上周A股市場出現反彈，比價方面，IC/IH回升至2.04，IM/IH為2.04，小盤風格表現相對較好。中信一級行業(yè)中，綜合、消費者服務、綜合金融行業(yè)周度漲幅靠前，電力設備及新能源、煤炭、食品飲料等板塊周度跌幅靠前。

市場情緒方面，滬深兩市交投活躍度明顯回升，杠桿資金表現有所回暖。期指各品種基差整體走強，伴隨成分股分紅接近尾聲，IH各期限合約基差基本回歸升水狀態(tài)，上周三以來IF、IC、IM基差貼水幅度大幅收窄，反映出市場對未來的樂觀預期。近一周IF、IH、IC和IM當季合約年化基差率均值為-1.1%、0.2%、-5.4%和-9.3%。

前期市場持續(xù)調整，主要是因為在海內外各種“不確定性”因素影響下，資金情緒偏謹慎，不過經歷一輪計價之后，這些“不確定性”因素已逐漸明朗。

第一，從外部因素看，較為明顯的信號是近期人民幣大幅升值，匯率壓力趨于緩解。主要原因在于，一方面美國通脹數據超預期走低，在美聯儲降息預期升溫背景下，美元資產調整引發(fā)美元外流；另一方面，近期美日利差套息交易出現動搖，日元快速升值。此外，我國的改革預期一定程度上也減輕了人民幣匯率的走弱壓力。

消息面上，7月31日，日本央行貨幣政策會議宣布加息并縮減國債購買規(guī)模，此次加息為今年3月日本解除負利率政策以來的首次加息。另外，美聯儲議息會議宣布維持利率不變，符合市場預期，此后鮑威爾表示9月有可能降息，市場解讀為偏鴿，降息預期升溫。日元調控力度加大以及美聯儲9月降息預期強化將繼續(xù)帶動美日套息交易邏輯逆轉，人民幣匯率進一步走強有利于提升外部資金買入動力。

第二，從內部因素看，近期國內召開的多個重磅會議均釋放了較為積極的信號，無論是對宏觀經濟基本面還是對具體的產業(yè)層面，都出臺了具有針對性的政策。其中，中央政治局會議的穩(wěn)增長表述更為積極，下半年設備更新和消費品以舊換新等更有力的增量政策或加快落地。另外，近期OMO、LPR、MLF等利率調降是此前提出的完善宏觀調控制度體系、增強宏觀政策取向一致性的具體體現，政策利率的調整將向實體經濟進行傳導，有助于促進降低企業(yè)和個人的融資成本。

數據方面，7月PMI數據顯示國內制造業(yè)和非制造業(yè)面臨一定壓力。制造業(yè)PMI略微下調，顯示出生產活動和新訂單需求放緩。新訂單指數持續(xù)低迷和出廠價格的下降，說明內需仍然不足。非制造業(yè)PMI較前值有所下降，表明服務業(yè)擴張速度在放緩。中央政治局會議提出的宏觀政策調整，包括降息、財政擴張和房地產政策松綁等措施，旨在刺激經濟增長和提振市場信心，預計通過一系列務實有力的政策措施，有望繼續(xù)推動經濟逐步復蘇。

展望后市，當前指數對基本面及前期政策面的定價已較為充分，若人民幣匯率彈性進一步增強，此前匯率壓力對貨幣政策的掣肘將得到緩解，可能提振市場對下半年政策的預期，而政策預期的加強有望與資金回補倉位形成共振。從盤面上看，如果指數成交量能夠持續(xù)溫和放大，短期股指或迎來一輪修復級別的反彈。中長期看，由于需求偏弱的約束，市場反彈高度仍取決于政策的加碼力度和落地效果。

策略方面，短期期指將維持偏強震蕩局面。期權方面，可以考慮牛市價差策略，在鎖定最大虧損的情況下博弈短線反彈機會，若下方價位具有明顯支撐，可進一步疊加賣出虛值看跌期權增厚收益，組成“牛三腿”策略。