三季度末全球或進入拉尼娜狀態(tài)

8月開始受拉尼娜影響，印尼、馬來西亞或出現(xiàn)額外減產，將支撐油脂價格，警惕天氣因素提前發(fā)力，中期看多油脂。在拉尼娜的影響下，美豆優(yōu)良率將承壓下調，CBOT大豆及國內豆粕有反彈預期，基差存在少許走擴空間。

三季度末全球或進入拉尼娜狀態(tài),市場對油脂油料市場關注度提升。

豆粕：趨勢性下行條件尚不充分

巴西農業(yè)機構Emater預估，南里奧格蘭德州大豆產量損失271萬噸，略低于此前市場預期。美國農業(yè)部最新供需報告下調巴西2023/2024大豆產量100萬噸，至1.53億噸，不及機構預測水平。后續(xù)產量下調空間也不大，最終產量或落于1.5億~1.52億噸區(qū)間。USDA下調美國2023/2024大豆壓榨量，致使新年度大豆庫存上調1000萬蒲式耳，至3.4億蒲式耳。

國際貿易端，上月阿根廷和巴西擴增大豆銷售，南美大豆及其加工品出口裝船有所增加。

新季美豆種植順利，今年較好的土壤墑情為美豆后續(xù)生長奠定了相對良好的基礎。目前大豆與玉米比價在2.7，以及玉米種植成本依然偏高，支持大豆擴種，等待6月種植意向報告予以驗證。

國內依然面臨大豆到港壓力，國家糧油信息中心船期監(jiān)測顯示，截至6月底，我國7—8月船期進口大豆買船基本結束，9月船期尚有約150萬噸缺口，三季度進口大豆到港量依然龐大，7月大豆到港量可能創(chuàng)年內新高。預計6—8月大豆到港量分別為1050萬噸、1100萬噸、800萬噸，國內大豆供給寬裕。不過，基差合同的增加部分緩解了油廠當前庫存壓力。當前國內大部地區(qū)氣溫偏高，養(yǎng)殖戶壓欄增重難以持續(xù)，需求端支撐邊際減弱，預計豆粕邊際供需依然寬松。因巴西修改國內稅收抵免政策，6月巴西農戶銷售放緩，國內采購或被動放緩。

美豆產區(qū)在7月中旬以前或維持較佳的土壤墑情和優(yōu)良率，國內豆粕在南美大豆持續(xù)到港壓力下，預計偏弱運行。在豬肉消費旺季預期影響下，國內養(yǎng)殖需求將在7月下旬前后企穩(wěn)。同時在拉尼娜的影響下，美豆優(yōu)良率將承壓下調，CBOT大豆及國內豆粕有反彈預期，基差存在少許走擴空間。中期來看，拉尼娜利于巴西產量修復。短期關注美國西部帶來的額外供應端風險。

油脂：中期關注拉尼娜利多影響

國內驅動有限，棕櫚油6月到港保持高位，上周新增3條11月買船，無近月買船。國內大豆到港壓力不減，南美排船、發(fā)船均在高位。下游需求不佳，油廠開工負荷下降，豆油庫存有所回落。

國外方面，馬來西亞、印尼旱季特征凸顯，馬來西亞勞工短缺問題改善，陰晴交替的天氣有望繼續(xù)支持高產出。需求上，隨著葵花籽油出口盈余壓縮，棕櫚油競爭力確有提升，不過隨著印度國內植物油庫存轉升，產地高頻裝船數(shù)據明顯轉弱，普遍預估降幅超15%，遠超高頻數(shù)據5%的產量降幅，短期施壓盤面。

印尼、美國、巴西等主產國對生物柴油、氫化油的扶持政策，對沖了部分南美大豆豐產帶給油脂的壓力。印尼B50的目標更多還是停留在預期層面，政策的推行也會受到國內外的壓力。三季度末全球或進入拉尼娜狀態(tài)，降雨增多將不利于棕櫚油產出，不過就6—7月而言，濤動指數(shù)難以加速下行，拉尼娜擾動很小，8月則相對利于拉尼娜發(fā)展。

棕櫚油增產季壓力仍有待消化，印度植物油庫存環(huán)比轉增，庫存高于歷史正常水平。產地高頻數(shù)據分歧較大，6—7月棕櫚油產出預計逐月遞增，盤面有所反復，但逐步企穩(wěn)。8月開始受拉尼娜影響，印尼、馬來西亞或出現(xiàn)額外減產，將支撐油脂價格，警惕天氣因素提前發(fā)力，中期看多油脂。