市場分歧仍存

一方面，進入關(guān)鍵種植期，天氣問題開始進入交易，預(yù)計菜籽成本端表現(xiàn)相對穩(wěn)定；另一方面，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅(qū)動因素指引。

圖為華東顆粒菜粕庫存情況

7月以來，受供需面和消息面等因素影響，菜粕呈現(xiàn)高位回落后底部盤整走勢，波動較豆粕劇烈。目前影響菜粕價格走勢的因素主要有兩個：一方面是加拿大菜籽新作產(chǎn)量預(yù)期以及美豆產(chǎn)量預(yù)期對蛋白粕的整體影響；另一方面是國內(nèi)菜粕供需面邊際變化。從供需面來看，菜粕供應(yīng)壓力短期難緩解，但是成本端存在利多支撐，基于盤面存在分歧，菜粕上行壓力仍然較大。

全球菜籽供需維持緊平衡

美國農(nóng)業(yè)部7月供需平衡報告顯示，2024/2025年度全球油菜籽產(chǎn)量比6月預(yù)估值增加81.7萬噸，比上一年度減少88.2萬噸產(chǎn)量，其中歐盟產(chǎn)量同比減少110萬噸，澳大利亞產(chǎn)量同比減少47.3萬噸，加拿大產(chǎn)量同比增加120萬噸。庫存方面，2024/2025年度全球菜籽期末庫存環(huán)比增加26萬噸，同比減少70.3萬噸。本期報告顯示，本年度全球菜籽供需維持緊平衡。

另外，加拿大統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，本年度加拿大菜籽種植面積為2200.7萬英畝，高于3月預(yù)估的2139.4萬英畝，但是比上年的2208.2萬英畝減少0.3%。加拿大農(nóng)業(yè)部在6月供需報告里預(yù)測2024/2025年度油菜籽產(chǎn)量為1810萬噸，低于上年的1833萬噸。

二季度以來，歐盟菜籽減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)支撐本年度國際菜籽價格，而且隨著加拿大菜籽進入關(guān)鍵種植期，天氣問題開始進入交易，預(yù)計菜籽成本端表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

國內(nèi)菜籽到港量維持近年高位

2024年國內(nèi)菜籽到港量始終維持近年歷史高位，三季度也將延續(xù)該格局。從供應(yīng)端來看，國家糧油信息中心船期監(jiān)測顯示，三季度進口菜籽預(yù)計維持月均47萬噸左右，菜籽周均開機率維持在40%以上。整體上，預(yù)計7—9月國內(nèi)進口菜粕（含進口菜籽壓榨）新增供給量在155萬噸左右。從需求端來看，二三季度處于水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，菜粕需求處在季節(jié)性高峰，不過今年下游水產(chǎn)端需求較往年有所下降，1—5月水產(chǎn)飼料產(chǎn)量大幅減少，加上南方地區(qū)階段性暴雨導(dǎo)致投苗延遲，進一步抑制菜粕需求，預(yù)計后市庫存仍存在增加空間。

國內(nèi)菜粕體量相對豆粕偏小，走出獨立行情的概率較小，在供需面暫難改善的背景下，菜粕跟隨全球大豆系和國內(nèi)豆粕行情走勢為主。當(dāng)前不論是美豆還是國內(nèi)豆粕，供需面均偏弱。美豆方面，市場交易中心仍在新作的種植情況上，7月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)良好，新作優(yōu)良率處在近年歷史同期較高水平，美豆本種植季供應(yīng)寬松預(yù)期較為充分，限制美豆價格走高。國內(nèi)方面，豆粕供強需弱格局沒有明顯變化，7—8月國內(nèi)進口大豆到港仍處在偏高水平，脹庫壓力使得油廠維持高開機率，而下游提貨進度尚難以消化供應(yīng)端增量，豆粕仍維持周期性累庫進度。

綜合來看，全球菜籽緊平衡格局持續(xù)存在，歐盟菜籽減產(chǎn)已被市場反復(fù)交易，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅(qū)動因素指引。美豆本種植季豐產(chǎn)預(yù)期較強，隨著灌漿期的到來，需謹(jǐn)防天氣因素對盤面的影響。價差方面，美豆成本端持續(xù)回落，供需面偏弱使得豆粕下方支撐相對較弱，豆粕、菜粕價差面臨收窄。展望后市，三季度菜粕缺乏持續(xù)上行基礎(chǔ)，維持偏空思路，重點關(guān)注美豆及加拿大菜籽本種植季產(chǎn)量預(yù)期變化。