鄭糖主力合約在6月中旬創(chuàng)下6000元/噸的低位后，近期展開一波反彈行情，目前期價(jià)已突破6200元/噸關(guān)口。在國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存偏低，消費(fèi)旺季支撐的背景下，預(yù)計(jì)后期鄭糖以高位震蕩行情為主。

就2024/2025年度而言，國(guó)際機(jī)構(gòu)大多預(yù)期全球糖市場(chǎng)供需面臨相對(duì)均衡或過剩的局面。因關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增加，貿(mào)易商和供應(yīng)鏈服務(wù)公司Czarnikow近日預(yù)計(jì)2024/2025年度全球糖市場(chǎng)供應(yīng)過剩550萬噸。該公司預(yù)計(jì)下一年度全球糖產(chǎn)量將觸及1.865億噸，較之前預(yù)估值下調(diào)90萬噸，但仍創(chuàng)下歷史第二高位，主要受益于巴西食糖產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，以及歐盟和泰國(guó)糖產(chǎn)量反彈。Czarnikow預(yù)計(jì)2024/2025年度全球糖消費(fèi)量將超過1.81億噸，較之前預(yù)估下調(diào)100萬噸，但仍符合人口增長(zhǎng)在近年帶動(dòng)的消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，5月國(guó)內(nèi)食糖銷量不佳，去庫(kù)進(jìn)度較前期有所放緩。5月份全國(guó)產(chǎn)糖0.93萬噸，同比減少0.07萬噸；5月銷糖84.63萬噸，同比減少25.37萬噸。截至5月底，2023/2024榨季國(guó)內(nèi)糖廠工業(yè)庫(kù)存為337.04萬噸，同比增長(zhǎng)65.04萬噸。從近5個(gè)榨季截至5月底的工業(yè)庫(kù)存來看，最高值為2020/2021榨季的477.24萬噸，最低值為2022/2023榨季的272萬噸，近5個(gè)榨季的平均值為382.24萬噸。2023/2024榨季截至5月底的工業(yè)庫(kù)存低于歷史均值水平。目前廣西與云南的價(jià)差約200元/噸，對(duì)云南糖的銷售較為有利。由于廣西和云南地區(qū)庫(kù)存壓力暫時(shí)有限，國(guó)內(nèi)仍以國(guó)產(chǎn)壓榨糖源供應(yīng)為主。在有利潤(rùn)的情況下，國(guó)產(chǎn)糖順價(jià)銷售是首選，以避免后期進(jìn)口糖大量上市后失去主動(dòng)權(quán)。

在經(jīng)歷了2023/2024榨季的食糖增產(chǎn)后，中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)2024/2025榨季將繼續(xù)保持增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，食糖產(chǎn)量將達(dá)到1100萬噸，較2023/2024榨季增加104萬噸。預(yù)計(jì)2024/2025年度食糖消費(fèi)量1580萬噸，比上年度增加10萬噸。進(jìn)口量為500萬噸，供需基本實(shí)現(xiàn)平衡。鑒于糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口將繼續(xù)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2024/2025榨季以累庫(kù)趨勢(shì)為主。

國(guó)內(nèi)糖料主產(chǎn)區(qū)面積大多呈現(xiàn)增長(zhǎng)或穩(wěn)中略增的局面。廣西方面，得益于甘蔗種植效益的改善，全區(qū)糖料蔗種植面積有望較2023/2024榨季1120萬畝增長(zhǎng)70萬~80萬畝；云南方面，種植積極性略有提升，預(yù)計(jì)2024/2025榨季種植面積較2023/2024榨季430萬畝小幅增長(zhǎng)，但本榨季境外甘蔗入境困難，2024/2025榨季能否恢復(fù)尚有不確定性。

內(nèi)蒙古、新疆甜菜總體長(zhǎng)勢(shì)良好，且今年甜菜種植面積仍可能有較大回升。預(yù)計(jì)新疆新榨季種植面積較2023/2024榨季的90萬畝略有增長(zhǎng)；新榨季內(nèi)蒙古甜菜種植面積170萬~180萬畝，較2023/2024榨季140萬畝增加20%~30%。

目前國(guó)內(nèi)加工糖原料相對(duì)緊缺，進(jìn)口仍有時(shí)間差。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月份我國(guó)進(jìn)口食糖數(shù)量約2萬噸，同比減少2萬噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，仍保持近10年來同期最低水平。其中，白糖1.61萬噸，原糖只有幾百噸。1—5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖127萬噸，同比增加21萬噸，在近10年進(jìn)口量中處于中游水平。

