) 銅市延續(xù)供應(yīng)過剩局面

銅精礦短缺消息，在上半年如火如荼的發(fā)酵于銅市，成為造成價(jià)格上漲的導(dǎo)火索，但此波消息進(jìn)入下半年仍未得到驗(yàn)證。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，1-6月電解銅產(chǎn)量671.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.44%，開工率也位于85%以上，未見明顯回落跡象。前期原料短缺預(yù)期提前在市場(chǎng)發(fā)酵，并未傳導(dǎo)至現(xiàn)貨端，上半年精廢價(jià)差擴(kuò)大，陽(yáng)極板可以彌補(bǔ)部分原料帶來(lái)的電解銅缺口。上游生產(chǎn)較為穩(wěn)定，下游需求跟進(jìn)不足，社會(huì)庫(kù)存積壓，并在5月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)位值。種種跡象或許早就在提醒市場(chǎng)警惕銅價(jià)的泡沫性。卓創(chuàng)資訊也在半年報(bào)中提出過部分利空價(jià)格的觀點(diǎn)，并于當(dāng)前得到驗(yàn)證。

價(jià)格處于下跌通道 下游終端觀望情緒濃厚

市場(chǎng)有句老話“買漲不買跌”在此次價(jià)格波動(dòng)幅度加大的行情中，可謂是表演的淋漓盡致。進(jìn)入7月，隨著價(jià)格逐步下探，部分終端開始尋找低點(diǎn)拿貨，據(jù)調(diào)研，符合下游預(yù)期的銅價(jià)有如下幾個(gè)節(jié)點(diǎn)：75000元/噸、73000元/噸、72500元/噸（心理預(yù)期值），需求更多的于這三個(gè)點(diǎn)位釋放，月中有見點(diǎn)價(jià)積極性升高，僅局限于剛需采購(gòu)，雖有部分商戶想要做庫(kù)存，但考慮到銅價(jià)下跌勢(shì)頭未止，擔(dān)憂情緒升高，不敢貿(mào)然拿貨。更有下游終端受制于資金流轉(zhuǎn)不暢，導(dǎo)致拿貨意愿降低。

雖然需求釋放阻力重重，但從社會(huì)庫(kù)存中不難看出，此波價(jià)格下跌還是能釋放部分庫(kù)存壓力，不過庫(kù)存降幅有限，7月社會(huì)庫(kù)存在35萬(wàn)噸，較上月環(huán)比下滑12.5%，同比增加2.47%，去庫(kù)存拐點(diǎn)還未到來(lái)。

傳統(tǒng)需求淡季8月銅價(jià)跌勢(shì)難改

下月來(lái)看，預(yù)計(jì)銅價(jià)將延續(xù)低位震蕩，震蕩區(qū)間72000-75000元/噸。8月位于傳統(tǒng)需求淡季，庫(kù)存難以順暢消耗。并且考慮到原料矛盾年內(nèi)難以緩和，再生銅受“783號(hào)文”的影響，部分地區(qū)開工率下滑，陽(yáng)極板產(chǎn)出受限，電解銅供應(yīng)壓力將得到一定緩解，庫(kù)存拐點(diǎn)有望在8月末出現(xiàn)。

（卓創(chuàng)資訊 劉蕓禎）