■棕櫚油/豆油：美豆油庫存低于預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7960（-80），廣州7820（-90）；山東一級豆油7630（-60）

2.基差：09合約一級豆油48（+16）；09合約棕櫚油江蘇96（-98）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 915美元/噸（-5），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 892.5美元/噸（-5）；8月船期巴西大豆CNF 462美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.27（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加20.14%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長20.78%，出油率降0.12%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為786830噸，較6月同期出口的488388噸增加61.11%。

6.庫存：截止到第27周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為44.6萬噸，較上周的37.6萬噸增加7.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為116.5萬噸，較上周的113.9萬噸增加2.6萬噸。

7.總結(jié)：NOPA數(shù)據(jù)顯示，美國6月豆油庫存為16.22億磅，市場預(yù)期為16.69億磅，5月份數(shù)據(jù)為17.24億磅，2023年6月數(shù)據(jù)為16.9億磅。盡管美豆油庫存低于預(yù)期，但在一定程度上是美豆壓榨低于預(yù)期導(dǎo)致。目前美豆油制生柴利潤僅在盈虧平衡線附近，豆油生柴消費(fèi)提振空間有限。USDA 7月供需報告顯示，24/25年度全球棕櫚油期末庫存預(yù)估為1704.3萬噸；23/24年度全球棕櫚油期末庫存預(yù)估為1804.7萬噸。MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月底棕櫚油庫存較5月增加4.35%，至183萬噸，毛棕櫚油產(chǎn)量較5月下滑5.23%，至162萬噸，棕櫚油出口大幅下滑12.82%，至121萬噸。出口小幅低于預(yù)期，其他方面符合預(yù)期。國內(nèi)棕櫚油基本面變化有限，棕櫚油進(jìn)口利潤維持一定程度倒掛。全球經(jīng)濟(jì)放緩逐步成為現(xiàn)實(shí)或正強(qiáng)化大宗商品定價邏輯。油脂板塊關(guān)注下方支撐表現(xiàn)。

■豆粕：USDA月報大豆維持寬松

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2950（-70）

2.基差：09日照基差-161（-47）

3.成本：8月巴西大豆CNF 462美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.27（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第28周全國油廠大豆壓榨總量為206.82萬噸，較上周增加3.60萬噸。

5.需求：7月15日豆粕成交總量4.37萬噸，較前一日減少2.5萬噸，其中現(xiàn)貨成交3.87萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第27周末，國內(nèi)豆粕庫存量為113.1萬噸，較上周的112.6萬噸增加0.5萬噸。

7.總結(jié)：NOPA報告顯示，美國6月共壓榨大豆1.75599億蒲式耳，較5月的1.83625億蒲式耳下降4.4%，較2023年6月的1.65023億蒲式耳高出6.4%。但低于此前分析師預(yù)估的1.77936億蒲式耳。USDA 7月供需報告顯示，美國24/25年度大豆播種面積預(yù)估為8610萬英畝，6月預(yù)估為8650萬英畝；大豆期末庫存預(yù)估為4.35億蒲式耳，6月預(yù)估為4.55億蒲式耳。巴西24/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.69億噸，6月預(yù)估為1.69億噸。阿根廷24/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5100萬噸，6月預(yù)估為5100萬噸。全球24/25年度大豆期末庫存預(yù)估為1.2776億噸，6月預(yù)估為1.279億噸。美國大豆優(yōu)良率為68%，市場預(yù)期為69%，前一周為68%，上年同期為55%；開花率為51%，上一周為34%，五年均值為44%；結(jié)莢率為18%，上一周為9%，五年均值為12%。USDA干旱報告顯示，截至7月9日當(dāng)周，約8％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為9%，去年同期為57%。海外基金押注行為使國際大豆仍未止跌，關(guān)注豆粕下方支撐表現(xiàn)。

■紙漿：持續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6100元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6150元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5720元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5150元/噸(0)，針闊價差950元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=364元/噸（12），凱利普基差-SP09=414元/噸（12），俄針基差-SP09=-16元/噸（12）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為40.2萬噸（2.38）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-722.87元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-1261.72元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6760元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利187.35元/噸（46.95），白卡紙均價為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利445元/噸（-15），雙膠紙均價為5560元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利86元/噸（-58），雙銅紙均價為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利514.5元/噸（-52.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為465181噸（3763)；上周紙漿港口庫存為164萬噸（1.2)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1451.84元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-86.19元/噸（0）。

