在經(jīng)歷了兩周的回調(diào)后，本周金價(jià)有所企穩(wěn)。當(dāng)下貴金屬市場(chǎng)在交易什么邏輯？本周即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息決議將帶來(lái)什么指引？貴金屬板塊能否擺脫疲軟走勢(shì)開(kāi)啟進(jìn)攻？

在五礦期貨貴金屬分析師鐘俊軒看來(lái)，金價(jià)企穩(wěn)主要受到美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，前任美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派表態(tài)推升寬松貨幣政策預(yù)期的影響。

東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎進(jìn)一步表示，此前外匯市場(chǎng)套息交易逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的劇烈波動(dòng)暫告一段落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹延續(xù)回落趨勢(shì)。隨著通脹預(yù)期穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)降溫的趨勢(shì)未改，疊加中東地區(qū)地緣局勢(shì)略有升溫，也對(duì)金價(jià)構(gòu)成了一定的支撐。但是“衰退交易”導(dǎo)致工業(yè)品板塊走弱，原油和有色金屬等大宗商品下跌，對(duì)白銀走勢(shì)造成明顯拖累，因此白銀價(jià)格表現(xiàn)弱于黃金。

金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰認(rèn)為，上周貴金屬價(jià)格出現(xiàn)超跌，本周更多是技術(shù)性反彈，尚未形成新的趨勢(shì)性上漲動(dòng)能。目前市場(chǎng)主要交易美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期變化以及美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性影響，這使得近期大類資產(chǎn)表現(xiàn)較為“混亂”。因此，本周召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議以及即將公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)數(shù)據(jù)非常重要，將為市場(chǎng)帶來(lái)新的指引。

吳梓杰表示，當(dāng)前市場(chǎng)交易的焦點(diǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否可以實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速，則美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取比當(dāng)前更加激進(jìn)的降息路徑，屆時(shí)市場(chǎng)的降息預(yù)期以及避險(xiǎn)情緒將會(huì)對(duì)貴金屬價(jià)格形成更大的利好。

“值得注意的是，今年國(guó)際金價(jià)上漲的起點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是美國(guó)公布2月ISM制造業(yè)PMI之時(shí)，當(dāng)時(shí)該數(shù)據(jù)低于預(yù)期，所以本周需要重點(diǎn)關(guān)注該數(shù)據(jù)的變化。” 鐘俊軒說(shuō)。

整體來(lái)看，徐穎表示，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息交易定價(jià)已經(jīng)非常充分，美國(guó)7月ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI以及非農(nóng)就業(yè)報(bào)告都將對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向何方給出更多信號(hào)。

她預(yù)計(jì)，美國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)將呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降溫的局面，如果數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，則對(duì)金價(jià)將構(gòu)成利好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則可能因?yàn)閾?dān)心需求而下跌，市場(chǎng)的波動(dòng)開(kāi)始加大。反之，在數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況下，貴金屬短期的回調(diào)壓力將會(huì)加大。

吳梓杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，盡管本周美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性很低，但美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議無(wú)疑將是今年以來(lái)最重要的一次會(huì)議，很可能會(huì)釋放出即將降息的信號(hào)，并對(duì)年內(nèi)剩余時(shí)間的政策方向給予指引。需要關(guān)注三個(gè)方面：首先是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)9月降息給出了多大確定性的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)降息的共識(shí)有多強(qiáng)；其次是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的分析，以判斷未來(lái)數(shù)據(jù)的變動(dòng)將如何影響聯(lián)儲(chǔ)決策；最后是關(guān)于年底兩場(chǎng)議息會(huì)議的信息，年內(nèi)開(kāi)啟降息后，美聯(lián)儲(chǔ)可能以什么樣的節(jié)奏推進(jìn)降息，降息目標(biāo)位置在哪里等。

“本次議息會(huì)議需要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾關(guān)于寬松貨幣政策節(jié)點(diǎn)的表述?！辩娍≤庮A(yù)計(jì)，鮑威爾表態(tài)將會(huì)偏鴿派，同時(shí)會(huì)對(duì)降息開(kāi)始的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行暗示。

徐穎表示，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議的基準(zhǔn)預(yù)期是“按兵不動(dòng)”，此次美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在會(huì)議聲明中修改關(guān)于通脹前景的表述，為9月降息打開(kāi)大門。但目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25BP已經(jīng)完成定價(jià)，更關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹、經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的判斷，以及未來(lái)的降息空間有多大、降息周期持續(xù)時(shí)間等問(wèn)題。如果7月的議息會(huì)議上沒(méi)有給出超預(yù)期的鴿派信號(hào)，那么貴金屬市場(chǎng)難以擺脫震蕩格局，需要等待新動(dòng)能。

徐穎認(rèn)為，貴金屬板塊尚未擺脫盤整格局，尤其是國(guó)際金價(jià)三次沖擊2400美金/盎司關(guān)口后出現(xiàn)高位回落，新一波的上漲動(dòng)能需要基本面出現(xiàn)更大的矛盾或者地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升溫，有待更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持。

同時(shí)她表示，國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金需求在2024年上半年有所降溫，供需緊張格局緩解，滬金相對(duì)外盤黃金的溢價(jià)抹平，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的看多情緒有待提升。但從長(zhǎng)周期視角看，無(wú)論是貨幣政策降息周期的開(kāi)啟，還是美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性，都將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成支撐，金價(jià)長(zhǎng)期的上漲周期將會(huì)延續(xù)。

“短期來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入了比較激進(jìn)的降息預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上釋放更加鴿派政策信號(hào)的空間不大，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持較強(qiáng)的動(dòng)能，因此貴金屬可能暫時(shí)缺乏開(kāi)啟新一輪趨勢(shì)性上漲的動(dòng)力?！眳氰鹘茴A(yù)計(jì)。

但中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，吳梓杰仍看好金銀價(jià)格?！半S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走弱以及降息節(jié)點(diǎn)的臨近，美債收益率仍有下行空間，可能對(duì)貴金屬價(jià)格提供趨勢(shì)性的利好。此外，央行購(gòu)金以及白銀的供需矛盾也將為貴金屬價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐?！?/p>

“若美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議對(duì)降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)行暗示，則預(yù)示黃金多頭交易會(huì)步入尾聲，國(guó)際金價(jià)的主要矛盾將會(huì)轉(zhuǎn)化至美國(guó)財(cái)政政策預(yù)期?！辩娍≤幈硎?，共和黨總統(tǒng)候選人特朗普意圖延續(xù)在其任上通過(guò)的“2017美國(guó)減稅與就業(yè)法案”，民主黨熱門人選哈里斯則意在增加稅收。若特朗普在競(jìng)選中持續(xù)占優(yōu)，則會(huì)對(duì)國(guó)際金價(jià)形成利多。反之，若哈里斯的支持率領(lǐng)先，寬財(cái)政預(yù)期將有所降低，對(duì)金價(jià)形成利空。