得益于終端需求迎來季節(jié)性旺季，在積極因素發(fā)酵的驅(qū)動下，近一個月以來，內(nèi)外盤原油期貨價格觸底反彈，穩(wěn)步上漲。隨著油價大幅走高，前期利多因素逐漸消化，油市多空力量趨向均衡，預(yù)計后市油價或維持高位震蕩走勢。

美聯(lián)儲降息時點不斷延后

面對全球高利率環(huán)境給歐美經(jīng)濟體帶來的負(fù)面影響，部分非美經(jīng)濟體扛不住壓力，于今年上半年搶先按下了降息“按鈕”。今年以來，捷克、匈牙利、瑞典、瑞士和加拿大等國央行陸續(xù)宣布降息，而歐洲央行也在6月降息。其他經(jīng)濟體相繼選擇降息，但美聯(lián)儲仍堅持壓制通脹優(yōu)先的策略。美聯(lián)儲6月議息會議結(jié)果顯示，部分官員認(rèn)為眼下美聯(lián)儲降息并不合適。盡管美國經(jīng)濟出現(xiàn)逐漸降溫跡象，但讓高利率繼續(xù)抑制需求需要保持耐心，表明美聯(lián)儲愿意犧牲部分經(jīng)濟增速來換取通脹回落，也凸顯了美聯(lián)儲抗擊通脹的決定依然居于首位，這令下半年商品期貨市場流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期的樂觀情緒降溫。偏空的宏觀因素導(dǎo)致國際油價缺乏持續(xù)大幅上漲的空間。

原油去庫存加速

當(dāng)前北半球正處于夏季用油消費旺季，汽油裂解價差出現(xiàn)反彈。截至2024年7月初，美國汽油裂解價差維持在24.94美元/桶，環(huán)比小幅回升1.06美元/桶，較過去11年的歷史均值23.07美元/桶小幅增長1.87%，較去年同期大幅回落9.02%。隨著汽油裂解價差走強，美國汽油庫存出現(xiàn)回落。截至2024年6月28日當(dāng)周，美國汽油庫存總量2.31672億桶，比前一周下降221.4萬桶。而同期美國煉油廠開工率周環(huán)比小幅增長1.3個百分點，至93.5%。受需求旺季因素驅(qū)動，美國商業(yè)原油庫存大幅回落。截至2024年6月28日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.21億桶，周環(huán)比大幅下降1176萬桶；美國商業(yè)原油庫存為4.49億桶，周環(huán)比大幅下降1215.7萬桶。原油季節(jié)性需求回暖提振下，油價重心穩(wěn)步抬升，符合往年油價在旺季背景下的走勢特征。

地緣因素支撐仍在

眼下中東局勢依然處于動亂狀態(tài)，且存在進一步升級可能。近期埃及與以色列的沖突加劇，黎巴嫩真主黨也在頻繁襲擾以色列，巴以沖突存在蔓延跡象。這成為未來干擾原油供應(yīng)端的重要風(fēng)險因素。近期伊朗總統(tǒng)選舉結(jié)果出爐，對巴以沖突走向產(chǎn)生不確定影響。地緣因素對原油的影響可能增強。在偏多因素支撐下，市場多頭情緒回暖，鼓舞資金做多國際油價。截至2024年7月2日，Brent原油期貨凈多持倉量為192281手，周環(huán)比大幅增加37345手，較6月均值100924手大幅回升91357手，增幅達(dá)90.52%。

綜合來看，本輪原油價格上漲趨勢有望延續(xù)。不過，隨著油價走強，未來繼續(xù)反彈的空間可能有限。一方面，此前上漲消化了部分需求季節(jié)性回暖的利多因素；另一方面，高油價會抑制美國戰(zhàn)略原油補庫意愿。預(yù)計后市內(nèi)外盤原油期貨價格或維持高位整理走勢，關(guān)注中東局勢以及美國6月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)。