本周集運指數(shù)（歐線）期貨價格重心繼續(xù)下移，截至目前，已連續(xù)第三周回落，造成盤面持續(xù)走弱的背后原因是什么？后續(xù)還有下行空間嗎？

“近期EC盤面呈現(xiàn)震蕩偏空走勢，主要由于即期運價回調(diào)、新交付運力不斷增長和國際形勢的變化。”弘業(yè)期貨分析師吳勇表示，現(xiàn)貨運價逐步進入筑頂階段，但市場對后期歐線運價的回落速度產(chǎn)生分歧。

一德期貨航運分析師車美超告訴期貨日報記者，自主力合約換至EC2410以來，期價出現(xiàn)明顯回調(diào)，交易邏輯轉(zhuǎn)向旺季過后需求轉(zhuǎn)弱，疊加擁堵改善對運力供給起到一定緩解作用，部分船司即期報價開始松動，市場對運價趨于見頂?shù)念A(yù)期有所增強。

“在現(xiàn)貨運價筑頂階段，主力合約EC2410因為具備傳統(tǒng)淡季屬性出現(xiàn)明顯增倉下行。同時，EC2408合約顯著貼水于7月15日公布的SCFIS指數(shù)，從已公開的信息來看，8月上旬大柜運費基本維持在8500美元左右，持平于7月底，但市場仍擔心貨量支撐不足引發(fā)的臨時降價?！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢部航運組負責(zé)人雷悅說。

據(jù)吳勇介紹，在運力供給層面，上半年全球共有271艘新船交付，總運力達到168萬TEU。目前全球總運力已達到3026.6萬TEU，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計下半年將有149萬TEU的新增運力交付。在地緣政治方面，巴以停火談判進程以及美國大選均帶來較大的不確定性影響。如果特朗普上臺，很可能采取貿(mào)易限制措施，大概率會利空歐線集裝箱運價。在以上一系列因素疊加影響下，市場悲觀情緒籠罩，EC遠期合約持續(xù)走弱。

周一盤后最新公布的SCFIS歐線指數(shù)維持上行態(tài)勢，環(huán)比上漲5.3%至6318.1點。雷悅表示，該期指數(shù)體現(xiàn)了7月15日至21日的實際成交價格，事實上也體現(xiàn)出了OA聯(lián)盟在這段時間的宣漲水平。近期歐線現(xiàn)貨運價呈現(xiàn)逐步筑頂態(tài)勢，8月初運價基本持平于7月末。

“7月傳統(tǒng)航運旺季使得運輸需求有一定保障，歐線艙位偏緊狀態(tài)尚未發(fā)生改變，貨量維持高位，對運價形成支撐。同時在惡劣天氣影響下，部分班次出現(xiàn)延誤，本期結(jié)算運價超預(yù)期兌現(xiàn)。根據(jù)最新公布的SCFIS歐線指數(shù)計算，與EC2408合約的基差為814.6點，與EC2410合約的基差為2829.1點，期現(xiàn)基差進一步走擴?！避嚸莱f。

“標的指數(shù)的積極表現(xiàn)，可能在一定程度上利多即將交割的EC2408合約，EC盤面或?qū)⑿》磸?，但短期?nèi)在基本面沒有過多變化的前提下，大概率很難改變期價的空頭走勢。”吳勇說。

另外，車美超表示，目前市場對運價是否見頂存在分歧，部分參與者對8月運價有進一步的提漲預(yù)期?，F(xiàn)貨報價方面，部分航司調(diào)降8月上旬即期訂艙運價。其中，地中海航運將運價由5870美元/TEU和9040美元/FEU下調(diào)至5545美元/TEU和8540美元/FEU；東方海外報價4850美元/TEU和8700美元/FEU，小柜和大柜分別下調(diào)300美元和600美元。

從地緣角度看，雷悅表示，根據(jù)對運力缺口的拆分梳理，即便維持紅海繞行的背景，靜態(tài)運力缺口也能夠在今年10月填補完畢，運力結(jié)構(gòu)性缺口預(yù)計在明年年初可以填補完畢。因此，在繞行背景下，歐線供需將在明年逐步完成再平衡。

吳勇表示，7月上旬遠月合約大幅下跌主要是因為市場對巴以沖突的敏感度逐漸降低，而上周以來遠月合約的交易邏輯主要圍繞美國大選選情。如果特朗普成功當選，在國際貿(mào)易方面大概率會采取限制措施，這可能對航運產(chǎn)業(yè)下游的外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生負面影響，而對集運歐線運價的影響存在較大不確定性。

在雷悅看來，上周EC盤面顯著回調(diào)已經(jīng)釋放了大部分的負面情緒。當前EC2410合約缺乏上行驅(qū)動，現(xiàn)貨運費在頂部高位震蕩，同時盤面估值明顯低于理性估算水平，意味著短期下行空間也較為有限。

“我們不認為EC盤面會流暢下跌，預(yù)計主力合約EC2410中短期在2900~3800點震蕩，建議關(guān)注3200點附近的支撐以及4000點附近的壓力?！眳怯卤硎荆贓C盤面受情緒影響波動較大，建議投資者理性參與，嚴格進行風(fēng)險管理，及時跟蹤歐線集裝箱即期運價及班輪公司聯(lián)盟等方面動態(tài)對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的影響。

吳勇認為，目前歐洲航線供需關(guān)系未發(fā)生明顯變化，本月運力供給環(huán)比增長2%，下月運力或基本持平。

中長期來看，車美超表示，航運旺季的提前開始可能意味著運費飆升階段提前結(jié)束，市場已出現(xiàn)低價值貨物延遲發(fā)貨跡象，若缺乏進一步增量，船司挺價效果將明顯減弱，高運價恐難長時間維系。目前市場分歧較大，多空博弈有所加劇，近期盤面或呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，策略上可以等待反彈后逢高沽空的機會。