當(dāng)前原油市場(chǎng)受雙重因素影響：一方面，OPEC+ 220萬桶/日自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至三季度，疊加需求環(huán)比改善，預(yù)計(jì)三季度原油庫(kù)存將持續(xù)去化；另一方面，進(jìn)入四季度后，成品油旺季消退，原油價(jià)格高企將壓制下游需求表現(xiàn)。

上半年，原油先揚(yáng)后抑，整體震蕩上行。回顧原油上半年的走勢(shì)，年初處于窄幅震蕩運(yùn)行；2月后，巴以并未達(dá)成?；饏f(xié)議,歐美汽柴油裂解價(jià)差回升，疊加美國(guó)汽柴油需求有所恢復(fù)，美國(guó)原油庫(kù)存下降，OPEC+將減產(chǎn)政策延長(zhǎng)至二季度末，原油價(jià)格與月間價(jià)差強(qiáng)勢(shì)上漲；4月下旬后，伊以均未使沖突擴(kuò)大，OPEC+減產(chǎn)履行率未達(dá)標(biāo)，全球煉廠開工率下降，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，原油價(jià)格出現(xiàn)下跌。隨著價(jià)格的下跌，市場(chǎng)開始關(guān)注夏季需求旺季，多個(gè)成員國(guó)也表達(dá)了穩(wěn)定市場(chǎng)的態(tài)度，原油價(jià)格觸底反彈。

市場(chǎng)關(guān)注夏季出行旺季

三季度是成品油消費(fèi)旺季。最新EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油繼續(xù)去庫(kù)，汽柴油需求也一度從歷年同期偏低位升至中性略偏高水平，只是此次颶風(fēng)貝麗爾暫時(shí)削弱了需求，成品油累庫(kù)，汽柴油需求環(huán)比走弱。疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國(guó)刺激政策預(yù)期，預(yù)計(jì)原油需求環(huán)比改善。不過，從目前的汽柴油裂解價(jià)差及美國(guó)汽柴油庫(kù)存來看，旺季預(yù)期不宜過高，中國(guó)原油加工量近期維持在1380萬桶/日左右，處于近年同期略偏高水平，并未出現(xiàn)季節(jié)性走高表現(xiàn)。

除產(chǎn)油國(guó)OPEC維持全球原油需求增速外，EIA和IEA均較年初下調(diào)了今年的全球原油需求增速。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，6月歐元區(qū)制造業(yè)PMI僅為45.8，連續(xù)24個(gè)月均處于榮枯線下方，加上新能源如生物柴油、電動(dòng)車等的競(jìng)爭(zhēng)替代，OPEC、EIA和IEA對(duì)于今年的全球需求增速都不及去年水平。而進(jìn)入四季度，成品油旺季消退，原油價(jià)格高企將壓制下游需求表現(xiàn)。

OPEC+減產(chǎn)至三季度

6月初的OPEC+會(huì)議引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，此次會(huì)議，OPEC+將2022年10月宣布的集體性減產(chǎn)措施（200萬桶/日）延長(zhǎng)至2025年結(jié)束；將2023年4月宣布的補(bǔ)償性減產(chǎn)措施（約165萬桶/日）延長(zhǎng)至2025年12月底；將2023年11月宣布的自愿減產(chǎn)措施（220萬桶/日）延長(zhǎng)至2024年9月底。OPEC+計(jì)劃在2024年10月至2025年9月期間逐步取消每日220萬桶的自愿減產(chǎn)措施。

產(chǎn)量配額方面，阿聯(lián)酋增加30萬桶/日、俄羅斯和尼日利亞增加12萬桶/日。當(dāng)然，OPEC+也聲明增產(chǎn)計(jì)劃將跟隨市場(chǎng)調(diào)整，若油價(jià)持續(xù)下跌，OPEC+有可能繼續(xù)延長(zhǎng)220萬桶/日的自愿減產(chǎn)。目前伊拉克、俄羅斯、哈薩克斯坦均超額生產(chǎn)，不過他們也提出可補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃，需要關(guān)注他們的超額補(bǔ)償情況。非OPEC+國(guó)家中加拿大、巴西、美國(guó)、挪威等國(guó)均有增產(chǎn)可能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將增加100萬桶/日。OPEC+ 220萬桶/日自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至三季度，疊加需求環(huán)比改善，預(yù)計(jì)三季度原油庫(kù)存將持續(xù)去化。

今年三季度美國(guó)颶風(fēng)超過正常季節(jié)的可能性很高，會(huì)對(duì)原油生產(chǎn)和消費(fèi)產(chǎn)生影響。另外，油價(jià)下跌也會(huì)刺激美國(guó)進(jìn)一步回購(gòu)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，現(xiàn)在美國(guó)仍以數(shù)十萬桶/周的速度在回購(gòu)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，美國(guó)能源部最新表示尋求補(bǔ)充450萬桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，交付時(shí)間為10月到12月，預(yù)計(jì)布倫特原油在72美元/桶有較強(qiáng)支撐。

在OPEC+及需求季節(jié)性支撐下，預(yù)計(jì)下半年原油價(jià)格將先揚(yáng)后抑。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及美國(guó)颶風(fēng)影響下，其間有望突破前期高點(diǎn)，布倫特原油有望沖擊95美元/桶。四季度隨著成品油旺季以及OPEC+220萬桶/日的退出，布倫特原油將跌至72美元/桶附近。后市風(fēng)險(xiǎn)因素有美聯(lián)儲(chǔ)降息繼續(xù)延遲、汽油消費(fèi)不佳、OPEC+減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)等。