近期A股市場情緒偏低，主要原因在于市場預(yù)期下行，在沒有利多因素支撐的情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回落。當(dāng)前A股企穩(wěn)反彈需要增量信息驅(qū)動(dòng)，但股指估值處于歷史較低水平，且當(dāng)前基本面已經(jīng)被市場充分定價(jià)，下方空間也較為有限，因此趨勢交易策略風(fēng)險(xiǎn)較大，且機(jī)會(huì)較難捕捉，需要等待消息面的進(jìn)一步指引。據(jù)筆者觀察，從5月份開始，大盤表現(xiàn)優(yōu)于小盤指數(shù)，當(dāng)前期指套利存在中長期交易機(jī)會(huì)。

目前股指大小盤走勢分化，大盤表現(xiàn)相對(duì)較好，主要原因有三個(gè)方面：

第一，新“國九條”發(fā)布之后，市場對(duì)中小盤股票和期指的交易整體偏謹(jǐn)慎。新“國九條”的發(fā)布以及“1+N”政策措施的推進(jìn)，整體從新增供給、淘汰無效供給以及提升現(xiàn)有產(chǎn)品吸引力三個(gè)方面對(duì)資本市場進(jìn)行“供給側(cè)改革”，有利于提升上市公司質(zhì)量，但短期中小企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)增加，市場更加青睞大盤股以及大盤股指。政策面變化中長期有助于改善股市交易環(huán)境，但短期一定程度會(huì)使得大小盤走勢分化。

第二，A股市場的增量資金對(duì)大盤指數(shù)的支撐更加明顯。目前市場上牽動(dòng)投資者情緒的資金主要有寬基指數(shù)交易資金、北向資金以及中長期資金。寬基指數(shù)中，放量交易以滬深300ETF為代表的大盤寬基指數(shù)為主；北向資金更加青睞大盤藍(lán)籌股，十大成交活躍股主要包括貴州茅臺(tái)、銀行股等；中長期資金（比如險(xiǎn)資）入市更看重長期持有收益，交易對(duì)象主要以高分紅行業(yè)、藍(lán)籌股為主，對(duì)大盤指數(shù)的支撐更明顯。也就是說，無論是寬基指數(shù)中的增量資金、北向資金，還是后續(xù)逐步入場的中長期資金，均主要流向以滬深300ETF為代表的大盤寬基指數(shù)，以及大盤藍(lán)籌股，這些資金入場也使得市場對(duì)大盤股指的交易情緒更偏積極。

第三，市場交易風(fēng)格更加有利于大盤指數(shù)。由于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，A股市場整體交易風(fēng)格偏“抵御型”，上半年以銀行為代表的高分紅行業(yè)、以紅利指數(shù)為代表的高分紅股指走勢偏強(qiáng)，上證紅利指數(shù)/中證全指走勢比值持續(xù)攀升。而高分紅成分股在大盤指數(shù)中占比更高，對(duì)應(yīng)上證50指數(shù)股息率明顯高于中證1000指數(shù)。截至目前，2024年上證50指數(shù)股息率為3.77%，中證1000指數(shù)股息率僅1.62%，因此市場交易風(fēng)格的偏好也使得大盤股走勢更強(qiáng)。

圖為滬深300指數(shù)價(jià)值指標(biāo)走勢

綜上，中長期看，在政策導(dǎo)向、市場交易風(fēng)格等因素共同作用下，大盤指數(shù)走勢將繼續(xù)優(yōu)于小盤指數(shù)，因此在趨勢策略較難把握的階段，投資者可以在期指市場進(jìn)行跨品種套利交易。比如在（IH-IM）的差值處于相對(duì)低位時(shí)多IH空IM。不過需要注意的是，若市場流動(dòng)性明顯趨松（比如降準(zhǔn)降息等政策入場）時(shí)，小盤股或表現(xiàn)更優(yōu)，上述策略應(yīng)及時(shí)平倉。