■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為12600元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為12300元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13500元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11260元/噸，相比前值下跌265元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1040元/噸，相比前值上漲120元/噸；

4.庫存：截至6-28，工業(yè)硅社會庫存為43.1萬噸，相比前值累庫2.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為3.7萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為4.4萬噸，相比前值累庫0.8萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸；

5.利潤：截至5-31，上海有色全國553#平均成本為14513.33元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-1013元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開成本支撐外，基本面上短期是利空的，長期還有新能源的爆發(fā)和國家雙碳政策可以聊。但短期來看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢的環(huán)節(jié)，且美國對我國加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒有看到較為明顯的價格方向，除開強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過程。但需要注意的是，12月開始實(shí)行新的交割規(guī)則，對雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫里的貨物品質(zhì)來看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因?yàn)闊岫群唾Y金的問題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉單將會有一批集中注銷，需符合3個月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉單集中注銷當(dāng)日盤面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20270元/噸，相比前值下跌110元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3903元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20300元/噸，相比前值下跌110元/噸；氧化鋁期貨價格為3846元/噸，相比前值下跌7元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-30元/噸，相比前值上漲10元/噸；氧化鋁基差為57元/噸，相比前值上漲7元/噸；

4.庫存：截至7-04，電解鋁社會庫存為77.33萬噸，相比前值上漲0.4萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為26.76萬噸，南海地區(qū)為27.04萬噸，鞏義地區(qū)為8.23萬噸，天津地區(qū)為2.8萬噸，上海地區(qū)為4.22萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.88萬噸，重慶地區(qū)為2.2萬噸；

5.利潤：截至6-28，上海有色中國電解鋁總成本為17960.74元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2189.26元/噸；截至7-05，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預(yù)計(jì)回調(diào)完畢后氧化鋁的強(qiáng)勢走勢仍能延續(xù)。

7.電解鋁：短期來看，目前處于宏觀+基本面雙空的狀態(tài)。由于歐元區(qū)已經(jīng)進(jìn)入降息，預(yù)期兌現(xiàn)后部分宏觀資金撤退，導(dǎo)致整體市場情緒回落，鋁價也跟隨回調(diào)。而基本面上，目前主要矛盾在復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的增加（云南復(fù)產(chǎn)即將進(jìn)入尾聲，但還有最后一輪復(fù)產(chǎn)預(yù)期），需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，迎來供需錯配，導(dǎo)致基本面是偏空的，給價格造成一定壓力，預(yù)計(jì)回調(diào)能延續(xù)到7月初至7月中旬。考慮到短期內(nèi)市場的不穩(wěn)定性，采取相對保守的交易策略可能更為穩(wěn)妥。

■銅：低點(diǎn)已確認(rèn)，中期轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為79780元/噸，漲跌-15元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：0元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-655.52元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存321642噸，漲跌2121噸，LME庫存191625噸,漲跌5350噸

5.利潤：銅精礦TC1.13美元/干噸，銅冶煉利潤-2211元/噸，

6.總結(jié)：銅的上漲邏輯沒變：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊。隨著銅價大幅下跌，下游開工率得到抑制的情況已經(jīng)緩解。因此銅價下方的空間也不大。滬銅加權(quán)77000新低后又收回，收盤站穩(wěn)79630-80000一線確認(rèn)短線企穩(wěn)。多單可以此為止損買入。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。滬銅加權(quán)區(qū)間下限：77000-78000 ，特別極端條件下才會考驗(yàn)74500支撐；區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 滬鋅轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24620元/噸，漲跌180元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-110元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-736.47元/噸。

4.上期所鋅庫存126413元/噸，漲跌-1694噸。

，LME鋅庫存258700噸，漲跌-325噸。

5.鋅5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)53.62噸，漲跌3.16噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為57.1%，SMM壓鑄為53.97%，SMM氧化鋅為54.45%。

7. 總結(jié)：宏觀轉(zhuǎn)弱，礦供應(yīng)偏緊加劇，需求回落有度，鋅價高位區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下限：22500-23000，上限：24800-25800。短期滬鋅加權(quán)23900一線向上突破已確認(rèn)低點(diǎn)，短多可以此為止損持有。

