上周原油依然震蕩承壓，雖然隨著美國二季度GDP超預期，市場交易衰退氛圍有所緩和，不過市場氛圍仍偏弱，原油仍承壓。從自身供需來看，逸盛大化跳停、嘉通按計劃內(nèi)停車，蓬威計劃外停車，裝置負荷下滑，供需面略有改善，對現(xiàn)貨帶來一定支撐?？傮w在原油承壓，以及宏觀氛圍偏弱影響下，PTA延續(xù)偏弱運行。

成本及加工差

原油震蕩承壓?；久鎭砜矗现蹺IA庫存數(shù)據(jù)顯示，美國商品原油庫存及成品油庫存延續(xù)減少，基本面偏利多油價，此外美國二季度GDP數(shù)據(jù)超預期，一定程度緩和衰退憂慮，不過整體市場氛圍仍偏弱，疊加中東局勢緩和，原油震蕩承壓。

PX承壓回落。一方面原油延續(xù)承壓，成本塌陷；另一方面，國內(nèi)PX裝置負荷高位，韓國及沙特部分裝置重啟，PX供應仍較高，而PTA裝置負荷有所回落，供需壓制PX。

PTA加工差處于高位。PTA供需略有改善，而原油高位承壓回落，且PX讓利下，PTA加工差仍處于高位。

裝置負荷有所下滑

裝置擾動，裝置負荷下滑。截止2024年7月25日，PTA裝置為78.4%，裝置負荷回落3.5個百分點。裝置變動上，逸盛大化600萬噸跳停，嘉通300萬噸計劃內(nèi)停車，蓬威90萬噸計劃外停車，裝置負荷跌破8成。不過目前逸盛大化已經(jīng)恢復正常，裝置負荷回升至8成附近。

圖表1：PTA裝置負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

聚酯負荷止跌 江浙織機開工繼續(xù)下滑

聚酯負荷止跌。截止2024年7月25日聚酯負荷86.3%，環(huán)比回升0.4個百分點，聚酯負荷止跌。

從現(xiàn)金流來看，減產(chǎn)挺價策略下，長絲企業(yè)現(xiàn)金流尚可，短纖企業(yè)現(xiàn)金流變化不大，瓶片企業(yè)減產(chǎn)加碼，企業(yè)現(xiàn)金流亦有所修復。從卓創(chuàng)統(tǒng)計來看，聚酯企業(yè)庫存有所下滑，截止7月25日，長絲企業(yè)庫存回落8.6天至17.5天，切片企業(yè)庫存回升0.2天至11天，短纖企業(yè)庫存上升0.98天至14.49天。江浙織機開工率延續(xù)下滑，截止2024年7月25日，江浙織機開工率下滑3個百分點至65%。

綜上分析，長絲企業(yè)庫存下滑，企業(yè)減產(chǎn)挺價策略下，現(xiàn)金流尚可，聚酯企業(yè)負荷止跌，不過江浙織機開工仍承壓，仍需謹防終端負反饋。

圖表2：聚酯開工負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

PTA持續(xù)累庫

從卓創(chuàng)統(tǒng)計顯示，截止2024年7月26日，PTA社會庫存為368.9萬噸，環(huán)比上升8.9萬噸。資訊機構(gòu)統(tǒng)計PTA社會庫存攀升，從我們對供需追蹤看，上周PTA供需略有改善，不過未來PTA仍有累庫預期。

圖表3：PTA社會庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，興證期貨研究咨詢部

后市展望

通過前述分析， 供應端，PTA方面，上周國內(nèi)裝置負荷回落3.5個百分點至78.4%，部分裝置擾動，裝置負荷有所下滑。需求方面，聚酯負荷為86.3%，聚酯負荷企穩(wěn)，不過終端季節(jié)性淡季下，聚酯負荷仍承壓。庫存上，PTA社會庫存368.9萬噸，環(huán)比增加8.9萬噸；乙二醇港口庫存下滑2.72萬噸至54.42萬噸。綜合而言，拜登與內(nèi)塔尼亞胡會晤后，加沙沖突?；饏f(xié)議的談判似乎已進入最后階段，地緣風險帶來的溢價延續(xù)減弱，疊加市場對需求有所擔憂，原油延續(xù)承壓，原油再度壓制PTA，不過短期供需壓力略有緩和，一定程度限制跌幅，PTA仍以偏弱震蕩對待。