美豆期貨價格持續(xù)低于成本，可能影響豆農下一年的播種意愿，但對目前的美豆價格并不會產生根本性支撐，畢竟南美大豆種植成本更低。在供需形勢扭轉前，美豆跌勢恐將延續(xù)。國內外寬松的菜粕供需面決定菜粕期貨的跌勢仍將延續(xù)，菜粕期貨的反彈將曇花一現(xiàn)。

因利多消息匱乏，美豆期貨在7月中旬后持續(xù)下跌，隨著美豆期貨跌破生產成本，市場看多的投資者增加。伴隨著美豆企穩(wěn)，內盤菜粕期貨“搶跑”，自上周二以來強勁反彈。展望后市，美豆基本面利空重重，油菜籽供應充裕，加之國內菜粕供需格局寬松，菜粕期貨反彈高度預計較為有限。

美豆基本面利空重重

豆類是油脂油料的主力軍，其供需形勢、價格漲跌可以視為油脂油料的“晴雨表”。近期豆類供需面利多消息難覓，美豆期貨自5月底以來“跌跌不休”，一度跌破生產成本。6月底，美國農業(yè)部播種面積報告一錘定音，今年美豆播種面積雖然小幅低于3月底和市場平均預估水平，但是較去年實際播種面積增加近300萬英畝。而7月供需報告采納了6月預估數(shù)據，使得今年美豆產量和本年度期末庫存維持偏高水平。美國農業(yè)部7月報告預計，美國2024/2025年度大豆產量在44.35億蒲式耳，2024/2025年度大豆期末庫存在4.35億蒲式耳，均為近幾年來最高水平。另外，每年的這個時候，美豆期貨都傾向于交易天氣因素，時常會走出一波較為可觀的漲勢。但近期美豆產區(qū)降雨較多，美豆生長優(yōu)良率持續(xù)維持在歷史同期偏高水平，天氣交易遲遲難以拉開序幕。據美國農業(yè)部每周農作物生長報告，截至2024年7月14日當周，美國大豆優(yōu)良率為68%，低于市場預期的69%，但大幅高于去年同期的55%的水平。另外，美豆生長進度也明顯快于去年同期。據統(tǒng)計，截至7月14日當周，美國大豆開花率為51%，高于5年均值44%；結莢率為18%，明顯高于5年均值12%的水平。

南美方面，雖然2023/2024年度巴西大豆有所減產，但是阿根廷大豆市場實現(xiàn)恢復性增產，南美大豆整體供應能力較為強勁。巴西對外貿易秘書處公布的出口數(shù)據顯示，巴西7月前兩周出口大豆5256897.64噸，較去年同期增加13.86%。

全球舊作油菜籽增產

全球菜籽主要生產國或地區(qū)為歐盟、加拿大、中國、印度、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭，這7個國家或地區(qū)的菜籽產量在全球占比超過90%。2023/2024年度全球舊作油菜籽增產較為明朗，主產國油菜籽產量大多維持高位。7月USDA數(shù)據顯示，2023/2024年度全球油菜籽產量為8874.3萬噸，較2022/2023年度的8885.2萬噸減產10.9萬噸，降幅0.12%，但這一產量依舊處于歷史絕對高位。其中，我國油菜籽和菜粕的主要進口來源國加拿大的油菜籽產量處于較高水平。7月USDA數(shù)據顯示，2023/2024年度加拿大油菜籽產量為1880萬噸，較上一年度小幅增加10.5萬噸。從新作來看，加拿大統(tǒng)計局2024年6月底的面積報告數(shù)據顯示，2024年加拿大種植了2200萬英畝的油菜，比前一年減少了0.3%。但目前加拿大油菜籽產區(qū)降雨較為充足，單產可能偏高，今年加拿大總產量有望增加。7月USDA數(shù)據顯示，加拿大2024/2025年度菜籽產量預計為2000萬噸，同比增加120萬噸或6.4%。

國內菜粕供給寬松

由于二季度進口菜籽壓榨利潤較好，我國進口加拿大菜籽買船增多。據船期監(jiān)測，今年三季度進口油菜籽到港量仍將維持高位。預計7月油菜籽到港50萬噸，8月到港45萬噸，9月到港45萬噸。近期，油廠開機率維持較高水平，周度菜籽壓榨量在10萬～15萬噸，產菜粕6萬～9萬噸。按照未來菜籽進口及油廠開機情況計算，預計7—9月油廠菜粕總產量近80萬噸。此外，后續(xù)我國采購加拿大、阿聯(lián)酋等地菜粕較多，預計三季度進口菜粕月均到港量在25萬噸左右，即7—9月進口菜粕總量約75萬噸。整體來看，預計7—9月國內進口菜粕（含進口菜籽壓榨）新增供給量在155萬噸左右。從消費端看，隨著豆粕和菜粕價差不斷縮小，菜粕消費將趨于減少。三季度國內菜粕供應仍將維持寬松局面。

綜上所述，美豆期貨價格持續(xù)低于成本，可能影響豆農下一年的播種意愿，但對目前的美豆價格并不會產生根本性支撐，畢竟南美大豆種植成本更低。在供需形勢扭轉前，美豆跌勢恐將延續(xù)。國內外寬松的菜粕供需面決定菜粕期貨的跌勢仍將延續(xù)，菜粕期貨的反彈將曇花一現(xiàn)，逢高做空或許更加靠譜。