在過去的半個月里，受供應端緊缺及宏觀環(huán)境影響，滬鋅價格一度上行，主力合約價格接近25000元/噸，直至近期冶煉檢修預期大幅下修消息傳出，價格出現(xiàn)回調(diào)。

宏觀方面，美國勞工部當?shù)貢r間5日公布數(shù)據(jù)顯示，今年6月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為20.6萬人，略高于預期的19萬人。6月美國失業(yè)率為4.1%，是自2021年11月以來最高值。數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出好壞參半的信號，不過由于非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于4月、5月公布數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲的降息預期轉向偏樂觀。疊加2024年是美國大選年，選舉后大概率會有經(jīng)濟刺激動作，宏觀環(huán)境整體來說還是偏寬松。

供應端，據(jù)SMM調(diào)研顯示，7月鋅冶煉檢修量為3.46萬噸，同時下調(diào)了6月冶煉檢修預期，這導致冶煉減產(chǎn)預期被大幅下修近4萬噸，供應收縮力度不及預期。不過加工費依舊延續(xù)下降，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費均價環(huán)比下滑150元/金屬噸至2000元/金屬噸。冶煉廠利潤在此背景下持續(xù)下滑，近期約在（-1700）元/噸-（-1500）元/噸左右。進口方面，窗口仍未開啟，利潤已跌至（-1000）元/噸左右。

需求端，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周鋅下游消費維持弱勢，其中氧化鋅因淡季影響，橡膠輪胎級氧化鋅訂單減少，半鋼胎開工率環(huán)比持續(xù)下滑0.83個百分點至53.62%。壓鑄鋅合金方面，出口方面據(jù)了解汽車出口關稅增加在即，雖有部分車企有搶出口的情況，但實際車企以消化庫存為主，實際由此增加的訂單較少，開工率不升反降，環(huán)比下滑0.18個百分點至53.79%。鍍鋅方面，受黑色價格上漲影響，需求增加，開工環(huán)比小幅上行0.45個百分點至57.55%。展望未來，由于三季度有高溫和雨水天氣影響，預計鋅下游消費難有較大起色。

庫存方面，截至7月9日，LME庫存為25.64萬噸。截至7月5日，SHFE庫存小幅上升至12.67萬噸，庫存超過往年同期。截至7月8日，SMM七地鋅錠周度庫存累庫至19.99萬噸。

總的來看，礦端減產(chǎn)以及冶煉端檢修帶來的供應端擾動，疊加偏寬松的宏觀環(huán)境，將對鋅價提供一定支撐。不過，冶煉檢修不及預期與持續(xù)累庫，可能導致鋅價在短期內(nèi)走勢偏弱。后續(xù)焦點預計仍在宏觀面及礦端緊缺問題上，長期來看等待回調(diào)買入機會是比較穩(wěn)妥的策略。

風險點：地緣政治、國外降息不及預期、需求增長不及預期。