【導(dǎo)語(yǔ)】華東、華南地區(qū)作為國(guó)內(nèi)電解鋁貿(mào)易較為活躍的兩個(gè)TOP區(qū)域，地區(qū)內(nèi)需求表現(xiàn)不一。當(dāng)前華東需求溫和而華南需求偏弱，粵滬差維持在200元/噸上下，部分資金充裕且建有倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存的企業(yè)存在跨區(qū)套利現(xiàn)象。

華東、華南兩地下游終端不一。華東地區(qū)下游加工廠生產(chǎn)鋁板帶箔及工業(yè)型材較多，終端市場(chǎng)汽車、光伏等領(lǐng)域占比較大。華南地區(qū)下游加工廠以鋁棒、建筑型材為主，其中廣東佛山為全國(guó)最大的鋁型材基地，終端市場(chǎng)以建筑領(lǐng)域?yàn)橹鳌傻叵掠谓K端的不同也是影響其需求變化的重要原因。6月以來(lái)，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，資金獲利離場(chǎng)，加之基本面利空，鋁價(jià)從高位持續(xù)回落。正值傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，終端需求難有明顯增量，下游加工廠新訂單增長(zhǎng)乏力，開(kāi)工率穩(wěn)中趨降，鋁錠社會(huì)庫(kù)存逐漸累積。不同區(qū)域來(lái)看，華東地區(qū)終端需求相對(duì)較好，華南地區(qū)終端需求較差，受地產(chǎn)下行拖累，建筑型材類需求延續(xù)偏弱。根據(jù)鋁錠需求量不同，本文華東市場(chǎng)以江蘇市場(chǎng)為例，華南以廣東市場(chǎng)為例對(duì)兩地跨區(qū)流轉(zhuǎn)進(jìn)行分析。

由圖1和圖2可以看出，6月以來(lái)南北價(jià)差逐漸拉大，廣東鋁價(jià)始終低于江蘇鋁價(jià)，兩地價(jià)差拉大至200元/噸左右震蕩，鋁錠跨區(qū)流轉(zhuǎn)存在操作空間，這跟地區(qū)貨源流向、下游終端需求表現(xiàn)、汽運(yùn)船運(yùn)運(yùn)費(fèi)不同有直接的關(guān)系。

一、云南復(fù)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，部分貨源流向江蘇

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年6月國(guó)內(nèi)鋁冶煉企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能為4248.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能運(yùn)行率為94.90%，環(huán)比4月提高0.69個(gè)百分點(diǎn)。目前云南地區(qū)進(jìn)入豐水期，復(fù)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)百萬(wàn)噸，市場(chǎng)消息稱云南宏泰及云南神火復(fù)產(chǎn)已完成，截至6月底，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)已達(dá)97%，目前7月中旬產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)將全部結(jié)束，約復(fù)產(chǎn)115萬(wàn)噸左右， 7月底運(yùn)行產(chǎn)能或達(dá)4250萬(wàn)噸左右，電解鋁供應(yīng)良好。

社會(huì)庫(kù)存方面，截至7月18日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫(kù)存為72.7萬(wàn)噸，較去年同期增加27.2萬(wàn)噸，增幅為59.78%。其中廣東鋁錠庫(kù)存為24.5萬(wàn)噸，環(huán)比6月初減少1.9萬(wàn)噸；江蘇鋁錠庫(kù)存為27.8萬(wàn)噸，環(huán)比6月初增加3.2萬(wàn)噸，前面我們提到華東地區(qū)需求較好，華南需求較弱，在云南復(fù)產(chǎn)，鋁錠增加的情況下，鋁錠庫(kù)存卻呈現(xiàn)江蘇累庫(kù)而廣東去庫(kù)。究其原因，在于7月以來(lái)，云南復(fù)產(chǎn)產(chǎn)出鋁錠直接運(yùn)往江蘇下游廠家，而非像往常一樣就近運(yùn)往廣東。特別是7月11日當(dāng)周廣東鋁錠庫(kù)存較7月4日去庫(kù)1萬(wàn)噸，江蘇累庫(kù)1.5萬(wàn)噸，7月18日當(dāng)周廣東鋁錠庫(kù)存環(huán)比減少1.9萬(wàn)噸，江蘇累庫(kù)2萬(wàn)噸。

