本周，焦炭期貨向下突破近三個月的震蕩區(qū)間，試探4月低點。在焦炭基本面偏弱的背景下，7月政策端提振力度有限。隨著宏觀面利好情緒的不斷釋放，目前市場氛圍整體偏弱，文華黑鏈指數(shù)近一周來沿著5日均線向下探底。

圖為全國247家鋼廠盈利率

由于我國焦化產(chǎn)能過剩，焦企議價能力偏弱，即便在產(chǎn)業(yè)鏈焦炭庫存偏低的背景下，焦化利潤也難以維持高位。截至6月中旬，鋼廠先后兩輪提降落地，焦炭現(xiàn)貨累計下跌150元/噸，部分獨立焦企再次陷入虧損。而鋼廠鐵水產(chǎn)量于6月下旬進一步走高，刷新年內(nèi)高位。焦炭需求良好，6月26日焦企提漲得以成功落地，此后焦炭現(xiàn)貨市場陷入僵持。截至7月25日，日照港準一級濕熄焦出庫價為1910元/噸，折合倉單成本約2100元/噸。不過，隨著近期成材價格持續(xù)下行，鋼廠虧損逐漸加深，疊加成本端焦煤供應邊際修復，焦炭現(xiàn)貨市場壓力正逐漸增加。

焦炭基本面略好于焦煤，短期供需基本平衡，產(chǎn)業(yè)鏈總庫存低位企穩(wěn)。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至7月19日當周，全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為115.8萬噸，周環(huán)比小幅下降0.2萬噸，在當前焦化利潤水平下，焦企進一步提產(chǎn)的積極性有限，焦炭供應企穩(wěn)運行。據(jù)統(tǒng)計，全國247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為239.65萬噸，周環(huán)比增加1.36萬噸，鐵水產(chǎn)量淡季期間不降反增，但鋼廠盈利率周環(huán)比下降4.8個百分點至32.0%，接近七成的鋼廠存在虧損情況。

庫存方面，截至7月19日，全國247家鋼廠焦炭庫存為552.2萬噸，周環(huán)比增加13.7萬噸，但較去年同期偏低25.7萬噸；鋼廠焦炭可用天數(shù)為10.5天，處于年內(nèi)偏低水平。整體來看，淡季成材終端需求疲弱，鋼廠利潤開始收縮，且當前鐵水產(chǎn)量位于偏高水平，未來焦炭需求見頂回落的預期較強。若產(chǎn)業(yè)鏈進入負反饋周期，低庫存也難對價格形成有效支撐。

總的上，焦炭成本端和需求端均有利空預期，市場氛圍偏悲觀。一方面，7月中旬山西煤礦逐漸增產(chǎn)，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，山西34座煤礦有增產(chǎn)計劃，3座煤礦有減產(chǎn)計劃，全國523家煉焦煤礦原煤日產(chǎn)也增至204.8萬噸，周環(huán)比大幅增加6.4萬噸。同時，蒙古國那達慕大會結束后，中蒙口岸通關效率迅速恢復，焦煤供應持續(xù)釋放，難以給焦炭提供有效支撐。另一方面，淡季鋼廠虧損擴大，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋擔憂隱現(xiàn)，是壓制焦炭期貨走弱的主要因素。短期需求端提振有限，黑色系重回基本面交易，若后續(xù)政策端無新增利好，焦炭期貨將繼續(xù)偏弱運行。