7月以來，苯乙烯交易邏輯切換至原料負反饋和弱預(yù)期之上，主力合約出現(xiàn)加速下跌情形。受低庫存支撐，現(xiàn)貨價格跌幅相對較小，最新華東現(xiàn)貨價9300元/噸。

當(dāng)前基本面并不弱

在產(chǎn)能過剩背景下，近幾年苯乙烯生產(chǎn)利潤不斷收縮，2024年低利潤持續(xù)壓制整體開工表現(xiàn)，一方面非一體化的長停裝置數(shù)量較多，另一方面計劃外停車明顯增多，供應(yīng)端呈現(xiàn)主動縮量態(tài)勢，截至6月總供應(yīng)累計同比增長-0.2%。本年度下游同樣面臨低利潤和低開工并存格局，但新產(chǎn)能投放量大于苯乙烯，目前下游合計新增產(chǎn)能超百萬噸，折算下來苯乙烯需求仍實現(xiàn)正增長，截至6月三大下游折合需求量累計同比增長5.6%。

供應(yīng)縮減幅度更大，故苯乙烯總體庫存實現(xiàn)了較為順暢的去化，最新一期工廠庫存和港口庫存分別在13.47萬噸、6.55萬噸，合計來看處于歷年偏低水平。苯乙烯當(dāng)前基本面并不弱，之所以利潤難以進一步修復(fù)，主要是遠端預(yù)期壓制力量較大，產(chǎn)能過剩以及需求潛在利空仍發(fā)揮作用。

原料負反饋進行中

成本端重心的不斷下移是重要利空之一，7月原油、成品油以及純苯價格均以下跌為主，其中原油主要交易海外衰退邏輯，成品油跟隨，WTI原油自84美元/桶上方跌至78美元/桶下方。純苯供應(yīng)階段趨于寬松，中韓兩地?zé)拸S均提負荷，國產(chǎn)和進口雙增，同期下游處于檢修小高峰，累庫預(yù)期不斷增強，純苯價格及估值受到一定壓制。

原料走弱并不會立時改變苯乙烯現(xiàn)貨偏緊的局面，但后續(xù)成本下移將帶來供應(yīng)邊際增量，進而對盤面產(chǎn)生影響。當(dāng)前壓制原料端的主要因素并未扭轉(zhuǎn)，苯乙烯價格仍會受到成本端打壓。

淡季效應(yīng)開始發(fā)酵

7—8月屬于傳統(tǒng)淡季階段，苯乙烯“三S”下游均出現(xiàn)不同程度的降負行為，截至7月26日，ABS、EPS和PS開工率分別在65.06%、53.79%、57.64%。其中ABS檢修多于往年，因此其價格不跌反漲，利潤得到一定修復(fù)，EPS和PS價格表現(xiàn)平淡，利潤維持收縮態(tài)勢。

終端需求方面，汽車和家電行業(yè)均存隱憂，年初至今高產(chǎn)高銷的目標(biāo)均以企業(yè)主動讓利促銷達成，現(xiàn)階段部分終端產(chǎn)品庫存高企、亟待去化。上周家電、汽車“以舊換新”政策加大力度，具體細則進一步明確，這表明“金九銀十”市場仍有可能交易強預(yù)期邏輯，后續(xù)重點關(guān)注效果。

總體而言，8月底以前需求仍處于淡季階段，而純苯已經(jīng)給苯乙烯讓出一定利潤空間，苯乙烯開工再度下滑的可能性不大，低庫存中短期不太可能激發(fā)進一步緊缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驅(qū)動仍不強。全球宏觀氛圍仍偏空，原油未來一個月或易跌難漲，而純苯近期到港較為集中，中短期再度發(fā)力上行難度同樣較大，原料端的利空因素仍有可能發(fā)揮作用，短期苯乙烯還存在下跌風(fēng)險，建議等待底部確認后再介入多單。