上周市場(chǎng)下探回升，證監(jiān)會(huì)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒改善，成交額有所回暖。上周主要指數(shù)悉數(shù)上漲，科創(chuàng)50漲幅最大。板塊之間出現(xiàn)高低切換，電子、汽車領(lǐng)漲，煤炭領(lǐng)跌。

出口同比增幅擴(kuò)大

6月出口超預(yù)期上行，同比增長(zhǎng)8.6%，增速較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)，一方面是受到低基數(shù)影響，另一方面說(shuō)明出口韌性較強(qiáng)。雖然美國(guó)、歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI出現(xiàn)回落，但6月全球制造業(yè)PMI為50.9%，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，外需對(duì)出口仍有支撐。從國(guó)別或地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)和歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口繼續(xù)改善。6月對(duì)美國(guó)出口同比增速為6.6%，增速較上月提高3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)歐盟出口同比增速為4.1%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)日本、韓國(guó)出口增速也都小幅回升。新興經(jīng)濟(jì)體方面，對(duì)東盟出口保持高增，6月同比增速為15.1%，但增速下滑7.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)俄羅斯、非洲出口增速回升，對(duì)拉丁美洲出口增速回落。從產(chǎn)品來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)，紡服、箱包、玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品表現(xiàn)偏弱。船舶同比增速最高為53.8%，集成電路、家用電器、通用機(jī)械、汽車等也維持較高增長(zhǎng)。

金融數(shù)據(jù)“擠水分”

6月社融增加32982億元，符合市場(chǎng)預(yù)期，同比少增9283億元，主要受到政府債券支撐，人民幣貸款偏弱。6月政府債券增加8487億元，同比多增3116億元，6月專項(xiàng)債發(fā)行速度環(huán)比放緩，三季度預(yù)計(jì)加速發(fā)行，會(huì)對(duì)社融形成有力支撐。6月人民幣貸款增加21300億元，同比少增9200億元。6月居民貸款增加5709億元，同比少增3930億元，其中短期貸款同比少增2443億元，消費(fèi)修復(fù)不強(qiáng)，中長(zhǎng)期貸款同比少增1428億元，地產(chǎn)銷售改善對(duì)信貸提振不明顯，提前還貸規(guī)?？赡茌^大。6月企業(yè)貸款增加16300億元，同比少增6503億元，主要是企業(yè)中長(zhǎng)貸同比大幅少增，短期貸款同比少增749億元，中長(zhǎng)期貸款同比少增6233億元，票據(jù)融資減少393億元，同比少減428億元，季末票據(jù)沖量現(xiàn)象不明顯。6月M1回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，至-5%，M2增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，至6.2%，M2和M1剪刀差維持在11.2%。M1偏低一方面是仍然受到“擠水分”導(dǎo)致的存款流出的影響，另一方面說(shuō)明當(dāng)前資金活化程度較低，企業(yè)預(yù)期偏弱。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

美國(guó)6月CPI明顯降溫，環(huán)比轉(zhuǎn)為下降0.1%，創(chuàng)2020年6月以來(lái)最低水平；同比增長(zhǎng)3%，低于預(yù)期的3.1%，創(chuàng)2023年7月以來(lái)最低水平。汽油價(jià)格下降以及房租價(jià)格上行放緩，帶動(dòng)本次CPI環(huán)比走弱。能源價(jià)格繼續(xù)下行，6月能源價(jià)格環(huán)比下降2%，降幅與上月持平，其中汽油價(jià)格降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至3.8%。房租價(jià)格上行速度放緩，6月房租價(jià)格環(huán)比上升0.2%，前值0.4%，環(huán)比增速回落，創(chuàng)2021年9月以來(lái)最小增速。近期美國(guó)其他數(shù)據(jù)也出現(xiàn)放緩跡象，6月失業(yè)率走高、服務(wù)業(yè)PMI大幅下滑，同時(shí)鮑威爾表示不需要等到通脹降至2%才開始降息，以上均增加了9月降息的可能性。

目前市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)有兩次降息，但當(dāng)前美國(guó)通脹和就業(yè)市場(chǎng)都處于溫和降溫過程中，仍有一定韌性，如果后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)意外惡化，降息預(yù)期繼續(xù)升溫可能性不大，預(yù)計(jì)仍會(huì)反復(fù)搖擺。

綜合來(lái)看，上周證監(jiān)會(huì)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，釋放呵護(hù)市場(chǎng)信號(hào)，提振市場(chǎng)信心。美國(guó)6月CPI超預(yù)期下行，帶動(dòng)降息預(yù)期升溫。短期海內(nèi)外變化均有助于市場(chǎng)情緒改善，指數(shù)有望逐步企穩(wěn)。關(guān)注即將召開的重要會(huì)議，如果有增量政策加碼，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有一定提振。