【導語】6月份豆粕價格持續(xù)下行，其中寬松的基本面是主導，但是宏觀預期亦是不可忽視的因素。進入7月后，第一個交易日午后，央行報告稱近期將開展借入國債操作，快速扭轉了市場的悲觀情緒。這將緩解價格的下跌趨勢，但是在基本面壓力下，價格或形成短期底部，上漲趨勢的形成還需要基本面的配合。

央行借入國債引發(fā)熱議  宏觀情緒修復

7月1日午后，中國人民銀行發(fā)布公告稱，決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作?，F(xiàn)在中國央行可以一手通過調整RD007來影響短期利率，也可以通過賣出國債影響長期利率，結構化的調整流動性，將使得金融穩(wěn)定性的預期將提升。

從邏輯的梳理到實操的落地，在于在實操之前，預期的力量到底可以有多大，能否達到“未戰(zhàn)而先勝”的效果，是本周需要重點關注的事件。但預期已經形成，對于過去一段時間受到壓力的宏觀角度來說，情緒將得到一定程度修復。

豆粕原料壓力仍存  基本面不支持價格走高

從國際市場來看，目前67%的美豆優(yōu)良率，以及3%的結莢率數(shù)據(jù)均繼續(xù)支持市場的豐產預期。從天氣預報看，未來3天中西部降水結束后，將迎來一段偏干氣候，僅有東部降水偏多。這樣的氣候狀態(tài)有利于后期大豆的結莢鼓粒。從持倉來看，連續(xù)4周美豆的非商業(yè)空單頭寸環(huán)比增加。因此，無論是目前的現(xiàn)有生長數(shù)據(jù)，還是天氣預報的情景，均對美豆價格繼續(xù)形成下行壓力。

盡管在6月市場已經感受到供應端的寬松壓力，無論是數(shù)據(jù)上的單月千萬噸級別的主流預期，還是現(xiàn)實中持續(xù)的催提不延期，價格的下行走勢可以用基本面做出較為完美的解釋。7月份，期初的大豆和豆粕庫存仍舊維持高位，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月最后一周，中國大豆壓榨企業(yè)的大豆庫存為557.28萬噸，同比增加41.52%，較五年均值增加16.83%；豆粕庫存為今年新高的103.1萬噸，同比增加49.42%，較五年均值增加10.86%。而卓創(chuàng)資訊預計7月大豆到港量為991.25萬噸 ，供應端在期初庫存和原料預期的雙重壓力下，仍將給予價格下跌動力。

與供應端的明顯寬松態(tài)勢對應的是，市場需求的持續(xù)謹慎。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，6月的日均提貨量為16.43萬噸，日均成交量為269.93萬噸，與5月基本持平。在養(yǎng)殖需求端沒有明顯增量的情況下，貿易企業(yè)和飼料企業(yè)持續(xù)滾動低庫存補貨，需求無法給予價格上漲動力。而展望7月，需求端的扭轉跡象暫時還未出現(xiàn)。

綜上，7月份宏觀資金面的修復，對于持續(xù)下跌的豆粕價格來說，可以提供一定的上行動力，但是基本面的壓力過大。卓創(chuàng)資訊預計短期豆粕價格將在相對低位震蕩運行，或形成階段性底部，而價格的上漲時機，還需要基本面數(shù)據(jù)的反轉或者資金面情緒的持續(xù)景氣。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）