上周加沙停火談判有所進(jìn)展，地緣溢價(jià)緩和，以及颶風(fēng)貝麗爾降級(jí)為熱帶風(fēng)暴，并未對(duì)墨西哥灣油氣生產(chǎn)構(gòu)成明顯影響，原油震蕩承壓。供需來(lái)看，部分裝置重啟，裝置負(fù)荷進(jìn)一步回升，需求端聚酯減產(chǎn)加碼，聚酯降負(fù)，PTA供需面轉(zhuǎn)累庫(kù)，對(duì)PTA壓制攀升。不過(guò)物流因素，主港尚未明顯累庫(kù)，基差尚有支撐。

成本及加工差

原油高位有所承壓。上周因加沙?；鹫勁杏兴M(jìn)展，地緣溢價(jià)緩和，以及颶風(fēng)貝麗爾降級(jí)為熱帶風(fēng)暴，并未對(duì)墨西哥灣油氣生產(chǎn)構(gòu)成明顯影響，地緣溢價(jià)及颶風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，原油承壓回落，不過(guò)原油庫(kù)存延續(xù)下滑，美國(guó)成品油需求旺季支撐下，原油仍有支撐。

PX承壓回落。一方面原油高位震蕩承壓；另一方面，PX裝置負(fù)荷進(jìn)一步攀升，國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷至88.1%，亞洲PX裝置負(fù)荷至78.7%，供應(yīng)回升，需求端PTA裝置負(fù)荷亦有所回升，供需雙增，PX庫(kù)存壓力改善有限。供需面仍壓制PX。

PTA加工差尚高位有所回落。PTA供需有所轉(zhuǎn)弱，累庫(kù)下，PTA加工差有所回落，不過(guò)PX驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，PX讓利下，PTA加工差仍有支撐。

裝置負(fù)荷大幅回升

截止到2024年7月11日，PTA裝置為80.%，裝置負(fù)荷回升明顯。裝置變動(dòng)上，獨(dú)山能源250萬(wàn)噸裝置恢復(fù)正常，中泰120萬(wàn)噸重啟中，國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷回升。本周華東一套120萬(wàn)噸裝置因故障短停，裝置負(fù)荷回到 80%以下，不過(guò)加工費(fèi)高位，裝置計(jì)劃外檢修不多，預(yù)計(jì)裝置負(fù)荷延續(xù)高位。

圖表1：PTA裝置負(fù)荷

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，興證期貨研究咨詢(xún)部

終端負(fù)反饋凸顯

聚酯負(fù)荷延續(xù)回落。截止2024年7月11日聚酯負(fù)荷86.1%，環(huán)比回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，聚酯負(fù)荷延續(xù)回落。

從現(xiàn)金流來(lái)看，瓶片生產(chǎn)企業(yè)虧損仍較為嚴(yán)重，長(zhǎng)絲企業(yè)現(xiàn)金流一般，短纖企業(yè)現(xiàn)金流未延續(xù)修復(fù)。從卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，聚酯企業(yè)延續(xù)累庫(kù)，截止7月11日，長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存回升1天至25天，切片企業(yè)庫(kù)存回升1.3天至8.8天，短纖企業(yè)庫(kù)存上升0.81天至12.76天。江浙織機(jī)開(kāi)工率持穩(wěn)，截止2024年7月11日，江浙織機(jī)開(kāi)工率下滑3個(gè)百分點(diǎn)至70%。

綜上分析，終端季節(jié)性淡季，疊加環(huán)保及企業(yè)虧損放大等因素，聚酯企業(yè)減產(chǎn)加碼，聚酯負(fù)荷進(jìn)入降負(fù)通道。

圖表2：聚酯開(kāi)工負(fù)荷

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，興證期貨研究咨詢(xún)部

PTA從去庫(kù)轉(zhuǎn)累庫(kù)

從卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)顯示，截止2024年7月12日，PTA社會(huì)庫(kù)存為358.3萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.4萬(wàn)噸。PTA負(fù)荷回升，聚酯負(fù)荷下滑，PTA轉(zhuǎn)累庫(kù)。

圖表3：PTA社會(huì)庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，興證期貨研究咨詢(xún)部

后市展望

通過(guò)前述分析，供應(yīng)端，PTA方面，上周PTA裝置負(fù)荷回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至80.4%，裝置重啟裝置負(fù)荷回升明顯；需求方面，聚酯負(fù)荷下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)至86.1%；聚酯負(fù)荷及織機(jī)開(kāi)工承壓，終端季節(jié)性淡季壓力將逐步凸顯，后期聚酯負(fù)荷仍面臨下行壓力。庫(kù)存上，PTA社會(huì)庫(kù)存增加4.4萬(wàn)噸至358.3萬(wàn)噸；乙二醇港口庫(kù)存下降5.71萬(wàn)噸至60.1萬(wàn)噸。綜合而言，PTA方面，上周五原油沖高回落，上方壓力有所攀升，不過(guò)原油庫(kù)存下滑，以及美元偏弱，美國(guó)成品油需求旺季下，原油仍有支撐，只是地緣溢價(jià)有所回落，且PTA供需轉(zhuǎn)弱兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)累庫(kù)，壓制PTA，不過(guò)原油未大幅回落前，仍以偏弱震蕩對(duì)待。