近期，國債期貨價格高位回落，長端債市波動加大，TL2409合約自高位下跌超1.5%，30年期國債收益率自低點回升6個基點至2.48%。央行公告將開展國債借入操作，且視債市運行情況持續(xù)借入并賣出國債的表態(tài)對市場產生明顯影響。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月官方制造業(yè)PMI為49.5%，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定，其中，生產指數(shù)高于臨界點，制造業(yè)企業(yè)保持擴張態(tài)勢，但新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)均有所下降。不過，6月財新中國制造業(yè)PMI為51.8%，為2021年6月以來最高，且連續(xù)8個月位于榮枯線上方。財新PMI以沿海地區(qū)出口導向型的中小型民營企業(yè)為主，說明外需韌性仍強。

7月初，央行公開市場操作回歸凈回籠狀態(tài)，DR007和SHIBOR（1周）均為1.81%，較6月末均顯著回落，回到7天逆回購利率1.8%附近，資金面轉松。7月1日央行公告稱，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作。7月5日，經央行主管媒體《金融時報》證實，央行目前已簽協(xié)議的金融機構可供出借的中長期國債有數(shù)千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債。此前，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上的主題演講中指出，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱，將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，同時表示美國硅谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前要特別關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。隨著央行明確將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債，預計債市做多情緒將有所降溫。

上半年我國債券總發(fā)行量38.33萬億元，總償還量30.39萬億元，凈融資額7.94萬億元，較去年同期大增26.83%。具體看，利率債凈融資額超過4.05萬億元，超過債券凈融資額的一半，其中地方政府債券凈融資額1.88萬億元，國債凈融資額為1.55萬億元，政策性銀行債凈融資額為6243億元。商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資額為2.73萬億元，其他金融債凈融資額4616億元。其他信用債方面，公司債凈融資2537億元，中期票據(jù)凈融資9669億元，短期融資券凈融資2497億元，企業(yè)債存量規(guī)模減少1298億元，通過企業(yè)債融資的企業(yè)逐步減少。此外，資產支持證券規(guī)模減少3296億元，受地方城投和地產融資減少影響，基礎資產供給不足。

今年國債、地方政府專項債和特別國債合計發(fā)行規(guī)模將達到8.96萬億元。上半年凈融資3.26萬億元，下半年平均每月發(fā)行額度超過9000億元，考慮到政府債券一般在10月份之前發(fā)行完畢，單月凈融資規(guī)模將保持在1萬億元以上，預計三季度政府債券供給將保持高位。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，勞動力市場仍然強勁，在通脹方面取得了相當大的進展，如果勞動力市場意外走弱，美聯(lián)儲也會作出反應，市場對美聯(lián)儲年內降息的預期有所升溫。6月美國非農就業(yè)人數(shù)增加20.6萬人，高于市場預測的19萬人，但低于5月向下修正的21.8萬人，失業(yè)率則意外攀升至4.1%，高于市場預期，美聯(lián)儲降息預期增強，美債收益率回落至4.2%，中美利差收窄，人民幣匯率有所企穩(wěn)，國內貨幣政策空間加大。

綜上，當前國內房地產市場仍未企穩(wěn)，市場需求不足，資金面保持寬松，下半年美聯(lián)儲開啟降息周期將為國內貨幣政策打開空間，在貨幣政策寬松預期下，短期債券市場仍將保持強勢。不過隨著長債收益率接近前期低點，且此前央行多次提示長債收益率風險，近日明確表示將視債券市場運行情況賣出國債，預計長端期債市場價格波動將加大，關注做陡收益率曲線套利機會。