市場(chǎng)分歧仍存

一方面，進(jìn)入關(guān)鍵種植期，天氣問題開始進(jìn)入交易，預(yù)計(jì)菜籽成本端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定；另一方面，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅(qū)動(dòng)因素指引。

圖為華東顆粒菜粕庫(kù)存情況

7月以來(lái)，受供需面和消息面等因素影響，菜粕呈現(xiàn)高位回落后底部盤整走勢(shì)，波動(dòng)較豆粕劇烈。目前影響菜粕價(jià)格走勢(shì)的因素主要有兩個(gè)：一方面是加拿大菜籽新作產(chǎn)量預(yù)期以及美豆產(chǎn)量預(yù)期對(duì)蛋白粕的整體影響；另一方面是國(guó)內(nèi)菜粕供需面邊際變化。從供需面來(lái)看，菜粕供應(yīng)壓力短期難緩解，但是成本端存在利多支撐，基于盤面存在分歧，菜粕上行壓力仍然較大。

全球菜籽供需維持緊平衡

美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需平衡報(bào)告顯示，2024/2025年度全球油菜籽產(chǎn)量比6月預(yù)估值增加81.7萬(wàn)噸，比上一年度減少88.2萬(wàn)噸產(chǎn)量，其中歐盟產(chǎn)量同比減少110萬(wàn)噸，澳大利亞產(chǎn)量同比減少47.3萬(wàn)噸，加拿大產(chǎn)量同比增加120萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，2024/2025年度全球菜籽期末庫(kù)存環(huán)比增加26萬(wàn)噸，同比減少70.3萬(wàn)噸。本期報(bào)告顯示，本年度全球菜籽供需維持緊平衡。

另外，加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，本年度加拿大菜籽種植面積為2200.7萬(wàn)英畝，高于3月預(yù)估的2139.4萬(wàn)英畝，但是比上年的2208.2萬(wàn)英畝減少0.3%。加拿大農(nóng)業(yè)部在6月供需報(bào)告里預(yù)測(cè)2024/2025年度油菜籽產(chǎn)量為1810萬(wàn)噸，低于上年的1833萬(wàn)噸。

二季度以來(lái)，歐盟菜籽減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)支撐本年度國(guó)際菜籽價(jià)格，而且隨著加拿大菜籽進(jìn)入關(guān)鍵種植期，天氣問題開始進(jìn)入交易，預(yù)計(jì)菜籽成本端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)菜籽到港量維持近年高位

2024年國(guó)內(nèi)菜籽到港量始終維持近年歷史高位，三季度也將延續(xù)該格局。從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)家糧油信息中心船期監(jiān)測(cè)顯示，三季度進(jìn)口菜籽預(yù)計(jì)維持月均47萬(wàn)噸左右，菜籽周均開機(jī)率維持在40%以上。整體上，預(yù)計(jì)7—9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜粕（含進(jìn)口菜籽壓榨）新增供給量在155萬(wàn)噸左右。從需求端來(lái)看，二三季度處于水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，菜粕需求處在季節(jié)性高峰，不過今年下游水產(chǎn)端需求較往年有所下降，1—5月水產(chǎn)飼料產(chǎn)量大幅減少，加上南方地區(qū)階段性暴雨導(dǎo)致投苗延遲，進(jìn)一步抑制菜粕需求，預(yù)計(jì)后市庫(kù)存仍存在增加空間。

國(guó)內(nèi)菜粕體量相對(duì)豆粕偏小，走出獨(dú)立行情的概率較小，在供需面暫難改善的背景下，菜粕跟隨全球大豆系和國(guó)內(nèi)豆粕行情走勢(shì)為主。當(dāng)前不論是美豆還是國(guó)內(nèi)豆粕，供需面均偏弱。美豆方面，市場(chǎng)交易中心仍在新作的種植情況上，7月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)良好，新作優(yōu)良率處在近年歷史同期較高水平，美豆本種植季供應(yīng)寬松預(yù)期較為充分，限制美豆價(jià)格走高。國(guó)內(nèi)方面，豆粕供強(qiáng)需弱格局沒有明顯變化，7—8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港仍處在偏高水平，脹庫(kù)壓力使得油廠維持高開機(jī)率，而下游提貨進(jìn)度尚難以消化供應(yīng)端增量，豆粕仍維持周期性累庫(kù)進(jìn)度。

綜合來(lái)看，全球菜籽緊平衡格局持續(xù)存在，歐盟菜籽減產(chǎn)已被市場(chǎng)反復(fù)交易，隨著后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驅(qū)動(dòng)因素指引。美豆本種植季豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，隨著灌漿期的到來(lái)，需謹(jǐn)防天氣因素對(duì)盤面的影響。價(jià)差方面，美豆成本端持續(xù)回落，供需面偏弱使得豆粕下方支撐相對(duì)較弱，豆粕、菜粕價(jià)差面臨收窄。展望后市，三季度菜粕缺乏持續(xù)上行基礎(chǔ)，維持偏空思路，重點(diǎn)關(guān)注美豆及加拿大菜籽本種植季產(chǎn)量預(yù)期變化。