一方面，主產(chǎn)區(qū)暫時(shí)無明顯的減產(chǎn)或停產(chǎn)計(jì)劃，疊加下半年存在新增產(chǎn)能投放預(yù)期，整體供應(yīng)仍處于高位；另一方面，步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端并未出現(xiàn)明顯增量，維持剛需采購為主。

今年以來，工業(yè)硅期價(jià)重心不斷下移，整體走勢可分為三個(gè)階段。第一，春節(jié)至4月中旬期間。市場對節(jié)后需求回暖存在較強(qiáng)預(yù)期，但節(jié)后返工后需求實(shí)際回暖速度不及預(yù)期，疊加庫存整體偏高，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)，使得盤面承壓下行。第二，4月下旬至5月底期間。受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫以及國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策頻出影響，市場對宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)品出現(xiàn)一輪普漲行情。第三，6月初至今。西南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入豐水期，季節(jié)性大幅復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)出現(xiàn)明顯增量，反觀需求持續(xù)疲軟，進(jìn)一步加劇基本面寬松格局，使得盤面再度承壓下行。目前，工業(yè)硅市場價(jià)格已跌破較多工廠成本線，后續(xù)市場還有下跌空間嗎？筆者認(rèn)為，決定工業(yè)硅后期走勢的核心在于供應(yīng)寬松格局能否迎來改善。

主產(chǎn)區(qū)開工維持高位

從供應(yīng)端來看，主產(chǎn)區(qū)維持開工高位，部分高成本地區(qū)少量減產(chǎn)，影響相對有限。具體來看，西南產(chǎn)區(qū)已完全步入豐水期，開工維持高位運(yùn)行，短期減產(chǎn)可能性較小，北方產(chǎn)區(qū)整體依舊維持高開工，僅個(gè)別企業(yè)停爐檢修。受行情低迷影響，部分電價(jià)成本較高地區(qū)（福建、重慶、青海）工廠生產(chǎn)出現(xiàn)虧損情況，存在停爐減產(chǎn)操作，以及西北地區(qū)部分工廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵情況。但由于此前盤面反彈，主產(chǎn)區(qū)較多工廠進(jìn)行期現(xiàn)貿(mào)易，已提前鎖定生產(chǎn)利潤，因此主產(chǎn)區(qū)暫時(shí)無明顯的減產(chǎn)或停產(chǎn)計(jì)劃，疊加下半年存在新增產(chǎn)能投放預(yù)期，整體供應(yīng)仍處于高位。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全國開爐率為57.9%，其中新疆開爐率為73.2%、云南開爐率為78.1%、四川開爐率為68.5%。

從需求端來看，市場持續(xù)低迷，成交依舊較為疲軟，暫無改善跡象。近期，期貨盤面處于低位，部分期現(xiàn)商低價(jià)出貨，但下游暫無明顯補(bǔ)庫行為，整體維持剛需采購。一方面，受光伏需求低迷影響，多晶硅此前停產(chǎn)檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，后續(xù)仍將加大減產(chǎn)力度。據(jù)硅業(yè)分會測算，這將導(dǎo)致7月多晶硅產(chǎn)量進(jìn)一步下降10%~15%，對工業(yè)硅需求將減少。另一方面，由于步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，雖然有機(jī)硅存在新增產(chǎn)能項(xiàng)目投放，但需求端并未出現(xiàn)明顯增量，維持剛需采購為主，而鋁合金與工業(yè)硅出口需求則出現(xiàn)季節(jié)性下降。

倉單壓力增加

從庫存端來看，現(xiàn)貨庫存維持累庫，倉單庫存壓力持續(xù)增加。由于供應(yīng)處于高位，下游需求持續(xù)疲軟，使得今年枯水期季節(jié)性去庫不明顯，甚至有所累庫，進(jìn)入豐水期后，現(xiàn)貨、倉單庫存均繼續(xù)大幅增加，進(jìn)一步加劇庫存壓力。其中，現(xiàn)貨庫存方面，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前為22.8萬噸，周環(huán)比增長1.9%，月環(huán)比增長14.9%，較年初增長44.5%。期貨庫存方面，據(jù)廣期所公布，當(dāng)前為33.3萬噸，周環(huán)比增長1.2%，月環(huán)比增長9.3%，較年初增長75.2%。此外，由于廣期所針對交割規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)前倉單存在貶值預(yù)期，加劇市場對庫存壓力的擔(dān)憂。

綜合來看，前一輪工業(yè)硅盤面反彈較多，工廠已提前鎖定生產(chǎn)利潤，盡管當(dāng)前市場行情較為低迷，但主產(chǎn)區(qū)存在減產(chǎn)或停產(chǎn)計(jì)劃的工廠偏少，疊加需求暫未出現(xiàn)明顯改善跡象，供應(yīng)寬松格局較難扭轉(zhuǎn)。若主產(chǎn)區(qū)持續(xù)處于高開工狀態(tài)，在需求疲軟情況下，工業(yè)硅仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。