二、兩地終端需求表現(xiàn)不一，為跨區(qū)套利提供條件

相較于其他產(chǎn)品，鋁的一大特殊性在于終端消費(fèi)量更能反映需求情況。以房地產(chǎn)為代表的建筑地產(chǎn)行業(yè)及以汽車為代表的交通運(yùn)輸行業(yè)是鋁的主要終端消費(fèi)領(lǐng)域，分別占比26%和24%左右。按照季節(jié)性規(guī)律，6-8月是消費(fèi)淡季，終端企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱。

具體來(lái)看，房地產(chǎn)領(lǐng)域，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積696818萬(wàn)平方米，同比下降12.0%。其中，房屋竣工面積26519萬(wàn)平方米，下降21.8%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年1-6月房地產(chǎn)市場(chǎng)用鋁量為658.18萬(wàn)噸，較去年同期減少7.32%。房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)偏弱走勢(shì)，用鋁數(shù)據(jù)繼續(xù)走低。受此影響，建筑用鋁型材、幕墻板、以及裝修階段相關(guān)用鋁環(huán)節(jié)皆有收縮。

汽車領(lǐng)域，據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月, 我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成250.7萬(wàn)輛和255.2萬(wàn)輛, 環(huán)比分別上漲5.69%和5.69%，同比分別下降2.1%和2.7%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成100.3萬(wàn)輛和104.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.1%和30.1%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年6月份，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)用鋁量為34.60萬(wàn)噸，環(huán)比提升5.69%，同比上漲3.91%。2024年1-6月汽車市場(chǎng)用鋁量為187.81萬(wàn)噸，較去年1-6月增加9.12%。得益于新能源汽車的向好發(fā)展，其在汽車市場(chǎng)的占比逐漸提升，持續(xù)為汽車市場(chǎng)用鋁量做出貢獻(xiàn)。

綜合來(lái)看，華南地區(qū)終端以建筑地產(chǎn)為主，房地產(chǎn)的下行使得今年建筑型材需求表現(xiàn)較弱，相應(yīng)的廣東市場(chǎng)下游需求不佳，而華東地區(qū)終端汽車、光伏領(lǐng)域占比更大，需求相對(duì)來(lái)說(shuō)尚可，為鋁錠跨區(qū)流提供了需求支撐，而此次跨區(qū)流轉(zhuǎn)的鋁錠多是來(lái)自云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)增量。

跨區(qū)套利的可實(shí)現(xiàn)性：

第一、價(jià)差方面，當(dāng)前兩地價(jià)差基本維持在140-200元/噸上下。第二、相較于華南地區(qū)，華東地區(qū)需求較好。第三、運(yùn)輸方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，云南鋁錠運(yùn)往廣東汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)大概在170-220元/噸左右，而云南運(yùn)往江蘇汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)大概在230-270元/噸，增加60元/噸左右，運(yùn)輸時(shí)間大概在3天左右，刨除人工及出入庫(kù)成本外，汽運(yùn)利潤(rùn)約在50-70元/噸左右。船運(yùn)方面，廣東到江蘇港口海運(yùn)費(fèi)在120-140元/噸左右，運(yùn)輸時(shí)間約7-8天，船運(yùn)利潤(rùn)約在20-60元/噸左右（其他成本忽略不計(jì)）。雖噸鋁利潤(rùn)不高，但也存在操作空間，但由于運(yùn)輸需要一定周期和流動(dòng)資金，往往資金較為雄厚且建有倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存的貿(mào)易企業(yè)會(huì)進(jìn)行跨區(qū)套利。

后市預(yù)測(cè)：短期兩地價(jià)差延續(xù)，鋁錠仍存跨區(qū)流轉(zhuǎn)

短期來(lái)看，鋁錠或仍存跨區(qū)流轉(zhuǎn)。一方面，考慮到消費(fèi)淡季背景下終端需求難有釋放，華東、華南需求表現(xiàn)出不同程度的下滑，特別是房地產(chǎn)需求的收縮拖累下游建筑型材開(kāi)工率下滑，使得華南整體需求仍不及華東。另一方面，預(yù)計(jì)兩地價(jià)差或延續(xù)在140-200元/噸上下，云南地區(qū)本周或復(fù)產(chǎn)完畢，總復(fù)產(chǎn)規(guī)模約115萬(wàn)噸，后續(xù)鋁錠供應(yīng)平穩(wěn)且充裕，為鋁錠流向江蘇創(chuàng)造了條件。

（卓創(chuàng)資訊 劉云艷）