5月下旬以來(lái)，紙漿期價(jià)持續(xù)震蕩下行。7月11日，紙漿期價(jià)盤中觸及近5個(gè)月低位5656元/噸。

近期紙漿價(jià)格為何持續(xù)下行？中信建投期貨紙漿研究員陳家誼告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，下半年國(guó)內(nèi)闊葉漿產(chǎn)能存在擴(kuò)張預(yù)期，且產(chǎn)業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加上下游紙企利潤(rùn)水平偏低，開(kāi)機(jī)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，下游企業(yè)承接高價(jià)原料的意愿較低，紙企以按需采購(gòu)為主，導(dǎo)致現(xiàn)貨端相對(duì)充裕?，F(xiàn)貨庫(kù)存壓力逐漸向期貨倉(cāng)單轉(zhuǎn)移，對(duì)期貨價(jià)格形成壓力，現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，同時(shí)外盤報(bào)價(jià)也出現(xiàn)松動(dòng)。在此情況下，期貨價(jià)格向市場(chǎng)低價(jià)貨錨定，帶動(dòng)價(jià)格中樞向下運(yùn)行。

“前兩年下游產(chǎn)能特別是白卡紙擴(kuò)大以后，成品紙產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高。5月我國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為1325.8萬(wàn)噸?；谥巴斗诺漠a(chǎn)能，進(jìn)口漿的需求基數(shù)擴(kuò)大，南美漿廠作為主要進(jìn)口來(lái)源，近兩年闊葉漿產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。但今年終端消費(fèi)不足，在供需矛盾沖擊下，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始回落，使得盤面估值回落?！蔽锂a(chǎn)中大資本管理（浙江）有限公司期現(xiàn)經(jīng)理趙曉君說(shuō)。

記者在采訪中獲悉，紙漿近期下跌與需求端疲軟有直接聯(lián)系。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，雖然1—5月針葉漿表觀消費(fèi)量累計(jì)同比增長(zhǎng)4.9%，但5月單月同比下降16.1%，說(shuō)明近期需求下降較為明顯。庫(kù)存方面，截至上周，保定地區(qū)、天津港、日照港、青島港、常熟港、上海港、高欄港及南沙港紙漿合計(jì)庫(kù)存量環(huán)比下降2.30%，整體庫(kù)存維持相對(duì)中性水平，但因現(xiàn)貨利潤(rùn)不佳，庫(kù)存壓力向倉(cāng)單端轉(zhuǎn)移，交割庫(kù)倉(cāng)單較高，處于歷史高位，對(duì)盤面形成較大壓力。

“進(jìn)入需求淡季，下游紙企在利潤(rùn)被蠶食的情況下，選擇停機(jī)檢修，或者維持正常生產(chǎn)的剛需補(bǔ)庫(kù)?！壁w曉君說(shuō)。

據(jù)趙曉君介紹，港口庫(kù)存自6月初進(jìn)入下行趨勢(shì)，主要由于今年供應(yīng)端事故頻發(fā)，比如芬蘭罷工和檢修、南美一些主要港口罷工、加拿大部分針葉漿產(chǎn)能逐步退出等。最新的主要港口數(shù)據(jù)顯示，目前紙漿庫(kù)存從年初的近250萬(wàn)噸降至233.74萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，5月紙漿進(jìn)口282萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.5%，同比下降10.6%，反映了此前供應(yīng)緊張的預(yù)期。其中，5月針葉漿進(jìn)口70.36萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.16%，同比下降16.33%；5月闊葉漿進(jìn)口125.56萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.55%，同比下降3.61%。6月和7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持偏低水平。

談及紙漿后市，陳家誼認(rèn)為，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易商為加速銷貨，部分現(xiàn)貨折價(jià)出手，而外盤進(jìn)口紙漿低價(jià)惜售，造成內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，國(guó)外供應(yīng)商向中國(guó)供貨意愿降低，加之前期國(guó)外供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)造成供應(yīng)減少，未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)進(jìn)口紙漿總量或有所減少，供應(yīng)端壓力持續(xù)減弱。同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，利潤(rùn)水平偏低會(huì)導(dǎo)致紙廠承接力有限，推動(dòng)紙漿價(jià)格中樞下移。

“后市不僅要關(guān)注國(guó)內(nèi)‘金九銀十’的復(fù)蘇力度，也需觀察歐美本輪補(bǔ)庫(kù)周期的持續(xù)性。今年內(nèi)外倒掛的一個(gè)重要因素是歐洲在經(jīng)歷一年的去庫(kù)后，迎來(lái)一輪補(bǔ)庫(kù)周期，海外出口至歐洲的紙漿量回升，對(duì)國(guó)內(nèi)的議價(jià)能力有所增強(qiáng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)承接力度減弱，進(jìn)口意愿不高。如果供應(yīng)問(wèn)題和內(nèi)外需求能夠形成共振，下半年紙漿價(jià)格有回升空間?！壁w曉君說(shuō)。