■螺紋：碳元素的寬松格局值得關(guān)注

1、現(xiàn)貨：上海3520元/噸（-20），廣州3720元/噸（-10），北京3620元/噸（-10）；

2、基差：01基差-124元/噸（51），05基差-198元/噸（34），10基差-33元/噸（63）；

3、供給：周產(chǎn)量236.75萬噸（-8.01）；

4、需求：周表需234.78萬噸（-1.02）；主流貿(mào)易商建材成交10.2531萬噸（-1.54）；

5、庫存：周庫存786.59萬噸（1.97）；

6、總結(jié)：三中全會召開在即，盤面轉(zhuǎn)而交易會議預(yù)期邏輯。按照以往慣例，重大會議前盤面會提早開啟對會議的預(yù)估，提前走宏觀信心向好預(yù)期。一方面，近期南方走出雨季，南方建材市場有所轉(zhuǎn)暖，在當(dāng)前減產(chǎn)、庫存并不高的前提之下，螺紋現(xiàn)貨價格出現(xiàn)反彈，成交亦有好轉(zhuǎn)，推漲盤面價格。另一方面，淡季利空在前期的跌跌不休之下，利空擾動因素正在逐漸price-in，此時，淡季需求走弱在盤面已然交易充分，即將到來的三中全會將修復(fù)市場信心。但成本端的寬松仍然值得關(guān)注。周內(nèi)蒙煤三季度長協(xié)價的下滑和煤礦的復(fù)產(chǎn)帶動碳元素價格走弱，碳元素的領(lǐng)跌松動螺紋成本支撐，鐵礦石高庫存壓制上方空間，原料估值的降低加劇了螺紋的弱勢地位，弱現(xiàn)實(shí)下，成本支撐有所松動，若會議預(yù)期的落空或?qū)⑦M(jìn)一步打擊螺紋價格，因此在確定的信號出現(xiàn)之前，謹(jǐn)慎追高。市場對專項(xiàng)債發(fā)行提速和地產(chǎn)政策的后續(xù)輸出充滿期待，但實(shí)質(zhì)性落地情況仍待進(jìn)一步跟蹤。短期內(nèi)預(yù)計(jì)維持震蕩觀點(diǎn)，即將公布的6月數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國家政策、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)開工和價格波動情況。

■鐵礦石：跟隨盤面情緒有所反復(fù)

1、現(xiàn)貨：超特粉668元/噸（-14），PB粉836元/噸（-15），卡粉1000元/噸（-15）；

2、基差：01合約8元/噸（22.5）,05合約18元/噸（21.5），09合約-9.5元/噸（19）；

3、鐵廢差：-26元/噸（0）；

4、供給：45港到港量2470.2萬噸（-2.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2777.1萬噸（174.9）；

5、需求：45港日均疏港量309.465萬噸（1.69），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.32萬噸（-0.12），進(jìn)口礦鋼廠日耗293.19萬噸（-0.02）；

6、庫存：45港庫存14988.66萬噸（62.34）,45港壓港量24萬噸（-2），鋼廠庫存9212.91萬噸（72.78）；

7、總結(jié)：宏觀預(yù)期的回暖帶動鐵礦石價格反彈。近期鐵水產(chǎn)量的高位帶動鐵礦石剛需好轉(zhuǎn)，加之前期偏低的估值，在需求驅(qū)動之下出現(xiàn)反彈，加之根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，7月日均鐵水將維持在237萬噸左右高位，市場對未來日耗有預(yù)期，即將到來的三中全會也帶動市場情緒回暖，宏觀信心的修復(fù)帶動鐵礦石價格反彈。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)鐵礦維持震蕩格局，關(guān)注870-880元/噸附近壓力。

■玻璃：需求偏弱壓制價格

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1524.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1532元/噸(-38)。

2. 基差：沙河-2409基差：1元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬噸(0.4)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率82.72%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6248.1萬重量箱，環(huán)比1.45%；折庫存天數(shù)26.7天，較上期1.2天；沙河地區(qū)社會庫存348萬重量箱，環(huán)比0.06%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤137.69元/噸(-31.05)；浮法玻璃（石油焦）利潤255.31元/噸(-58.58)；浮法玻璃（天然氣）利潤-72.54元/噸(-16.43)。

6.總結(jié)：需求偏弱，對價格支撐動力一般。下游需求表現(xiàn)偏弱，加之梅雨季節(jié)，多地剛需為主，對價格支撐力偏弱，預(yù)計(jì)本周價格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1560-1574元/噸。

