當前原油市場受雙重因素影響：一方面，OPEC+ 220萬桶/日自愿減產(chǎn)延長至三季度，疊加需求環(huán)比改善，預計三季度原油庫存將持續(xù)去化；另一方面，進入四季度后，成品油旺季消退，原油價格高企將壓制下游需求表現(xiàn)。

上半年，原油先揚后抑，整體震蕩上行?；仡櫾蜕习肽甑淖邉?，年初處于窄幅震蕩運行；2月后，巴以并未達成?；饏f(xié)議,歐美汽柴油裂解價差回升，疊加美國汽柴油需求有所恢復，美國原油庫存下降，OPEC+將減產(chǎn)政策延長至二季度末，原油價格與月間價差強勢上漲；4月下旬后，伊以均未使沖突擴大，OPEC+減產(chǎn)履行率未達標，全球煉廠開工率下降，疊加美聯(lián)儲降息預期推遲，原油價格出現(xiàn)下跌。隨著價格的下跌，市場開始關注夏季需求旺季，多個成員國也表達了穩(wěn)定市場的態(tài)度，原油價格觸底反彈。

市場關注夏季出行旺季

三季度是成品油消費旺季。最新EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油繼續(xù)去庫，汽柴油需求也一度從歷年同期偏低位升至中性略偏高水平，只是此次颶風貝麗爾暫時削弱了需求，成品油累庫，汽柴油需求環(huán)比走弱。疊加美聯(lián)儲降息和中國刺激政策預期，預計原油需求環(huán)比改善。不過，從目前的汽柴油裂解價差及美國汽柴油庫存來看，旺季預期不宜過高，中國原油加工量近期維持在1380萬桶/日左右，處于近年同期略偏高水平，并未出現(xiàn)季節(jié)性走高表現(xiàn)。

除產(chǎn)油國OPEC維持全球原油需求增速外，EIA和IEA均較年初下調(diào)了今年的全球原油需求增速。由于經(jīng)濟復蘇動力不足，6月歐元區(qū)制造業(yè)PMI僅為45.8，連續(xù)24個月均處于榮枯線下方，加上新能源如生物柴油、電動車等的競爭替代，OPEC、EIA和IEA對于今年的全球需求增速都不及去年水平。而進入四季度，成品油旺季消退，原油價格高企將壓制下游需求表現(xiàn)。

OPEC+減產(chǎn)至三季度

6月初的OPEC+會議引發(fā)市場關注，此次會議，OPEC+將2022年10月宣布的集體性減產(chǎn)措施（200萬桶/日）延長至2025年結束；將2023年4月宣布的補償性減產(chǎn)措施（約165萬桶/日）延長至2025年12月底；將2023年11月宣布的自愿減產(chǎn)措施（220萬桶/日）延長至2024年9月底。OPEC+計劃在2024年10月至2025年9月期間逐步取消每日220萬桶的自愿減產(chǎn)措施。

產(chǎn)量配額方面，阿聯(lián)酋增加30萬桶/日、俄羅斯和尼日利亞增加12萬桶/日。當然，OPEC+也聲明增產(chǎn)計劃將跟隨市場調(diào)整，若油價持續(xù)下跌，OPEC+有可能繼續(xù)延長220萬桶/日的自愿減產(chǎn)。目前伊拉克、俄羅斯、哈薩克斯坦均超額生產(chǎn)，不過他們也提出可補償性減產(chǎn)計劃，需要關注他們的超額補償情況。非OPEC+國家中加拿大、巴西、美國、挪威等國均有增產(chǎn)可能，預計產(chǎn)量將增加100萬桶/日。OPEC+ 220萬桶/日自愿減產(chǎn)延長至三季度，疊加需求環(huán)比改善，預計三季度原油庫存將持續(xù)去化。

今年三季度美國颶風超過正常季節(jié)的可能性很高，會對原油生產(chǎn)和消費產(chǎn)生影響。另外，油價下跌也會刺激美國進一步回購石油戰(zhàn)略儲備，現(xiàn)在美國仍以數(shù)十萬桶/周的速度在回購石油戰(zhàn)略儲備，美國能源部最新表示尋求補充450萬桶石油戰(zhàn)略儲備，交付時間為10月到12月，預計布倫特原油在72美元/桶有較強支撐。

在OPEC+及需求季節(jié)性支撐下，預計下半年原油價格將先揚后抑。在地緣政治風險、美聯(lián)儲降息預期以及美國颶風影響下，其間有望突破前期高點，布倫特原油有望沖擊95美元/桶。四季度隨著成品油旺季以及OPEC+220萬桶/日的退出，布倫特原油將跌至72美元/桶附近。后市風險因素有美聯(lián)儲降息繼續(xù)延遲、汽油消費不佳、OPEC+減產(chǎn)不達標等。