周二尾盤跳水，技術因素位居主導，獲利盤、套牢盤、追高止損盤集中涌出加大了跌勢。慢漲快跌，是一種典型的強勢特征。經(jīng)過快速調(diào)整后，待各種技術指標有效修復后，股指有望延續(xù)反彈格局。
　　本周二，股指在盤中出現(xiàn)調(diào)整，同樣在午后拉起，但尾盤并沒有穩(wěn)住盤中收復的失地，而是出現(xiàn)放量殺跌。

滬深股市自7月19日以來的一波逼空式上漲行情在本周二出現(xiàn)了微妙的變化，在此之前，滬深300指數(shù)基本上呈現(xiàn)單邊強勢上漲格局，調(diào)整也基本是在盤中實現(xiàn)，而在收盤時基本會收復失地，且收盤價基本上一直沿5日均線上行。周二市場表現(xiàn)與近一段時間市場表現(xiàn)出現(xiàn)了較大的偏離，引致市場各方的解讀。我們傾向于認為，周二出現(xiàn)尾盤跳水走勢，技術上的原因可能是最為主導的因素。本輪反彈以來，滬綜指和滬深300指數(shù)分別反彈了15.2%和18.4%，市場在經(jīng)歷了顯著的反彈且沒有像樣調(diào)整的情況下，本身就存在著比較明顯的調(diào)整要求，周二市場尾盤的放量下跌只不過是獲利盤獲利了結(jié)、追高盤止損等需求的集中放大表現(xiàn)而已。

實際上，我們通過仔細梳理周二的消息面，可以發(fā)現(xiàn)，大多均可以被解讀為某種程度上的正面利好。具體來看，四大行新增貸款多增780億，7月新增貸款約為7000億，由此推斷三季度新增貸款規(guī)?；蜉^原計劃有所增加。在總量得到有效控制的情況下市場憧憬下半年的信貸投放節(jié)奏將出現(xiàn)微妙的變化，這對近期調(diào)控預期和資金面構成利好?；鸫笈e減持債券，近千億資金回流股市，在股市反彈確立的背景下，市場資金開始向股市回流，這在資金面上對A股構成提振。國務院要求三網(wǎng)融合實施方案16日前報送，傳媒娛樂等板塊又一次迎來炒作契機。海外市場方面，歐美公布的制造業(yè)PMI指數(shù)均優(yōu)于預期，反映在歐洲債務危機沖擊過后宏觀經(jīng)濟的實際表現(xiàn)超越之前市場的悲觀預期，海外股市大幅飆升，周一晚間道指上漲1.99%，富時100指數(shù)上漲2.65%；大宗商品市場均出現(xiàn)大漲，原油上漲3.1%，倫銅上漲2.53%，這些也對A股相關行業(yè)和市場心態(tài)構成積極支撐。另一方面，國土部出爐1457宗閑置土地“黑名單”對地產(chǎn)構成一定壓制，但此類地產(chǎn)調(diào)控消息在市場經(jīng)歷了房地產(chǎn)的各種調(diào)控和傳聞后明顯可“忽略不計”。明星基金經(jīng)理王亞偉上周減倉6%也顯示市場主流資金分歧有所加大，但近期的各種調(diào)查也顯示機構投資者配置股票的意愿明顯上升?？傮w而言，實際的利好消息面更為明顯。

從盤后市場各方的解讀來看，存款準備金率可能于10月上調(diào)的傳聞成為關鍵原因。該傳聞緣起于央行日前表示：下半年將進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。市場人士認為，這是央行繼今年5月份第三次上調(diào)準備金率之后，時隔兩月再次公開提出使用“存款準備金率”。此次重提，可能意味著為管理銀行體系流動性，央行已在醞釀準備金率的再次調(diào)整。

但是我們認為，即使未來上調(diào)準備金率，時間窗口也不會在近兩個月，可以說近期調(diào)整存款準備金率的可能性微乎其微。具體來看，下半年公開市場共計有2.44萬億元央行票據(jù)及正回購到期，當然，到期資金后期會動態(tài)增加，其中7月份居首為7480億元，8、9月份公開市場到期量相對較少，11月和12月份最少，分別為925億和900億元。較上半年而言，央行總體對沖壓力不大，且目前市場形勢下的3個月、1年及3年期央票皆可均衡運用，單個工具所承擔的回籠壓力不大，這也為公開市場各期限品種的運用留下了足夠空間。另外，從近期貸款數(shù)據(jù)、新增外匯占款、未來擴容節(jié)奏等來看，并無提高存款準備金率的要求。

另有觀點認為，尾盤殺跌是受到股指期貨的負面拖累影響，因目前A股市場被股指期貨綁架的態(tài)勢較為明顯，因此，市場往往會出現(xiàn)跌過頭，反彈也可能反彈過頭的特征。但我們認為，盡管有實證分析表明股指期貨走勢在某些時段在一定程度上領先現(xiàn)指，但是夸大股指期貨的領先作用并不科學。從近期走勢來看，主力合約長期運行于無套利區(qū)間，反映市場更趨理性，如若期指過度殺跌一般也會引致套利盤入場進而對現(xiàn)指構成支撐和對期指走勢構成壓制。實際上，期指走勢更多地取決于現(xiàn)貨市場的走勢。

結(jié)合上述分析，我們傾向于認為，周二市場尾盤的調(diào)整更多地反映了技術上調(diào)整的要求?；厥妆据啽瓶丈蠞q以來，滬綜指和滬深300指數(shù)從突破5月整體平臺下軌至今未見明顯蓄勢調(diào)整，與短期均線的乖離率出現(xiàn)快速放大，KDJ高位鈍化已經(jīng)半個多月，這種趕時間似的逼空上揚使得調(diào)整風險與日俱增。在經(jīng)過周二的快速調(diào)整后，待各種技術指標進行有效修復后，股指將有望依然延續(xù)反彈格局。