今年上半年，花生期貨低位震蕩，主力合約運行區(qū)間在8600~9500元/噸。當(dāng)下正處新舊季轉(zhuǎn)換的時間窗口，市場交易邏輯逐步切換至2024/2025年度的花生供需格局，目前來看新季花生豐產(chǎn)預(yù)期較濃，而需求增量難以跟上，大方向或仍然偏弱。

新季種植面積增加

理論上，花生的競爭作物主要是玉米，另外在河南部分地區(qū)和紅薯、辣椒等農(nóng)作物有競爭。就花生價格而言，截至今年4月中旬，河南南陽白沙通貨米約9900元/噸，去年同期約11500元/噸；東北黑山白沙通貨米約10100元/噸，去年同期約11350元/噸。雖然通貨米價格相比去年同期普遍有10%~15%的跌幅，但從絕對價格來說，萬元以上已經(jīng)是較高的水平。另外，玉米今年的跌價幅度更甚，幅度接近20%。從比價關(guān)系來看，種植花生依然是較優(yōu)的選擇。根據(jù)市場調(diào)研反饋，今年國內(nèi)花生種植面積預(yù)計有一成左右的增幅，為連續(xù)第二年兩位數(shù)增長，絕對數(shù)值回到歷史略偏高的水平。

從中國天氣網(wǎng)的數(shù)據(jù)來看，6月中旬豫南及魯西南較多地區(qū)達到重旱至特旱級別，當(dāng)然6月下旬起，前期干旱地區(qū)迎來大規(guī)模降雨，雖然晚播和高溫在一定程度上影響了花生未來的單產(chǎn)上限，但后續(xù)及時的降雨有利于單產(chǎn)的恢復(fù)。當(dāng)下已經(jīng)步入7月中旬，新季花生的天氣題材窗口將逐步關(guān)閉，預(yù)期單產(chǎn)可能較去年小幅下降，但考慮到各產(chǎn)區(qū)種植面積普遍增加，花生依舊有較強的豐產(chǎn)預(yù)期。

下游采購較為謹(jǐn)慎

數(shù)據(jù)顯示，近期山東臨沂一級花生油報價為14750元/噸，較年初的15600元/噸下滑約5.4%；山東46%花生粕價格為3460元/噸，較年初3550元/噸下滑約2.5%，油廠理論壓榨利潤在今年上半年持續(xù)走弱。另外考慮到花生油走貨清淡，油廠對花生的采購態(tài)度維持謹(jǐn)慎。截至6月末，樣本油廠2023/2024年度花生的采購量約82.1萬噸，雖然高于去年，但是屬近7年同期偏低水平。

當(dāng)下已進入7月傳統(tǒng)的收購淡季，大部分油廠陸續(xù)停收，個別油廠維持少量收購等待新季花生上市。下半年油廠的收購意愿對油料花生價格未來的走勢較為關(guān)鍵。一方面需要關(guān)注油廠的庫存，根據(jù)今年連續(xù)兩個年度偏低的收購量，油廠的成品庫存應(yīng)當(dāng)處于去庫階段。而對去庫程度眾說紛紜，根據(jù)調(diào)研反饋，大部分油廠庫存或維持正常水平，并未聽說有特別緊張的情況。另一方面也需要關(guān)注油廠榨利回暖的途徑，在豆粕、油脂暫時難有起色的背景下，油廠壓價收購原料的情況可能在四季度持續(xù)。

從交易層面來看，當(dāng)下蘇丹精米報價8500~8700元/噸，國產(chǎn)通貨米在8400~9000元/噸，2410合約對其有小幅的升水，但處于合理范圍，預(yù)計短期難有顯著驅(qū)動，2411及后續(xù)合約則更多反映新季花生的供求關(guān)系，當(dāng)下的時間窗口新季供增需弱預(yù)期難以證偽，大方向以偏空對待，潛在的風(fēng)險點在于豐產(chǎn)預(yù)期差及油廠成品庫存不及預(yù)期等因素。