【導語】自5月中下旬開始，國內(nèi)菜粕市場啟動一輪跌勢至7月15日，連續(xù)的下跌導致市場情緒低迷。自7月16日起，市場出現(xiàn)觸底反彈聲音，期、現(xiàn)貨行情順勢而上。卓創(chuàng)資訊認為當前菜粕的供需基本面以及未來預期仍未轉(zhuǎn)好，短暫反彈難能可貴，但就此反轉(zhuǎn)踏上強勢行情暫時難以實現(xiàn)。

菜粕價格跌至近4年新低后出現(xiàn)短暫、大幅度反彈

本年度菜粕市場持續(xù)受制于供強需弱的基本面，行情承壓，自5月中下旬至7月15日國內(nèi)菜粕走出一波跌勢，現(xiàn)貨均價跌至2415元/噸，跌破前期3月份創(chuàng)下的低點，亦是近4年來的新低，僅高于2020年。

昨日（7月16日）業(yè)內(nèi)有反彈聲音出現(xiàn)，基于菜籽壓榨企業(yè)菜粕成品庫存在4萬噸左右，盤面價格應(yīng)聲而上，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。7月17日國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨均價2495元/噸，漲55元/噸。7月16日晚間，菜粕主力合約快速拉漲，最大漲幅接近6%。

持續(xù)下跌后的反彈行情難能可貴，但基于當前國內(nèi)菜粕供需基本面依舊有明顯的壓力，卓創(chuàng)資訊認為短期尚難形成趨勢性的強勢行情。

菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)以及預期供應(yīng)承壓的局面未改

分析供需數(shù)據(jù)來看，當前國內(nèi)菜粕的供應(yīng)壓力主要來自于較高的結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及進口菜粕庫存。另外，基于油廠菜籽買船計劃推算，后續(xù)7-8月菜籽到港量依舊較大。若菜籽順利到港，整體菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)以及預期供應(yīng)承壓的局面仍未改變。

從進口和庫存數(shù)據(jù)分析來看，進口菜粕增量明顯，2024年1-5月份，我國共進口菜粕119.31萬噸，較去年同期的88.49萬噸增加34.83%；庫存數(shù)據(jù)仍處于歷年的偏高水平，至7月12日，沿海壓榨企業(yè)菜籽庫存在37.2萬噸，菜粕庫存3.95萬噸，港口進口菜粕庫存接近20萬噸。

菜粕相對豆粕性價比優(yōu)勢不明顯，替代所帶來的需求彈性有限

菜粕作為替代的粕類品種，下游飼料廠中菜粕添加比例的調(diào)整與其價格是否存在優(yōu)勢息息相關(guān)，而這個性價比優(yōu)勢通常是對于主粕品種豆粕而言的。通過對比近年豆菜價差來看，當前豆菜價差維持在600元/噸附近，屬于偏低水平，菜粕并沒有明顯的使用優(yōu)勢。在量上來看，當前豆粕供應(yīng)以及未來7-9月的預期供應(yīng)較為充足，并不存在供應(yīng)缺口。若菜粕價格持續(xù)上漲導致飼料廠配方調(diào)整，菜粕需求會隨之減量。

2024/25年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預估上調(diào)并高于上年水平

全球菜籽供應(yīng)來看，當前加拿大新作正處于生長期，整體天氣以及長勢情況良好，暫時缺乏天氣升水條件。美國農(nóng)業(yè)部在7月供需報告中將加拿大2024/25年度油菜籽產(chǎn)量預估從6月份的1960萬噸上調(diào)至2000萬噸，高于上年的1880萬噸。

綜合來看，卓創(chuàng)資訊認為當前菜粕價格出現(xiàn)反彈對于市場心態(tài)有明確的提振，但就基本面情況來看，暫難看到強勢的趨勢性行情出現(xiàn)。

風險提示：加拿大菜籽、美豆新作單產(chǎn)不及預期，菜籽實際到港量不足、天氣變化導致市場情緒轉(zhuǎn)變等。

（卓創(chuàng)資訊 甄亞男）