8.總結(jié)：昨日紙漿震蕩，現(xiàn)貨價格不變，針闊價差針闊價差950元/噸(0)。供需僵持格局延續(xù)，上行驅(qū)動不強(qiáng)，下跌空間有限。目前需要注意的有：1.較高的倉單水平，俄針占比較大，這部分市場難以消化，抑制針葉漿漿價；2.闊葉投產(chǎn)的價格影響并未充分反應(yīng)，依舊有下行空間，由于針闊替代效應(yīng)，針闊價格走高后難以持續(xù)，會拉動針葉漿走低；3.基差再度走強(qiáng)，高基差后續(xù)的回歸路徑；4.歷史低位的針闊葉進(jìn)口利潤，抑制進(jìn)口量。這些矛盾點(diǎn)多空交織，結(jié)合本月基本面，紙漿多低位震蕩運(yùn)行，宏觀影響大于基本面影響，關(guān)注下周會議信號和商品情緒，以及下游采購需求變動。

■尿素：生產(chǎn)毛利縮窄

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2280元/噸（0），河南現(xiàn)貨價2260元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價2270元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2290元/噸(-20)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=231元/噸（-2），河南小顆粒-UR09=211元/噸（-12）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.81萬噸（-0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.635萬噸（-0.12），氣頭生產(chǎn)量為4.175萬噸（0.04）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.82天（0.53），下游復(fù)合肥開工率為28.46%（0.42），下游三聚氰胺開工率為64%（8.36）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為329美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為324美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(-13.45);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1068張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為24.9萬噸（1.8)；上周尿素港口庫存為14.1萬噸（0)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為6元/噸（-60），氣流床生產(chǎn)毛利為506元/噸（-20），氣頭生產(chǎn)毛利為310元/噸（-40）。

8.總結(jié)：基本面展望，長期供應(yīng)寬松格局不變。供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著降雨干旱緩解，北方農(nóng)業(yè)追肥需求將有一定釋放，工業(yè)需求偏弱，復(fù)合肥高開工持續(xù)下滑。但目前整體庫存低位，盡管開始累庫，短期現(xiàn)貨價格仍有一定支撐。短期來看，下方有未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量、農(nóng)需和廠庫低庫存支撐，下方空間有限，震蕩區(qū)間2000-2250元/噸。關(guān)注農(nóng)需情況、庫存拐點(diǎn)以及出口政策變動。

■PP：成本端油價大概率轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7640元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-42（+17）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存80萬噸（+3）。

4.總結(jié)：成本端原油，全球原油主流平衡表在三季度顯著去庫，但油價在6月已經(jīng)一定程度反應(yīng)去庫預(yù)期，在需求端成品油表現(xiàn)并沒有特別利多的情況下，油價上方空間也難打開，但從權(quán)益市場對美國成品油表需的領(lǐng)先指引看，目前成品油也沒有坍塌的風(fēng)險，油價暫時也無崩盤風(fēng)險，大概率轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩。成本端石腦油，從日本石腦油庫存對于亞洲石腦油裂解的反向領(lǐng)先指引看，在日本石腦油庫存累庫的指引下，7月份會看到亞洲石腦油價格與石腦油裂解價差同步走弱的情況，近期我們就看到石腦油裂解與石腦油價格開始從高位逐步回落。

■塑料：能化-SC價差有階段性反彈修復(fù)動能

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8330元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-40（+13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存80萬噸（+3）。

4.總結(jié)：油制裝置開工率提升的預(yù)期。從聚烯烴油制生產(chǎn)利潤對聚烯烴油制開工率的領(lǐng)先指引看，整個7月油制開工率大概率將會迎來抬升，盤面正式在交易這一空頭邏輯。就整個能化-SC價差來說，從國內(nèi)煉廠加權(quán)利潤對能化-SC價差的領(lǐng)先指引看，因?yàn)槊罏钞悩?gòu)-調(diào)油價差下探后迅速走強(qiáng)，帶來化工出率相對成品油出率抬升，讓能化-SC價差早于煉廠利潤的指引出現(xiàn)走弱。雖然后續(xù)能化-SC價差大方向仍承壓，但短期壓縮過快，且煉廠化工產(chǎn)出-汽柴產(chǎn)出短期也有回調(diào)可能，能化-SC價差有階段性反彈修復(fù)動能。

■短纖：7月大概率會看到PTA開工率的下滑

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7725元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差179（+52）。

3.總結(jié)：從PTA-石腦油價差對PTA開工的領(lǐng)先指引看，整個7月大概率會看到PTA開工率的下滑，利多PTA加工費(fèi)。而對于PTA-石腦油價差的研判，我們可以將這一價差拆分為PXN與PTA加工費(fèi)兩部分，PXN的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PTA加工費(fèi)，所以PTA-石腦油環(huán)節(jié)的利潤情況基本由PXN決定。從成本端以及供需端對PXN的研判看，PXN的流暢下行可能進(jìn)入尾聲，后續(xù)轉(zhuǎn)入低位寬幅震蕩，換言之，從供需角度看，做多PTA加工費(fèi)策略進(jìn)入8月后將逐步不再適用。