■純堿：供需增加

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2050元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：-69元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.77，氨堿開工率80.66，聯(lián)產(chǎn)開工率90.69。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存40.03萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存58.33萬噸，倉單數(shù)量3197張，有效預(yù)報(bào)956張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤609.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤137.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤255.31，浮法玻璃（天然氣）利潤-72.54元/噸。

6.總結(jié)：檢修結(jié)束，企業(yè)開工逐步提升，供應(yīng)增加。堿廠待發(fā)訂單尚可，近期壓力不大。下游月初補(bǔ)庫，采購量增加，成交相對前期緩和。短期看，純堿走勢震蕩運(yùn)行。

■PP：盤面交易供應(yīng)增長預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-70）。

2.基差：PP主力基差-93（-13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-0）。

4.總結(jié)：盤面交易的供應(yīng)增長預(yù)期。從聚烯烴油制生產(chǎn)利潤對聚烯烴油制開工率的領(lǐng)先指引看，整個7月油制開工率大概率將會迎來抬升，盤面正式在交易這一空頭邏輯，PP端由于PDH裝置利潤持續(xù)壓縮，PDH開工率大概率出現(xiàn)下滑，可以一定程度對沖油制開工率的抬升，階段性PP表現(xiàn)可能會強(qiáng)于PE。就整個能化-SC價差來說，在二季度能化-SC價差大幅修復(fù)后，化工端因生產(chǎn)利潤修復(fù)帶來存量裝置開工提升，可能會壓制自身價格，導(dǎo)致能化-SC價差再次走弱，近期這一狀況已經(jīng)出現(xiàn)。

■塑料：石腦油裂解與石腦油價格開始從高位回落

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8460元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-60（+69）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存73.5萬噸（-0）。

4.總結(jié)：成本端石腦油，前期聚烯烴的反彈和石腦油的強(qiáng)有很大關(guān)系，石腦油主要交易供應(yīng)端邏輯，在亞洲石腦油價格走強(qiáng)的同時，亞洲石腦油裂解價差同步走強(qiáng)，并且石腦油東西價差來到歷史同期低位，東西套利窗口打開，進(jìn)一步加劇亞洲石腦油裂解價差的強(qiáng)。不過從日本石腦油庫存對于亞洲石腦油裂解的反向領(lǐng)先指引看，亞洲石腦油裂解的強(qiáng)勢難維持，7月份不排除會看到亞洲石腦油價格與石腦油裂解價差同步走弱的情況，近期我們就看到石腦油裂解與石腦油價格開始從高位回落。

■短纖：按照石腦油裂解的領(lǐng)先指引運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7790元/噸（-40）。

2.基差：PF主力基差136（+22）。

3.總結(jié)：近期以PTA為代表的芳烴聚酯系品種價格受到石腦油端的影響較大，盤面價格基本按照石腦油裂解的領(lǐng)先指引運(yùn)行。石腦油的波動率是2022年俄烏沖突之后起來的。除了2022年調(diào)油邏輯最強(qiáng)的5-6月份，PTA沒有跟隨石腦油裂解價差走弱外，其他TA、EG大行情基本是跟隨為主，且呈現(xiàn)為石腦油領(lǐng)先于聚酯原料的特點(diǎn)，只是其自身價格變化的程度不同還受到自身供需的影響。從日本石腦油庫存對于亞洲石腦油裂解的反向領(lǐng)先指引看，前期亞洲石腦油裂解的強(qiáng)勢難維持，7月份不排除會看到亞洲石腦油價格與石腦油裂解價差同步走弱的情況。

■棕櫚油/豆油：美元走弱階段性提振商品

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8180（-20），廣州8080（-20）；山東一級豆油7980（-60）

2.基差：09合約一級豆油-22（-68）；09合約棕櫚油江蘇66（-30）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 940美元/噸（-2.5），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 907.5美元/噸（-5）；7月船期巴西大豆CNF 490美元/噸（0）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，6月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑5.10%，油棕鮮果串單產(chǎn)減少4.75%，出油率降0.07%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1188180噸，較5月的1404719噸減少15.4%。

6.庫存：截止到第26周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為37.6萬噸，較上周的37.6萬噸持平。國內(nèi)豆油庫存量為113.9萬噸，較上周的112.2萬噸增加1.7萬噸。

