三季度末全球或進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)

8月開(kāi)始受拉尼娜影響，印尼、馬來(lái)西亞或出現(xiàn)額外減產(chǎn)，將支撐油脂價(jià)格，警惕天氣因素提前發(fā)力，中期看多油脂。在拉尼娜的影響下，美豆優(yōu)良率將承壓下調(diào)，CBOT大豆及國(guó)內(nèi)豆粕有反彈預(yù)期，基差存在少許走擴(kuò)空間。

三季度末全球或進(jìn)入拉尼娜狀態(tài),市場(chǎng)對(duì)油脂油料市場(chǎng)關(guān)注度提升。

豆粕：趨勢(shì)性下行條件尚不充分

巴西農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)Emater預(yù)估，南里奧格蘭德州大豆產(chǎn)量損失271萬(wàn)噸，略低于此前市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告下調(diào)巴西2023/2024大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸，至1.53億噸，不及機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)水平。后續(xù)產(chǎn)量下調(diào)空間也不大，最終產(chǎn)量或落于1.5億~1.52億噸區(qū)間。USDA下調(diào)美國(guó)2023/2024大豆壓榨量，致使新年度大豆庫(kù)存上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳，至3.4億蒲式耳。

國(guó)際貿(mào)易端，上月阿根廷和巴西擴(kuò)增大豆銷(xiāo)售，南美大豆及其加工品出口裝船有所增加。

新季美豆種植順利，今年較好的土壤墑情為美豆后續(xù)生長(zhǎng)奠定了相對(duì)良好的基礎(chǔ)。目前大豆與玉米比價(jià)在2.7，以及玉米種植成本依然偏高，支持大豆擴(kuò)種，等待6月種植意向報(bào)告予以驗(yàn)證。

國(guó)內(nèi)依然面臨大豆到港壓力，國(guó)家糧油信息中心船期監(jiān)測(cè)顯示，截至6月底，我國(guó)7—8月船期進(jìn)口大豆買(mǎi)船基本結(jié)束，9月船期尚有約150萬(wàn)噸缺口，三季度進(jìn)口大豆到港量依然龐大，7月大豆到港量可能創(chuàng)年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)6—8月大豆到港量分別為1050萬(wàn)噸、1100萬(wàn)噸、800萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大豆供給寬裕。不過(guò)，基差合同的增加部分緩解了油廠當(dāng)前庫(kù)存壓力。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大部地區(qū)氣溫偏高，養(yǎng)殖戶壓欄增重難以持續(xù)，需求端支撐邊際減弱，預(yù)計(jì)豆粕邊際供需依然寬松。因巴西修改國(guó)內(nèi)稅收抵免政策，6月巴西農(nóng)戶銷(xiāo)售放緩，國(guó)內(nèi)采購(gòu)或被動(dòng)放緩。

美豆產(chǎn)區(qū)在7月中旬以前或維持較佳的土壤墑情和優(yōu)良率，國(guó)內(nèi)豆粕在南美大豆持續(xù)到港壓力下，預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。在豬肉消費(fèi)旺季預(yù)期影響下，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求將在7月下旬前后企穩(wěn)。同時(shí)在拉尼娜的影響下，美豆優(yōu)良率將承壓下調(diào)，CBOT大豆及國(guó)內(nèi)豆粕有反彈預(yù)期，基差存在少許走擴(kuò)空間。中期來(lái)看，拉尼娜利于巴西產(chǎn)量修復(fù)。短期關(guān)注美國(guó)西部帶來(lái)的額外供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)。

油脂：中期關(guān)注拉尼娜利多影響

國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)有限，棕櫚油6月到港保持高位，上周新增3條11月買(mǎi)船，無(wú)近月買(mǎi)船。國(guó)內(nèi)大豆到港壓力不減，南美排船、發(fā)船均在高位。下游需求不佳，油廠開(kāi)工負(fù)荷下降，豆油庫(kù)存有所回落。

國(guó)外方面，馬來(lái)西亞、印尼旱季特征凸顯，馬來(lái)西亞勞工短缺問(wèn)題改善，陰晴交替的天氣有望繼續(xù)支持高產(chǎn)出。需求上，隨著葵花籽油出口盈余壓縮，棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)力確有提升，不過(guò)隨著印度國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存轉(zhuǎn)升，產(chǎn)地高頻裝船數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)弱，普遍預(yù)估降幅超15%，遠(yuǎn)超高頻數(shù)據(jù)5%的產(chǎn)量降幅，短期施壓盤(pán)面。

印尼、美國(guó)、巴西等主產(chǎn)國(guó)對(duì)生物柴油、氫化油的扶持政策，對(duì)沖了部分南美大豆豐產(chǎn)帶給油脂的壓力。印尼B50的目標(biāo)更多還是停留在預(yù)期層面，政策的推行也會(huì)受到國(guó)內(nèi)外的壓力。三季度末全球或進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，降雨增多將不利于棕櫚油產(chǎn)出，不過(guò)就6—7月而言，濤動(dòng)指數(shù)難以加速下行，拉尼娜擾動(dòng)很小，8月則相對(duì)利于拉尼娜發(fā)展。

棕櫚油增產(chǎn)季壓力仍有待消化，印度植物油庫(kù)存環(huán)比轉(zhuǎn)增，庫(kù)存高于歷史正常水平。產(chǎn)地高頻數(shù)據(jù)分歧較大，6—7月棕櫚油產(chǎn)出預(yù)計(jì)逐月遞增，盤(pán)面有所反復(fù)，但逐步企穩(wěn)。8月開(kāi)始受拉尼娜影響，印尼、馬來(lái)西亞或出現(xiàn)額外減產(chǎn)，將支撐油脂價(jià)格，警惕天氣因素提前發(fā)力，中期看多油脂。