上周加沙?；鹫勁杏兴M展，地緣溢價緩和，以及颶風(fēng)貝麗爾降級為熱帶風(fēng)暴，并未對墨西哥灣油氣生產(chǎn)構(gòu)成明顯影響，原油震蕩承壓。供需來看，部分裝置重啟，裝置負荷進一步回升，需求端聚酯減產(chǎn)加碼，聚酯降負，PTA供需面轉(zhuǎn)累庫，對PTA壓制攀升。不過物流因素，主港尚未明顯累庫，基差尚有支撐。

成本及加工差

原油高位有所承壓。上周因加沙?；鹫勁杏兴M展，地緣溢價緩和，以及颶風(fēng)貝麗爾降級為熱帶風(fēng)暴，并未對墨西哥灣油氣生產(chǎn)構(gòu)成明顯影響，地緣溢價及颶風(fēng)風(fēng)險溢價回落，原油承壓回落，不過原油庫存延續(xù)下滑，美國成品油需求旺季支撐下，原油仍有支撐。

PX承壓回落。一方面原油高位震蕩承壓；另一方面，PX裝置負荷進一步攀升，國內(nèi)裝置負荷至88.1%，亞洲PX裝置負荷至78.7%，供應(yīng)回升，需求端PTA裝置負荷亦有所回升，供需雙增，PX庫存壓力改善有限。供需面仍壓制PX。

PTA加工差尚高位有所回落。PTA供需有所轉(zhuǎn)弱，累庫下，PTA加工差有所回落，不過PX驅(qū)動不強，PX讓利下，PTA加工差仍有支撐。

裝置負荷大幅回升

截止到2024年7月11日，PTA裝置為80.%，裝置負荷回升明顯。裝置變動上，獨山能源250萬噸裝置恢復(fù)正常，中泰120萬噸重啟中，國內(nèi)裝置負荷回升。本周華東一套120萬噸裝置因故障短停，裝置負荷回到 80%以下，不過加工費高位，裝置計劃外檢修不多，預(yù)計裝置負荷延續(xù)高位。

圖表1：PTA裝置負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

終端負反饋凸顯

聚酯負荷延續(xù)回落。截止2024年7月11日聚酯負荷86.1%，環(huán)比回落1.6個百分點，聚酯負荷延續(xù)回落。

從現(xiàn)金流來看，瓶片生產(chǎn)企業(yè)虧損仍較為嚴重，長絲企業(yè)現(xiàn)金流一般，短纖企業(yè)現(xiàn)金流未延續(xù)修復(fù)。從卓創(chuàng)統(tǒng)計來看，聚酯企業(yè)延續(xù)累庫，截止7月11日，長絲企業(yè)庫存回升1天至25天，切片企業(yè)庫存回升1.3天至8.8天，短纖企業(yè)庫存上升0.81天至12.76天。江浙織機開工率持穩(wěn)，截止2024年7月11日，江浙織機開工率下滑3個百分點至70%。

綜上分析，終端季節(jié)性淡季，疊加環(huán)保及企業(yè)虧損放大等因素，聚酯企業(yè)減產(chǎn)加碼，聚酯負荷進入降負通道。

圖表2：聚酯開工負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

PTA從去庫轉(zhuǎn)累庫

從卓創(chuàng)統(tǒng)計顯示，截止2024年7月12日，PTA社會庫存為358.3萬噸，環(huán)比上升4.4萬噸。PTA負荷回升，聚酯負荷下滑，PTA轉(zhuǎn)累庫。

圖表3：PTA社會庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，興證期貨研究咨詢部

后市展望

通過前述分析，供應(yīng)端，PTA方面，上周PTA裝置負荷回升3.3個百分點至80.4%，裝置重啟裝置負荷回升明顯；需求方面，聚酯負荷下滑1.6個百分點至86.1%；聚酯負荷及織機開工承壓，終端季節(jié)性淡季壓力將逐步凸顯，后期聚酯負荷仍面臨下行壓力。庫存上，PTA社會庫存增加4.4萬噸至358.3萬噸；乙二醇港口庫存下降5.71萬噸至60.1萬噸。綜合而言，PTA方面，上周五原油沖高回落，上方壓力有所攀升，不過原油庫存下滑，以及美元偏弱，美國成品油需求旺季下，原油仍有支撐，只是地緣溢價有所回落，且PTA供需轉(zhuǎn)弱兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)累庫，壓制PTA，不過原油未大幅回落前，仍以偏弱震蕩對待。