自6月19日開始，乙二醇在低庫存和下游剛需穩(wěn)健支撐下，走勢強勁，在聚酯系品種中表現(xiàn)十分亮眼。展望后市，從終端需求來看，情況并不樂觀，乙二醇仍面臨回調(diào)壓力。

成本端表現(xiàn)強勢

近期，美聯(lián)儲9月降息預期有所增強，進而提振原油需求，疊加夏季為美國汽油消費高峰，原油整體走勢偏強，進而帶動化工品走勢。直接原料石腦油和乙烯價格自6月下旬強勢上漲，煤炭和甲醇相對穩(wěn)中偏弱，乙二醇各制法利潤也均有不同程度修復。近期，由卡塔爾和埃及斡旋的談判旨在結(jié)束長達9個月的沖突，巴以?；鹫勁心壳斑M展積極，且颶風“貝利爾”暫未對美國原油基礎設施造成破壞，影響可能低于預期，國際油價連續(xù)兩個交易日小幅走低。不過，由于乙二醇自身供需結(jié)構(gòu)良好，即使原油價格小幅下滑，對乙二醇的拖累也較為有限。

庫存持續(xù)去化

供應方面，截至7月15日，乙二醇周度產(chǎn)能利用率為58.28%，環(huán)比下跌1.44個百分點，其中煤制開工率為56.98%，環(huán)比下跌3.79個百分點，非煤制開工率為59.01%，環(huán)比下跌0.12個百分點；周度產(chǎn)量為34.85萬噸，環(huán)比下跌2.38%。前期供應收縮主要由于國產(chǎn)一體化裝置乙二醇利潤不佳，多套裝置集中檢修，顯性和隱性庫存逐步去化。后期伴隨著利潤的好轉(zhuǎn)，乙二醇部分裝置開工負荷有所抬升，如海南、中科、浙石化等供應小幅回升。整體來看，供應端裝置重啟恢復仍不及預期，乙二醇年后首次突破4800元/噸的高位，現(xiàn)貨升水高達50~60元/噸。

庫存方面，截至7月15日，乙二醇港口庫存量為60.08萬噸，較上周下降3.10%，較6月同期下降超過17%。需求端小幅萎縮，港口到港偏少，華東主港庫存持續(xù)去化。加上浙石化前期意外降負遲遲無法恢復，主港發(fā)貨量居高不下，乙二醇又長期處于低估值狀態(tài)，在此背景下，市場看漲情緒逐步增強。整體來看，目前需求端表現(xiàn)較為穩(wěn)定，防凍液進入生產(chǎn)旺季，港口發(fā)貨良好，華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)環(huán)比上升。在主港庫存與前期相比大幅下降的背景下，乙二醇延續(xù)強勢。

從供需平衡來看，遼寧北方化學、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計劃，湖北三寧計劃8月轉(zhuǎn)合成氨。此外，聚酯下半年迎來“金九銀十”旺季，供需格局依舊向好，預計乙二醇下行空間有限。

需求韌性仍存

數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量為138.98萬噸，較上周下跌2.35萬噸，環(huán)比下跌1.66%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率為87.09%，較上周下跌1.85%。雖然有新裝置計入產(chǎn)能，但有恒力、三房等部分裝置檢修，周內(nèi)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率下降，聚酯行業(yè)整體供應明顯下滑。另外，雖然前期聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價效果較為明顯，但終端織造不溫不火，外貿(mào)訂單也并不明朗，疊加下游對高價原料接受度較低，織造業(yè)開工積極性不及二季度初期。整體上，聚酯需求韌性更勝一籌，未來大幅降負的可能性不大。

利潤方面，短纖減產(chǎn)挺價保利潤效果明顯，而瓶片表現(xiàn)則不盡如人意，因此瓶片2024年的投產(chǎn)計劃也可能有所推遲。

綜合來看，乙二醇成本端前期跟隨原油偏強震蕩，港口顯性庫存持續(xù)去化，基差持續(xù)走強，且7月仍有去庫預期。需求方面，下游聚酯開工較為穩(wěn)健，價格也逐步向下傳導。近期國際原油價格下探，乙二醇供需結(jié)構(gòu)利好，成本端下移對市場影響有限，預計短期乙二醇仍以偏強運行為主，走勢相對抗跌。中長期來看，供應在三季度面臨回歸，且終端制造業(yè)對高價原料有抵觸心理，乙二醇仍面臨一定的回調(diào)壓力。