近期，國債期貨價格高位回落，長端債市波動加大，TL2409合約自高位下跌超1.5%，30年期國債收益率自低點回升6個基點至2.48%。央行公告將開展國債借入操作，且視債市運行情況持續(xù)借入并賣出國債的表態(tài)對市場產(chǎn)生明顯影響。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月官方制造業(yè)PMI為49.5%，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定，其中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點，制造業(yè)企業(yè)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)均有所下降。不過，6月財新中國制造業(yè)PMI為51.8%，為2021年6月以來最高，且連續(xù)8個月位于榮枯線上方。財新PMI以沿海地區(qū)出口導(dǎo)向型的中小型民營企業(yè)為主，說明外需韌性仍強。

7月初，央行公開市場操作回歸凈回籠狀態(tài)，DR007和SHIBOR（1周）均為1.81%，較6月末均顯著回落，回到7天逆回購利率1.8%附近，資金面轉(zhuǎn)松。7月1日央行公告稱，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。7月5日，經(jīng)央行主管媒體《金融時報》證實，央行目前已簽協(xié)議的金融機構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債。此前，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上的主題演講中指出，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱，將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，同時表示美國硅谷銀行的風(fēng)險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場狀況，及時校正和阻斷金融市場風(fēng)險的累積，當(dāng)前要特別關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風(fēng)險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。隨著央行明確將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債，預(yù)計債市做多情緒將有所降溫。

上半年我國債券總發(fā)行量38.33萬億元，總償還量30.39萬億元，凈融資額7.94萬億元，較去年同期大增26.83%。具體看，利率債凈融資額超過4.05萬億元，超過債券凈融資額的一半，其中地方政府債券凈融資額1.88萬億元，國債凈融資額為1.55萬億元，政策性銀行債凈融資額為6243億元。商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資額為2.73萬億元，其他金融債凈融資額4616億元。其他信用債方面，公司債凈融資2537億元，中期票據(jù)凈融資9669億元，短期融資券凈融資2497億元，企業(yè)債存量規(guī)模減少1298億元，通過企業(yè)債融資的企業(yè)逐步減少。此外，資產(chǎn)支持證券規(guī)模減少3296億元，受地方城投和地產(chǎn)融資減少影響，基礎(chǔ)資產(chǎn)供給不足。

今年國債、地方政府專項債和特別國債合計發(fā)行規(guī)模將達(dá)到8.96萬億元。上半年凈融資3.26萬億元，下半年平均每月發(fā)行額度超過9000億元，考慮到政府債券一般在10月份之前發(fā)行完畢，單月凈融資規(guī)模將保持在1萬億元以上，預(yù)計三季度政府債券供給將保持高位。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，勞動力市場仍然強勁，在通脹方面取得了相當(dāng)大的進(jìn)展，如果勞動力市場意外走弱，美聯(lián)儲也會作出反應(yīng)，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期有所升溫。6月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.6萬人，高于市場預(yù)測的19萬人，但低于5月向下修正的21.8萬人，失業(yè)率則意外攀升至4.1%，高于市場預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，美債收益率回落至4.2%，中美利差收窄，人民幣匯率有所企穩(wěn)，國內(nèi)貨幣政策空間加大。

綜上，當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍未企穩(wěn)，市場需求不足，資金面保持寬松，下半年美聯(lián)儲開啟降息周期將為國內(nèi)貨幣政策打開空間，在貨幣政策寬松預(yù)期下，短期債券市場仍將保持強勢。不過隨著長債收益率接近前期低點，且此前央行多次提示長債收益率風(fēng)險，近日明確表示將視債券市場運行情況賣出國債，預(yù)計長端期債市場價格波動將加大，關(guān)注做陡收益率曲線套利機會。