7.總結(jié)：美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)增加4000人至23.8萬，預(yù)期為23.5萬。市場普遍認(rèn)為這暗示了美國勞動力市逐步降溫。美國6月ADP 就業(yè)人數(shù)增加15萬，預(yù)期增加16萬。數(shù)據(jù)公布后，美國10年期和30年期國債收益率走低，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)受振。分析師調(diào)查結(jié)果顯示，馬來西亞6月底棕櫚油庫存料連續(xù)第三個月增加，因出口將放緩，但預(yù)計(jì)當(dāng)月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)出料放緩。庫存料較上月增加4.53%，至183萬噸。棕櫚油進(jìn)口利潤繼續(xù)趨于倒掛在一定程度支撐內(nèi)盤。關(guān)注實(shí)際買船量。油脂板塊震蕩偏強(qiáng)看待，單邊謹(jǐn)慎偏多。

■豆粕：海外油強(qiáng)粕弱格局持續(xù)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3170（-20）

2.基差：09日照基差-186（-58）

3.成本：7月巴西大豆CNF 490美元/噸（0）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第27周全國油廠大豆壓榨總量為205.37萬噸，較上周減少9.61萬噸。

5.需求：7月5日豆粕成交總量9.15萬噸，較前一日減少6.36萬噸，其中現(xiàn)貨成交8.85萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第26周末，國內(nèi)豆粕庫存量為112.6萬噸，較上周的104.5萬噸增加8.1萬噸。

7.總結(jié)：Safras & Mercado 告顯示，巴西2024/25年度大豆銷售量占到預(yù)期產(chǎn)量的14.6%，之前一年為11.1%。

2023/24年度大豆銷售量已占到預(yù)期產(chǎn)量71.8%，之前一年同期為66.1%。阿根廷大豆產(chǎn)量顯著恢復(fù)，壓榨增長，豆粕出口報(bào)價近兩年來首次低于CBOT豆粕期價。海關(guān)取消植物源性飼料等產(chǎn)品進(jìn)境動植物檢疫審批。預(yù)計(jì)對雜粕沖擊大于豆粕。USDA干旱報(bào)告顯示，約9％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為7%，去年同期為60%。美國大豆種植率為97%，市場預(yù)期為97%，去年同期為99%，五年均值為95%；出苗率為90%, 上年同期為95%，五年均值為87%；優(yōu)良率為67%，市場預(yù)期為68%，上年同期為51%。謹(jǐn)慎看待豆粕下方空間。

■紙漿：增倉破位下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6150元/噸（-150），凱利普現(xiàn)貨價6200元/噸（-100），俄針牌現(xiàn)貨價5750元/噸（-100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5250元/噸(-50)，針闊價差900元/噸(-100)；

2.基差：銀星基差-SP09=360元/噸（-76），凱利普基差-SP09=410元/噸（-26），俄針基差-SP09=-40元/噸（-26）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為38.9756萬噸（-1.52）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為820美元/噸（-20），進(jìn)口利潤為-692.6元/噸(-150)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-1180.25元/噸(-50);

5.需求：木漿生活用紙均價為6840元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利142.03元/噸（60.77），白卡紙均價為4319元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利395元/噸（25），雙膠紙均價為5560元/噸（-100），雙膠紙生產(chǎn)毛利178元/噸（50），雙銅紙均價為5735.71元/噸（-100），銅版紙生產(chǎn)毛利607元/噸（45）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為441289噸（4657)；上周紙漿港口庫存為162.8萬噸（-8.3)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1602.75元/噸（0.56），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-85.54元/噸（0.4）。8.總結(jié)：供應(yīng)端持續(xù)復(fù)蘇，發(fā)運(yùn)減少，而需求端下游淡季持續(xù)，紙廠對高漿價接受度較低。港口窄幅去庫，去庫原因并非是需求的增多而來自于供應(yīng)的減少，目前進(jìn)口利潤低位。供需僵持格局延續(xù)，目前市場上有幾個值得注意的點(diǎn)，一是較高的倉單水平，俄針占比較大，這部分市場難以消化，抑制針葉漿漿價；二是7月投產(chǎn)的聯(lián)盛闊葉漿，或?qū)﹂熑~漿市場進(jìn)行較大的價格影響，而由于針闊替代效應(yīng)，針闊價格走高后難以持續(xù)，會拉動針葉漿走低。而本身外盤7月報(bào)價的下行也一定程度上拉低了成本支撐。我們預(yù)計(jì)紙漿偏弱震蕩運(yùn)行，支撐位在5650元/噸左右，關(guān)注宏觀資金、商品市場情緒及下游采購需求變動。

