得益于終端需求迎來(lái)季節(jié)性旺季，在積極因素發(fā)酵的驅(qū)動(dòng)下，近一個(gè)多月以來(lái)，美國(guó)WTI原油期貨觸底反彈，期價(jià)自72.48美元/桶持續(xù)攀升至7月5日的高點(diǎn)84.52美元/桶，累計(jì)漲幅達(dá)16.61%。隨著上周末美國(guó)總統(tǒng)候選人特朗普遭遇“槍擊未遂”事件，“特朗普交易”邏輯凸顯，未來(lái)俄烏停戰(zhàn)預(yù)期升溫，短期利空油價(jià)。當(dāng)前美國(guó)油市受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)、北美原油消費(fèi)旺季等利多因素支撐，同時(shí)也面臨“特朗普交易”邏輯利空壓制。在多空博弈加劇背景下，未來(lái)美國(guó)原油期貨料維持寬幅震蕩走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大增

由于美國(guó)制造業(yè)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，疊加6月CPI數(shù)據(jù)意外下滑等多重因素，步入7月以后，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)期重新升溫。數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)CPI同比上漲3%，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，6月核心CPI同比上漲3.3%。CPI數(shù)據(jù)連續(xù)回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾7月10日在國(guó)會(huì)出席聽(tīng)證會(huì)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)等到通脹降至2%時(shí)才去考慮降息。這一表態(tài)使得市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上啟動(dòng)降息的可能性大增。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具于7月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息的概率升至92.7%，顯著高于前一日的73.4%。此外，考慮到美國(guó)將在11月初舉行總統(tǒng)大選，9月被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息較為理想的時(shí)間窗口。

美國(guó)原油去庫(kù)提速

作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，美國(guó)的原油需求存在明顯的季節(jié)性變化。一般來(lái)說(shuō)，每年5月末—9月中旬為北美夏季用油消費(fèi)旺季，汽油需求回暖會(huì)帶動(dòng)美國(guó)煉廠開(kāi)工率上升并增加原油加工需求，由此導(dǎo)致美國(guó)原油和汽油庫(kù)存雙雙步入去化階段，從而對(duì)美國(guó)WTI原油期價(jià)形成支撐。

當(dāng)前正處于美國(guó)夏季駕車出行用油旺季，汽油裂解價(jià)差出現(xiàn)反彈，月環(huán)比小幅回升。截至7月中旬，美國(guó)汽油裂解價(jià)差維持在24.94美元/桶，月環(huán)比小幅回升1.06美元/桶，較過(guò)去11年的歷史均值23.07美元/桶小幅增長(zhǎng)1.87%，較去年同期大幅回落9.02%。隨著汽油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，美國(guó)汽油庫(kù)存出現(xiàn)回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月12日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量為8.14億桶，較前一周下降422萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量為4.4億桶，不僅周環(huán)比繼續(xù)下降487萬(wàn)桶，而且過(guò)去3周合計(jì)下降了2000多萬(wàn)桶。盡管美國(guó)煉油廠開(kāi)工率小幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至93.7%，不過(guò)依然處于年內(nèi)高位水平。

原油回吐地緣溢價(jià)

上周末，2024年美國(guó)總統(tǒng)選舉共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在發(fā)表競(jìng)選演講時(shí)遭槍手“未遂刺殺”，所幸僅是耳部受傷。據(jù)目前美國(guó)民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普選民支持率攀升至70%以上，而拜登支持率僅為16%，二者巨大的差異引發(fā)全球資本市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向“特朗普交易”。

俄烏沖突引發(fā)的地緣風(fēng)險(xiǎn)曾給予原油期貨市場(chǎng)較大的溢價(jià)空間?；仡?022年年初，美國(guó)原油期貨價(jià)格曾受益于此，在短期內(nèi)連續(xù)拉升，漲幅超過(guò)45%。盡管近兩年，美國(guó)WTI原油逐漸消化俄烏沖突的溢價(jià)，但市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普主政以后會(huì)弱化對(duì)烏克蘭和以色列的支援力度，從而使得俄烏沖突和巴以沖突趨于淡化，原油高溢價(jià)空間面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

綜上來(lái)看，隨著美國(guó)通脹壓力持續(xù)緩解，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)凸顯，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期大幅提高，宏觀因子轉(zhuǎn)向偏多氛圍。同時(shí)原油產(chǎn)業(yè)因子有望繼續(xù)維持旺季特征，需求驅(qū)動(dòng)力量仍在。鑒于特朗普民調(diào)支持率大幅攀升，美國(guó)原油期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“特朗普交易”邏輯，未來(lái)俄烏沖突或面臨大概率停戰(zhàn)可能，原油地緣溢價(jià)空間受到萎縮考驗(yàn)。在多空博弈加劇背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)原油期貨料維持寬幅震蕩走勢(shì)。