6月5日以來，原油價(jià)格出現(xiàn)一波明顯反彈。7月4日，布倫特原油觸及兩個(gè)月高位87.59美元/桶。

新湖期貨研究所所長助理嚴(yán)麗麗表示，近期內(nèi)外盤原油走勢的核心邏輯從前期的宏觀面切換至基本面。

庫存降幅超預(yù)期，油價(jià)短期上行

嚴(yán)麗麗介紹，6月2日召開的OPEC+會(huì)議延長220萬桶/日的自愿減產(chǎn)至2024年三季度，計(jì)劃從2024年10月起逐步取消減產(chǎn)，具體視市場情況而定?！皶?huì)議結(jié)果略低于預(yù)期，油價(jià)一度出現(xiàn)明顯下跌，隨后市場情緒有所好轉(zhuǎn)，油價(jià)開始進(jìn)行修復(fù)?！彼Q。

此外，需求端有明顯起色。美國從5月下旬開始進(jìn)入汽油消費(fèi)旺季，盡管4月至5月上旬美國汽油消費(fèi)同比有所下降，但5月中旬以來，美國汽油消費(fèi)環(huán)比持續(xù)改善，市場對(duì)旺季預(yù)期較好。

同樣，在國投安信期貨能源首席分析師高明宇看來，低估值下，三季度旺季需求環(huán)比改善仍是近期原油上漲的重要驅(qū)動(dòng)。“經(jīng)歷了4月上旬以來的去地緣溢價(jià)交易后，原油的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已回落至極低水平，但伊朗大選落定后的伊以局勢以及近期不斷升級(jí)的黎以沖突意味著地緣風(fēng)險(xiǎn)仍有再度發(fā)酵的可能?！彼f。

高頻庫存數(shù)據(jù)初步驗(yàn)證美國需求旺季預(yù)期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日當(dāng)周，由于煉油廠活動(dòng)增加和出口增加，美國原油庫存銳減超過1200萬桶，創(chuàng)下2023年7月以來最大單周降幅。同時(shí)，EIA報(bào)告顯示，成品油庫存全面下降，其中汽油庫存降188.6萬桶。

“最新EIA周度報(bào)告顯示，美國原油和成品油庫存降幅超預(yù)期，部分抵消了市場對(duì)原油需求走弱的擔(dān)憂?！蹦先A期貨能化分析師劉順昌表示，當(dāng)前是出行和汽油消費(fèi)季節(jié)性旺季，市場更關(guān)注汽油庫存和表需?！敖鼛字芷驮诔A(yù)期累庫和超預(yù)期去庫之間反復(fù)，需觀察超預(yù)期去庫的持續(xù)性?！彼Q。

“二季度原油全口徑去庫3%，在三季度旺季缺口預(yù)期強(qiáng)化的背景下，庫存有望進(jìn)一步去化?！备呙饔畋硎?，二季度去庫具有明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征，其中，全球在途庫存下降5.3%，岸罐庫存增長3.1%。隨著此前在途庫存的率先去化陸續(xù)傳導(dǎo)至岸罐庫存的去化，原油市場三季度供需缺口預(yù)期得到印證。

“在內(nèi)外盤油價(jià)單邊走勢上，本輪上漲超出市場預(yù)期，亞洲大部分煉廠在檢修結(jié)束前很可能未能儲(chǔ)備足夠的原油庫存。但隨著北半球旺季臨近，終端油品需求環(huán)比改善難證偽。”國泰君安期貨分析師黃柳楠表示。

油價(jià)突破前高或有一定難度

采訪中，記者了解到，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)油價(jià)上漲的因素主要是地緣政治和美灣颶風(fēng)可能對(duì)原油供應(yīng)端的擾動(dòng)，但這兩個(gè)因素后市存在一定的變數(shù)。

“去年10月份以來中東地緣政治局勢持續(xù)對(duì)油價(jià)造成影響?！眲㈨槻硎荆艉笃跊]有看到地緣沖突對(duì)中東原油供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，布倫特原油向上突破90美元/桶關(guān)口的難度較大。此外，需要關(guān)注美灣颶風(fēng)的路徑和強(qiáng)度，目前來看，颶風(fēng)還未對(duì)美國原油供應(yīng)造成較大影響，市場對(duì)颶風(fēng)的交易處于預(yù)期階段，需要等待后期驗(yàn)證。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前原油市場的主要矛盾仍在基本面，后期油價(jià)或震蕩偏強(qiáng)，但突破前高也有一定的難度。

“從供應(yīng)端來看，OPEC+三季度仍在執(zhí)行220萬桶/日的減產(chǎn)，前期減產(chǎn)執(zhí)行較差的俄羅斯和伊拉克不斷重申補(bǔ)償減產(chǎn)，后期關(guān)注這兩個(gè)國家實(shí)際產(chǎn)量情況。需求端，全球汽油和航空煤油進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，市場需重點(diǎn)關(guān)注美國汽油消費(fèi)情況、中國終端油品消費(fèi)情況以及汽柴裂解價(jià)差走勢?！眹?yán)麗麗認(rèn)為，美國汽油消費(fèi)環(huán)比或有所增加，但難有非常亮眼的增量。三季度，市場大概率維持去庫，但由于全球煉廠開工的增加，成品油去庫節(jié)奏可能較慢。雖然基本面有一定的支撐，但油價(jià)上方空間有限。

嚴(yán)麗麗表示，主導(dǎo)原油后期走勢的關(guān)鍵因素是需求端，尤其是美國汽油消費(fèi)和中國終端汽柴油消費(fèi)。與此同時(shí)，中東地緣局勢仍有一定的不確定性。若后期地緣局勢惡化，盤面會(huì)出現(xiàn)一定的地緣溢價(jià)。

“在三季度需求未有持續(xù)超預(yù)期改善的前提下，當(dāng)前原油價(jià)格僅以震蕩偏強(qiáng)看待?！备呙饔畋硎?，由于OPEC+增產(chǎn)臨近，原油價(jià)格邊際上行空間有限，市場需關(guān)注三季度的多空轉(zhuǎn)化時(shí)點(diǎn)。

在劉順昌看來，目前，原油市場處于供應(yīng)端可能減產(chǎn)的預(yù)期和需求端弱現(xiàn)實(shí)的博弈中。“油價(jià)要繼續(xù)上漲需要更緊張的地緣政治局勢和更強(qiáng)的颶風(fēng)，否則油價(jià)繼續(xù)上行空間有限，布倫特原油上方強(qiáng)阻力位在90美元/桶附近。”他說。