7月以來(lái)，苯乙烯交易邏輯切換至原料負(fù)反饋和弱預(yù)期之上，主力合約出現(xiàn)加速下跌情形。受低庫(kù)存支撐，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅相對(duì)較小，最新華東現(xiàn)貨價(jià)9300元/噸。

當(dāng)前基本面并不弱

在產(chǎn)能過(guò)剩背景下，近幾年苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)不斷收縮，2024年低利潤(rùn)持續(xù)壓制整體開(kāi)工表現(xiàn)，一方面非一體化的長(zhǎng)停裝置數(shù)量較多，另一方面計(jì)劃外停車(chē)明顯增多，供應(yīng)端呈現(xiàn)主動(dòng)縮量態(tài)勢(shì)，截至6月總供應(yīng)累計(jì)同比增長(zhǎng)-0.2%。本年度下游同樣面臨低利潤(rùn)和低開(kāi)工并存格局，但新產(chǎn)能投放量大于苯乙烯，目前下游合計(jì)新增產(chǎn)能超百萬(wàn)噸，折算下來(lái)苯乙烯需求仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，截至6月三大下游折合需求量累計(jì)同比增長(zhǎng)5.6%。

供應(yīng)縮減幅度更大，故苯乙烯總體庫(kù)存實(shí)現(xiàn)了較為順暢的去化，最新一期工廠庫(kù)存和港口庫(kù)存分別在13.47萬(wàn)噸、6.55萬(wàn)噸，合計(jì)來(lái)看處于歷年偏低水平。苯乙烯當(dāng)前基本面并不弱，之所以利潤(rùn)難以進(jìn)一步修復(fù)，主要是遠(yuǎn)端預(yù)期壓制力量較大，產(chǎn)能過(guò)剩以及需求潛在利空仍發(fā)揮作用。

原料負(fù)反饋進(jìn)行中

成本端重心的不斷下移是重要利空之一，7月原油、成品油以及純苯價(jià)格均以下跌為主，其中原油主要交易海外衰退邏輯，成品油跟隨，WTI原油自84美元/桶上方跌至78美元/桶下方。純苯供應(yīng)階段趨于寬松，中韓兩地?zé)拸S均提負(fù)荷，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口雙增，同期下游處于檢修小高峰，累庫(kù)預(yù)期不斷增強(qiáng)，純苯價(jià)格及估值受到一定壓制。

原料走弱并不會(huì)立時(shí)改變苯乙烯現(xiàn)貨偏緊的局面，但后續(xù)成本下移將帶來(lái)供應(yīng)邊際增量，進(jìn)而對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生影響。當(dāng)前壓制原料端的主要因素并未扭轉(zhuǎn)，苯乙烯價(jià)格仍會(huì)受到成本端打壓。

淡季效應(yīng)開(kāi)始發(fā)酵

7—8月屬于傳統(tǒng)淡季階段，苯乙烯“三S”下游均出現(xiàn)不同程度的降負(fù)行為，截至7月26日，ABS、EPS和PS開(kāi)工率分別在65.06%、53.79%、57.64%。其中ABS檢修多于往年，因此其價(jià)格不跌反漲，利潤(rùn)得到一定修復(fù)，EPS和PS價(jià)格表現(xiàn)平淡，利潤(rùn)維持收縮態(tài)勢(shì)。

終端需求方面，汽車(chē)和家電行業(yè)均存隱憂，年初至今高產(chǎn)高銷(xiāo)的目標(biāo)均以企業(yè)主動(dòng)讓利促銷(xiāo)達(dá)成，現(xiàn)階段部分終端產(chǎn)品庫(kù)存高企、亟待去化。上周家電、汽車(chē)“以舊換新”政策加大力度，具體細(xì)則進(jìn)一步明確，這表明“金九銀十”市場(chǎng)仍有可能交易強(qiáng)預(yù)期邏輯，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注效果。

總體而言，8月底以前需求仍處于淡季階段，而純苯已經(jīng)給苯乙烯讓出一定利潤(rùn)空間，苯乙烯開(kāi)工再度下滑的可能性不大，低庫(kù)存中短期不太可能激發(fā)進(jìn)一步緊缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng)。全球宏觀氛圍仍偏空，原油未來(lái)一個(gè)月或易跌難漲，而純苯近期到港較為集中，中短期再度發(fā)力上行難度同樣較大，原料端的利空因素仍有可能發(fā)揮作用，短期苯乙烯還存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，建議等待底部確認(rèn)后再介入多單。