結(jié)合加工成本及進(jìn)口利潤(rùn)來看，原糖配額內(nèi)進(jìn)口加工盈利空間修復(fù)，原糖配額外進(jìn)口利潤(rùn)虧損。截至7月1日，巴西糖配額內(nèi)的加工成本已達(dá)5352元/噸，巴西糖配額外的加工成本6865元/噸。巴西配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)為1430/噸、巴西配額外進(jìn)口利潤(rùn)為-83元/噸；泰國(guó)糖配額內(nèi)的加工成本已達(dá)到5651元/噸，泰國(guó)糖配額外的加工成本為7255元/噸。泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)為1131元/噸、泰國(guó)配額外進(jìn)口利潤(rùn)為-473元/噸。

今年3—5月食糖進(jìn)口量均未超過5萬噸，明顯不及往年同期，由于船期2個(gè)月，3—5月的買船到港對(duì)應(yīng)著巴西配額外利潤(rùn)為負(fù)的時(shí)段。隨著原糖價(jià)格不斷下行并跌破20美分/磅，內(nèi)外價(jià)差有所收窄，4月下半月開始，巴西配額外進(jìn)口窗口利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，這也提高了國(guó)內(nèi)加工廠的采購(gòu)積極性，預(yù)計(jì)在此期間出現(xiàn)的買船將在三季度迎來集中到港。

今年5月份糖漿、預(yù)混粉進(jìn)口數(shù)量大增，并逼近前期高點(diǎn)。5月我國(guó)進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉21.49萬噸，同比增加6.83萬噸，增幅較明顯，且接近去年6月份創(chuàng)下的21.64萬噸高位。1—5月我國(guó)進(jìn)口糖漿及預(yù)混粉合計(jì)73.26萬噸，同比增加8.96萬噸。其中，糖漿48.84萬噸，折糖大概32.73萬噸；預(yù)混粉24.42萬噸，折糖大概21.49萬噸。

目前糖漿市場(chǎng)售價(jià)為4100~4200元/噸，折糖售價(jià)6100元/噸，與國(guó)產(chǎn)白糖的價(jià)差大概為四五百元，但糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口量增長(zhǎng)未及市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)對(duì)糖漿與預(yù)拌粉的需求未出現(xiàn)明顯增量。這從側(cè)面反映了市場(chǎng)總體消費(fèi)未明顯增長(zhǎng)，目前銷售進(jìn)度更多來自剛需。

預(yù)計(jì)2023/2024榨季糖漿、預(yù)混粉進(jìn)口量約180萬噸。首先，糖漿受使用半徑以及存儲(chǔ)的制約，難以大量增加。其次，預(yù)拌粉行業(yè)在前期較高的資金投入、渠道的難獲得性、原料成本的高企，以及對(duì)未來政策調(diào)整的不確定性等因素的影響下，難以大規(guī)模擴(kuò)張。最后，泰國(guó)作為主要來源國(guó)，其食糖減產(chǎn)預(yù)期將一定程度影響未來糖漿及預(yù)混粉的進(jìn)口量。

國(guó)際糖市方面，主產(chǎn)國(guó)巴西維持2024/2025榨季食糖高產(chǎn)量預(yù)期，印度、泰國(guó)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期。隨著全球食糖供需形勢(shì)逐步轉(zhuǎn)向過剩格局，后期國(guó)際糖價(jià)上行空間將受限。關(guān)注巴西壓榨進(jìn)度、印度政策走向及季風(fēng)降水情況。

國(guó)內(nèi)方面，食糖市場(chǎng)仍處于純銷售階段，企業(yè)按照合同順序依次交貨。在消費(fèi)旺季的支撐下，后期食糖去庫(kù)進(jìn)度有望加快。不過國(guó)內(nèi)食糖供需缺口需要進(jìn)口來彌補(bǔ)，7月進(jìn)口量將有所提升，7月20日以后進(jìn)口糖放量到港將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來一定沖擊，這將令糖價(jià)有所承壓?？傮w而言，預(yù)計(jì)鄭糖后期以高位震蕩走勢(shì)為主，上方壓力位6350元/噸，下方支撐位6100元/噸。