■尿素：持續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2310元/噸（0），河南現(xiàn)貨價2310元/噸（0），河北現(xiàn)貨價2320元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2320元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=174元/噸（6），河南小顆粒-UR09=174元/噸（6）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.878萬噸（0.3），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.71萬噸（0.3），氣頭生產(chǎn)量為4.168萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.29天（-0.71），下游復(fù)合肥開工率為28.04%（-5.73），下游三聚氰胺開工率為56.98%（1.42）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為332美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為327美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(-20.09);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1003張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為23.1萬噸（-2.46)；上周尿素港口庫存為14.1萬噸（-0.4)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為66元/噸（10），氣流床生產(chǎn)毛利為526元/噸（-5），氣頭生產(chǎn)毛利為350元/噸（-40）。

8.總結(jié)：供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著降雨干旱緩解，北方農(nóng)業(yè)追肥需求將有一定釋放，工業(yè)需求偏弱，復(fù)合肥高開工持續(xù)下滑?；久嬲雇?，長期供應(yīng)寬松格局不變。但目前整體庫存低位，且仍在去化，短期現(xiàn)貨價格仍有一定支撐。短期來看，下方有未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量、農(nóng)需和廠庫低庫存支撐，而上方有尿素出口未放開的壓力，因此尿素維持區(qū)間震蕩，震蕩區(qū)間2000-2250元/噸。關(guān)注農(nóng)需情況、庫存拐點(diǎn)以及出口政策變動。

■白糖：原糖上方遇壓

1.現(xiàn)貨:南寧6520(0)元/噸，昆明6325(0)元/噸

2.基差:南寧1月537；3月581；5月612；7月190；9月279；11月481

3.生產(chǎn):巴西6月上半月產(chǎn)量同比增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬噸。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-5月進(jìn)口127萬噸，同比增加21萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量315萬噸，同比增加31萬噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：5月337萬噸，同比增加66萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點(diǎn)來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤有反彈走勢，主要是買盤給予國際糖價支撐，同時巴西半月壓榨數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期。當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口糖尚未大量到港，總體鄭糖走勢預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤反彈，但短期內(nèi)上方仍然有一定套保壓力。近期，北半球甘蔗進(jìn)入生長季節(jié)，觀察印度和泰國的降雨情況。

■棉花：原料庫存建庫跡象

1.現(xiàn)貨:新疆15667（-40）；CCIndex3218B 15777（-15）

2.基差:新疆1月867，3月847；5月837；7月1192；9月897；11月842

3.生產(chǎn):USDA6月報(bào)告預(yù)期新產(chǎn)季產(chǎn)量大增，消費(fèi)有所增長，全球期末庫存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)。

4.消費(fèi):國際情況，USDA6月報(bào)告預(yù)期新產(chǎn)季消費(fèi)和貿(mào)易同比增加；國內(nèi)市場下游近期持續(xù)累庫，終端消費(fèi)表現(xiàn)無亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：5月進(jìn)口26萬噸，同比增加17萬噸，進(jìn)口利潤打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢回調(diào)，近期內(nèi)盤驅(qū)動缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。近期下游織企原料庫存有所建庫跡象，棉價可能進(jìn)入底部構(gòu)筑期。

■玉米：關(guān)注去庫速度

1.現(xiàn)貨：深加工下調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2300（0），長春出庫2330（0），山東德州進(jìn)廠2440（-10），港口：錦州平倉2470（0），主銷區(qū)：蛇口2530（0），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2409=-9（3）。

3.月間：C2409-C2501=89（4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1952（0），進(jìn)口利潤558（0）。

5.供給：7月5日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)676輛（-443）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年6月27日-7月3日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米123.95（-1.94）萬噸。

7.庫存：截至7月3日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量424.4萬噸（環(huán)比-4.84%）。截至7月4日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.45天，周環(huán)比-0.2%，較去年同期+11.85%。截至6月28日，北方四港玉米庫存共計(jì)270.3萬噸，周比-28萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)32.3萬噸，周比-6.4萬噸）。注冊倉單量85558（0）手。

8.小結(jié)：天氣炎熱情況下，美玉米有所止跌。國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場進(jìn)入余糧消耗期，需求方面深加工持續(xù)有補(bǔ)庫需求，飼用整體逐步恢復(fù)，但替代品壓力持續(xù)存在，青黃不接能否兌現(xiàn)仍需跟蹤，觀察貿(mào)易庫存去庫速度。策略上繼續(xù)持有9-1正套。