建議逢低入多IF+

隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利邊際改善，從估值上利多期指表現(xiàn)，加之“科特估”行情繼續(xù)發(fā)酵，期指操作上可逢低入場(chǎng)IF多單。

近期，在A股估值較低、監(jiān)管政策呵護(hù)市場(chǎng)、上市公司開啟回購(gòu)潮的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，期指止跌企穩(wěn)。7月9日至17日，上證綜指自低位反彈1.38%，IF、IH、IC、IM主力合約分別反彈3.38%、3.54%、1.96%和2.86%。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，GDP增速放緩是轉(zhuǎn)型期間必然面臨的問題。2024年二季度，GDP同比增長(zhǎng)4.7%，增速較前值回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從三大產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)來看，受產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)影響，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率上升至43.6%，處于2022年6月以來的高位，而受地產(chǎn)較弱、金融“擠水分、防空轉(zhuǎn)”監(jiān)管導(dǎo)向的影響，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率下降至52.6%，處于2022年6月以來的低位。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所分化，表現(xiàn)為生產(chǎn)端較強(qiáng)而消費(fèi)端偏弱，且外需強(qiáng)于內(nèi)需。內(nèi)需上，固定資產(chǎn)投資端制造業(yè)投資增速維持高速增長(zhǎng)狀態(tài)，而地產(chǎn)投資表現(xiàn)不佳，消費(fèi)端服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品消費(fèi)。

為了進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，宏觀調(diào)控政策有望繼續(xù)發(fā)力。財(cái)政政策方面，今年上半年地方債發(fā)行進(jìn)度較慢，后續(xù)預(yù)計(jì)加速。截至7月15日當(dāng)周，地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.57萬億元，發(fā)行進(jìn)度為40.3%，低于歷史同期水平。按往年慣例，用于項(xiàng)目建設(shè)的地方政府新增專項(xiàng)債券一般被要求在10月底前完成發(fā)行，故三季度專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度料加快，下半年基建投資增速也將隨之提升。貨幣政策方面，央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)指出，“要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度”，并“有效落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。展望下半年，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，企業(yè)盈利邊際改善，從估值上利多期指表現(xiàn)。

圖為二季度國(guó)內(nèi)GDP同比走勢(shì)（單位：%）

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

影響美聯(lián)儲(chǔ)政策的核心在通脹。二季度以來，美國(guó)通脹呈現(xiàn)降溫態(tài)勢(shì)。6月，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3%，超預(yù)期回落至2023年6月以來的最低水平；環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。6月核心CPI同比上升3.3%，低于預(yù)期的上升3.4%，為2022年4月以來的最低水平；環(huán)比上升0.1%，預(yù)期和前值的上升0.2%，為自2021年以來的最小漲幅。目前影響通脹下行的阻力主要來自租金項(xiàng)，而通脹緩解的主要貢獻(xiàn)來自核心商品及租金以外核心服務(wù)項(xiàng)。6月，核心商品通脹率繼續(xù)下行至-1.8%，連續(xù)6個(gè)月位于負(fù)值區(qū)間，對(duì)緩解核心通脹起主要貢獻(xiàn)。此外，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于飽和，6月，不含租金的服務(wù)通脹環(huán)比持平，增速為2023年5月以來低點(diǎn)，反映租金以外核心服務(wù)項(xiàng)通脹降溫。由于主要居所租金和業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比增速跌穿0.4%的平臺(tái)期，租金項(xiàng)通脹有所松動(dòng)，6月，租金項(xiàng)通脹同比增速回落至5.2%，通脹黏性下降。

圖為美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)（單位：%）

隨著美國(guó)通脹的降溫，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)轉(zhuǎn)“鴿”。7月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，越來越確信通脹正在回落至2%的目標(biāo)水平,并表示將在通脹真正降至這一目標(biāo)之前就啟動(dòng)降息。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)偏“鴿”的發(fā)聲進(jìn)一步強(qiáng)化了金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，這使得人民幣匯率壓力減輕，進(jìn)而對(duì)期指形成利多。

總而言之，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利邊際改善，從估值上利多期指表現(xiàn)。此外，美國(guó)通脹超預(yù)期降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，人民幣匯率壓力減輕，利好以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。操作上，“科特估”成為市場(chǎng)交易主線之一，其利多IF，故可逢低入多IF。