■銅：低點(diǎn)已確認(rèn)，中期轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為79855元/噸，漲跌1015元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：85元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-264.97元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存316108噸，漲跌-5534噸，LME庫存210325噸,漲跌4100噸。

5.利潤：銅精礦TC3.24美元/干噸，銅冶煉利潤-2211元/噸。

6.總結(jié)：銅的長期上漲邏輯沒變：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，只是短期宏觀上有波動。6月轉(zhuǎn)入需求淡季，但隨著銅價大幅下跌，下游開工率得到抑制的情況已經(jīng)緩解，總體開工率持平略高于5月，因此銅價下方的空間也不大。滬銅再次下探，關(guān)注加權(quán)77000-77500低點(diǎn)的確認(rèn)情況，不破仍是短期買點(diǎn)。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。滬銅加權(quán)區(qū)間下限：77000-78000 ，特別極端條件下才會考驗(yàn)74500支撐；區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 滬鋅轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24340元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-55元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-900.65元/噸。

4.上期所鋅庫存125892元/噸，漲跌-805噸。LME鋅庫存247475噸，漲跌-3650噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.96噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.73%，SMM壓鑄為53.36%，SMM氧化鋅為56.7%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，鋅價高位區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■螺紋：會議預(yù)期不佳+成本支撐走弱+需求疲軟松動螺紋盤面

1、現(xiàn)貨：上海3500元/噸（30），廣州3740元/噸（30），北京3590元/噸（10）；

2、基差：01基差-120元/噸（-20），05基差-174元/噸（-11），10基差-51元/噸（-28）；

3、供給：周產(chǎn)量227.22萬噸（-9.53）；

4、需求：周表需235.27萬噸（0.49）；主流貿(mào)易商建材成交14.7144萬噸（3.12）；

5、庫存：周庫存778.54萬噸（-8.05）；

6、總結(jié)：會議預(yù)期不佳+成本支撐走弱+需求疲軟松動螺紋盤面。按照以往慣例，重大會議前盤面會提前走宏觀信心向好預(yù)期，本周這種預(yù)期顯然有所轉(zhuǎn)弱，消息面雖有頻繁的擾動，但盤面對此反應(yīng)已然平淡。一方面，碳元素和鐵元素價格的走弱松動了螺紋的成本支撐，鋼材利潤的不佳帶動鋼廠生產(chǎn)積極性不足，淡季表征明顯，加上高溫天氣限制工地開工，庫存?zhèn)鲗?dǎo)鏈條并不順暢，鋼價走弱；另一方面，通常情況下，淡季講預(yù)期，預(yù)期主導(dǎo)盤面價格波動，說明了當(dāng)下弱預(yù)期和政策風(fēng)向使市場缺乏交易會議重磅利好的期待。更重要的是，6月鋼材出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，近年來表現(xiàn)亮眼的鋼材出口增速繼續(xù)回落進(jìn)一步打擊市場信心，結(jié)合地產(chǎn)端庫存高位、基建資金到位不及預(yù)期、制造業(yè)PMI的平淡走勢，需求高度似乎并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)大，因此在確定的信號出現(xiàn)之前，謹(jǐn)慎追高。短期內(nèi)預(yù)計維持震蕩觀點(diǎn)，即將公布的6月數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國家政策、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)開工和價格波動情況。

■白糖：再遇買盤支撐

1.現(xiàn)貨:南寧6430(-10)元/噸，昆明6245(-25)元/噸

2.基差:南寧1月556；3月596；5月625；7月190；9月296；11月482

3.生產(chǎn):巴西6月上半月產(chǎn)量同比增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬噸。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-5月進(jìn)口127萬噸，同比增加21萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量315萬噸，同比增加31萬噸，預(yù)計二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：5月337萬噸，同比增加66萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點(diǎn)來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤有反彈走勢，主要是買盤給予國際糖價支撐。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力。近期，北半球甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，觀察印度和泰國的種植面積和降雨情況。

■棉花：原料建庫跡象

1.現(xiàn)貨:新疆15667（-40）；CCIndex3218B 15777（-15）

2.基差:新疆1月867，3月847；5月837；7月1192；9月897；11月842

3.生產(chǎn):USDA6月報告預(yù)期新產(chǎn)季產(chǎn)量大增，消費(fèi)有所增長，全球期末庫存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)。

4.消費(fèi):國際情況，USDA6月報告預(yù)期新產(chǎn)季消費(fèi)和貿(mào)易同比增加；國內(nèi)市場下游近期持續(xù)累庫，終端消費(fèi)表現(xiàn)無亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：5月進(jìn)口26萬噸，同比增加17萬噸，進(jìn)口利潤打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢回調(diào)，近期內(nèi)盤驅(qū)動缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。近期下游織企原料庫存有所建庫跡象，棉價可能進(jìn)入底部構(gòu)筑期。